四大(dà)国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利(lì)率下调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款利率下调(diào)有助于减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三(sān)是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被看作是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到的(de)是(shì)，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款则集(jí)中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对(duì)特定(dìng)存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和(hé)协定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复(fù)苏的(de)关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研(yán)究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制发布(bù)《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指(zhǐ)标中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了存款定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差(chà)压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银(yín)行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在活(huó)期(qī)和定(dìng)期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一(yī)次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助(zhù)于(yú)降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革及银(yín)行净息(xī)差压(yā)力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融(róng)市场研究员(yuán)还(hái)关注到的是国内存款市场的(de)供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了(le)两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端(duān)让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银行(xíng)业(yè)存(cún)款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本(běn)。当前(qián)银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的(de)成本(běn)压力，又有利于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本(běn)。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总存(cún)款付(fù)息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调(diào)有助(zhù)于压低全社(shè)会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均表明(míng)，当(dāng)前货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当前(qián)长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降是针对(duì)银行协定存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本(běn)仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力(lì)依(yī)然不强，外需压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政(zhèng)策(cè)将继续对经济修复带(dài)来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水平的(de)调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的紧迫(pò)性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走向，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出(chū)现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流(liú)动性合(hé)理(lǐ)充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的(de)定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即(jí)可按(àn)实际(jì)存(cún)期及(jí)支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款指(zhǐ)企事(shì)业单(dān)位在(zài)银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由(yóu)银(yín)行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利(lì)率单独计息的一种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对(duì)公业务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协(xié)定存(cún)款和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降低融(róng)资成本。没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央(yāng)行最(zuì)新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激(jī)超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要(yào)休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最(zuì)终才会(huì)带(dài)动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看(kàn)待本(běn)次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民形(xíng)成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业(yè)、居(jū)民收入的(de)良性(xìng)循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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