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1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特估”投(tóu)资范(fàn)式之一：低估值、高分红(hóng)1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面p>

　　低估值、高分(fēn)红，是(shì)包括能源(yuán)链(liàn)、“一(yī)带一路”和运营(yíng)商在(zài)内的“中特估(gū)”方向最鲜明的共同特征：1）截至(zhì)2022年底，能源链、“一(yī)带一路”和(hé)运营(yíng)商PB估(gū)值分别处(chù)于2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便经历(lì)年初(chū)以来的大幅上涨后，当前这些板块估值仍(réng)处于历史平均水平附(fù)近。2）与此同时，能(néng)源链、“一带一路”和运营商股(gǔ)息率(lǜ)显著高于(yú)市场整体(tǐ)，较高的(de)分红也(yě)成为(wèi)其(qí)进(jìn)可攻、退(tuì)可守(shǒu)的重要支(zhī)撑(chēng)。

　　二、“中特(tè)估”投资(zī)范式之(zhī)二：政策(cè)的持续支(zhī)撑和(hé)催(cuī)化

　　政策(cè)持续支撑和催化，成为“中特估”中“一带一路(lù)”和运(y1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面ùn)营(yíng)商板块修复的(de)重要驱动。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一带一路”十周年之际(jì)，从沙伊和解、中俄深(shēn)化合作联合(hé)声明、中(zhōng)巴联合声(shēng)明等，以及后续5月召开在(zài)即(jí)的第(dì)三届(jiè)“一带一路”国(guó)际合(hé)作高峰论坛(tán)，“一带一路”相(xiāng)关利好不断，板块行情(qíng)得到催(cuī)化(huà)。

　　2）运(yùn)营(yíng)商：去(qù)年10月以(yǐ)来(lái)，数字经(jīng)济上升为国家战略(lüè)，相关(guān)政策密集出台。今年国务院改组又新设(shè)国家数据(jù)局。运营商作(zuò)为(wèi)1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面“数字经济”的基础(chǔ)设施，持续(xù)得到催化。

　　三、“中特估(gū)”投资范(fàn)式之(zhī)三(sān)：景气修复预期

　　2023年(nián)中国复(fù)苏+人民币升(shēng)值的全(quán)年宏观主线驱动盈利能力修复，带动能源链整体性上涨。1）能源(yuán)产业链(liàn)作为原材(cái)料高(gāo)度依(yī)赖(lài)海外供应、同时下(xià)游需(xū)求基(jī)本集中在国内(nèi)市场的方向之(zhī)一(yī)，将充分(fēn)受益(yì)于人民币升值(zhí)的宏观趋势(shì)。2）中国经(jīng)济复苏，下游领域(yù)需(xū)求预期(qī)回暖，能源产业链尤其是行业(yè)龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三条投资范式，“中特估”重点关注哪些方向(xiàng)？

　　除了能源链、“一(yī)带一路”和运营商等之外，当前我们建议关注机(jī)械(xiè)（造船）、交运（公路(lù)、铁路、港口）、大型银行(xíng)等细分方向。

　　1）机械（造(zào)船）：船舶(bó)制造业作为国家重(zhòng)点支(zhī)持的战略性产业之一，近年(nián)来经历(lì)了行业调整和产能(néng)过剩(shèng)的困境，但近期板块景气已在改(gǎi)善：一方面，随(suí)着全(quán)球航运市场需求正在增长(zhǎng)，带来包括(kuò)化(huà)学品船与成品油轮(lún)船的订(dìng)单大(dà)幅提升(shēng)。另一方面，国(guó)企改革推动造船企业重(zhòng)组整(zhěng)合和(hé)产能优化之下，国内船(chuán)舶制造业已在逐步(bù)实现结构调整和产能(néng)优化。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路、港口）：五一期间各项(xiàng)数据恢(huī)复良好。业(yè)绩确(què)定(dìng)性强，承诺高分红，类债属性突出。经济增速下行(xíng)，高(gāo)速公路(lù)、铁(tiě)路、港口(kǒu)资(zī)产稳健性凸显(xiǎn)，业(yè)绩成长及确定性较高。同(tóng)时近几(jǐ)年，高速公路及铁路板块(kuài)上市公司更加注重投资人回报，多家公司发布股东回报计划，大幅提高分红比例以及承诺未来几(jǐ)年(nián)高分红水平，给投(tóu)资人带来确定(dìng)性(xìng)的(de)高(gāo)股(gǔ)息(xī)回(huí)报。

　　3）大(dà)型银(yín)行：经(jīng)济复(fù)苏大背景下融(róng)资需求(qiú)回暖，基本面(miàn)有支撑，板(bǎn)块估值也具备(bèi)修(xiū)复空间。2023年以来，信(xìn)贷(dài)需求连续三(sān)个月超(chāo)预期回暖，在稳增长(zhǎng)和(hé)扩投资(zī)的政(zhèng)策基调下，后续信贷、社(shè)融仍(réng)有望平稳增(zēng)长。此(cǐ)外，作为业(yè)绩稳定且高分红(hóng)的板块，当(dāng)前银行PB估(gū)值处于(yú)2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较大。