4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资(zī)表现(xiàn)亮眼，但或与(yǔ)季(jì)节性有(yǒu)关。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就(jiù)业+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭博(bó)一致预期(qī)的+18.5万人(rén)；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期(qī)的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环比增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博(bó)一致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳动参(cān)与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期。非农就(jiù)业数据与此前超预期(qī)的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出(chū)的是，2月和3月新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)合计下修14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但整(zhěng)体仍在放缓(huǎn)；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子要(yào)高(gāo)于以往(wǎng)年份(fèn)，或导致非农(nóng)就业数据偏高，未来持续(xù)性存在较大不确定。非农发(fā)布后，截至(zhì)北(běi)京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债(zhài)分(fēn)别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的(de)联储(chǔ)23年(nián)底降息预期(qī)从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp；美元指(zhǐ)数基本(běn)持平于101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月美国非(fēi)农数据(jù)点(diǎn)评(píng)

　　4月美国就业(yè)报告大超预期，新增(zēng)就业、失业率、工资(zī)表现(xiàn)亮眼，但或与季节(jié)性(xìng)有关(guān)。其(qí)中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致(zhì)预(yù)期的(de)+18.5万人(rén)；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工(gōng)资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率录得62.6％，符(fú)合(hé)彭(péng)博(bó)一致预期（图1）。非农就业(yè)数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国(guó)就业市场仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出(chū)的(de)是，2月(yuè)和3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业(yè)为(wèi)29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节(jié)因子(zi)要高于以往年份(fèn)（图(tú)2），或导致非农就(jiù)业(yè)数据偏高(gāo)，未来(lái)持续性存(cún)在(zài)较大不确定(dìng)。非农发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就(jiù)业整体回升(shēng)，其中商品(pǐn)相(xiāng)关行业(yè)回升(shēng)明显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相对(duì)3月增加5万(wàn)人(rén)。其中，制造业、建筑(zhù)业等(děng)新增就业均边际回升。商(shāng)品(pǐn)相关行业就业(yè)边际改善，或反映制造业边际好转。例如，4月(yuè)美(měi)国ISM制造业PMI回(huí)升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀环(huán)比也(yě)边际回升。4月(yuè)服务业(yè)相关行(xíng)业新增就(jiù)业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现(xiàn)分化。其中，医疗(liáo)保健(jiàn)和商业(yè)服(fú)务新增就(jiù)业分(fēn)别为6.4万(wàn)和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳就业较多的休闲酒(jiǔ)店(diàn)业4月新增(zēng)就(jiù)业(yè)3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人（图(tú)表4）。其他(tā)需求(qiú)指标指示(shì)，服务业(yè)需(xū)求可能仍在走(zǒu)弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售(shòu)业(yè)的(de)总空缺约384万人，较22年12月(yuè)的470万人(rén)大幅下降，回落至(zhì)21年5月(yuè)的水平（图(tú)表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小时工(gōng)资增速回升(shēng)，显(xiǎn)示劳工市场韧性(xìng)较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不(bù)确定(dìng)性冲击(jī)，4月(yuè)失业(yè)率仍然下降(jiàng)0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历史低(dī)位，反映就业市场韧性(xìng)较强，短期仍有望(wàng)保持稳(wěn)健(jiàn)。1季度小时工(gōng)资增(zēng)速(sù)低于其他(tā)工(gōng)资指(zhǐ)标，4月(yuè)小时工(gōng)资增速(sù)回升后，与其(qí)他工资指标的差距收窄(zhǎi)，指(zhǐ)示(shì)美国(guó)潜(qián)在的工(gōng)资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高(gāo)于联储合意水平(píng)（3％左(zuǒ)右），这可能加(jiā)大(dà)美联储的紧缩压力(lì)。3月岗(gǎng)位空缺数据(jù)显示(shì)，美国就业市场劳动力供应(yīng)紧张局势(shì)整(zhěng)体仍在小幅缓解(jiě)。最能反映就业(yè)市场紧张程度之一的(de)职位空缺与待业人数之比连续三月(yuè)下降(jiàng)，2023年3月录得(dé)164％，降至21年(nián)11月的水平（图表7）。根据(jù)历史经验，当前职位空缺和(hé)求职人之比(bǐ)的(de)回落速度接(jiē)近1973年(nián)的高通胀时期(qī)，预计(jì)2023年4季度，美国(guó)就业市场才能(néng)更(gèng)接近供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期(qī)的非农就业数据(jù)将进一步(bù)削弱联储的降(jiàng)息(xī)意愿，但实际经济动(dòng)能或弱于非农就(jiù)业数据所指(zhǐ)示的水平，后续(xù)需要关注季节因(yīn)子扰动下降后就业数据的走势。非农就业超预期(qī)叠加工资增速回(huí)升，预计联储将准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？维持(chí)相对市场更加鹰派的立场。若(ruò)就业(yè)数据(jù)出现(xiàn)明显恶(è)化，联储(chǔ)转向的可能性将加大。5月以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行被(bèi)接管、西太平洋(yáng)合众银行(xíng)等区(qū)域(yù)银行(xíng)股价大(dà)幅下挫，中小银行风险仍在发(fā)酵（参见《美国第14大银行倒(dào)闭昭示了什(shén)么(me)？》，2023/5/4）。同(tóng)时(shí)，美国(guó)债务上(shàng)限触发时点提(tí)前，前景存在(zài)较大(dà)不确定性（参见(jiàn)《美(měi)国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)提前触(chù)发会(huì)有何(hé)影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利(lì)率叠加不断(duàn)发酵(jiào)的银行危机以及债务上(shàng)限风(fēng)波，金融市(shì)场(chǎng)动(dòng)荡可能性加(jiā)大，不排除金(jīn)融风险以(yǐ)及实体(tǐ)经济的脆弱性倒逼(bī)联储下(xià)半年转向。

　　风险提(tí)示：美国中小银行再现挤兑风(fēng)波；欧(ōu)美陷(xiàn)入衰退概(gài)率增(zēng)加。

　　准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？ong>文(wén)章(zhāng)来源(yuán)

　　本文(wén)摘自：2023年(nián)5月6日发布(bù)的(de)《非农强于预期，但或许(xǔ)和(hé)季节性(xìng)有(yǒu)关》

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