5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年(nián)以来持(chí)续处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低(dī)分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业(yè)的基本面(miàn)正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去(qù)年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受(shòu)益(yì)细分领域(yù)，医药(yào)板块中具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)成长能(néng)力的低估(gū)值板块有原料(liào)药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药(yào)店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企业(yè)的(de)产品销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到预期(qī)，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的(de)分化(huà)是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或(huò)是最具有(yǒu)确(què)定(dìng)性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今(jīn)年(nián)医(yī)药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语(xì)。长期以来(lái)，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过(guò)开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断提高县级(jí)医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求(qiú)较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期的(de)建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性价比的(de)优势加速(sù)进(jìn)入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速(sù)，相关(guān)大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会(huì)抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高(gāo)端(duān)医疗设(shè)备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的(de)产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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