财联(lián)社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行(xíng)相关负责人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的(de)情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资(zī)金可(kě)能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长金(jīn)中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上周，央行(xíng)一季im医学上是什么意思度金融统(tǒng)计数据发布会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线城市(shì)利率水平(píng)下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营管部早在(zài)2月(yuè)份(fèn)即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购买票(piào)据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财(cái)产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业(yè)人(rén)士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分(fēn)人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市(shì)场(chǎng)之间出(chū)现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过(guò)银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿(ná)去购买(mǎi)收(shōu)益率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转im医学上是什么意思trong>，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财(cái)产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室(shì)主任曾刚(gāng)对财(cái)联(lián)社记者表示，理财(cái)收益与金(jīn)融(róng)市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的(de)差异，在市(shì)场利率快(kuài)速下行的(de)时容易出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行(xíng)负(fù)责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关(guān)注(zhù)到理财收益和存贷(dài)款利(lì)差(chà)的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空(kōng)转套(tào)利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企业(yè)，理论上(shàng)其(qí)收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一(yī)个等(děng)级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用等级比大(dà)型企(qǐ)业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要(yào)比理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也(yě)是(shì)近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋(qū)势(shì)也是这样。一些存量(liàng)的(de)产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行(xíng)负责人对(duì)记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况(kuàng)下，未来存(cún)款利率持(chí)续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多(duō)客户的(de)资金(jīn)还没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益(yì)率和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于(yú)存款定价自(zì)律管理的(de)手段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协(xié)定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款等创新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可(kě)能将纳(nà)入自律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而言(yán)，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进(jìn)行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入(rù)自律机制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70im医学上是什么意思％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。