财(cái)联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业(yè)、广发等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)共新发了(le)661款理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利率(lǜ)要高于(yú)理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不(bù)足，资金(jīn)可能(néng)在金融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策(cè)部(bù)署，采取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低(dī)的(de)水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数(shù)据发布会上公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度公布的贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利(lì)率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在(zài)节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空(kōng)间(jiān)的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师(shī)刘(liú)银平对财联社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里获取的(de)低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款市(shì)场(chǎng)曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基(jī)准不代表实际(jì)收益(yì)率，净值是不(bù)断波动的，不(bù)会(huì)一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与(yǔ)金(jīn)融(róng)市(shì)场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期定价的理财(cái)收益率的(de)差异(yì)，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益(yì)率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收(shōu)益率会(huì)同(tóng)步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进(jìn)入(rù)下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该(gāi)行已经(jīng)关注到(dào)理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策(cè)初衷不符(fú)。估计下一步(bù)理财产品收益(yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行(xíng)人(rén)大多是(shì)大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用(yòng)等级比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷(dài)的定(dìng)价理(lǐ)论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个(gè)人(rén)部门当前的信贷需求(qiú)不(bù)足(zú)，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)也会(huì)回落(luò)。“市(shì)场对利(lì)率走亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁势的(de)预期是(shì)一致的(de)，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会下来，近期(qī)整体的(de)趋势(shì)也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去(qù)年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承(chéng)受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来(lái)，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更(gèng)艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍(réng)有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)自(zì)律管理的手段包括但不限于以下(xià)三(sān)个方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收(shōu)益(yì)+期(qī)权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全(quán)部(bù)企业活期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企(qǐ)业活(huó)期(qī)存(cún)款成本率(lǜ)加(jiā)权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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