4月美国就(jiù)业(yè)报告大超预期，新增(zēng)就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性(xìng)有关(guān)。其中，新(xīn)增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预(yù)期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低(dī)位；小时工(gōng)资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭博(bó)一致预期(qī)。非农(nóng)就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出(chū)的是，2月和3月(yuè)新增非农就业合(hé)计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业(yè)虽(suī)超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能(néng)导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子要高(gāo)于(yú)以往年(nián)份(fèn)，或导致非农就业数据偏高，未来持续(xù)性存在(zài)较愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析大不确(què)定。非(fēi)农发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含的(de)联(lián)储23年底(dǐ)降息预期从84bp回(huí)落(luò)至78bp；美(měi)元(yuán)指数基本持平于(yú)101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美(měi)国(guó)非农数(shù)据(jù)点评

　　4月美国就业报告大(dà)超预(yù)期(qī)，新增就业、失业(yè)率、工资表现(xiàn)亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其中，新增(zēng)非(fēi)农就业+25.3万(wàn)人，高(gāo)于彭(péng)博一致预(yù)期的(de)+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期（图(tú)1）。非农就业数据与此前(qián)超预(yù)期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业(yè)市(shì)场仍然(rán)维持(chí)稳健。但是需要(yào)指出的(de)是，2月(yuè)和3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就(jiù)业为29.5万/月(yuè)，4月新增非(fēi)农就(jiù)业(yè)虽(suī)超预期，但整(zhěng)体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子要高(gāo)于以往年(nián)份（图(tú)2），或导致非农就业数据(jù)偏高(gāo)，未来持续性存在较大不确定(dìng)。非农(nóng)发布后(hòu)，截(jié)至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和(hé)10年(nián)期美债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的(de)联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图(tú)3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增(zēng)就业整体回升，其(qí)中商品相关(guān)行(xíng)业(yè)回升明显。4月商品相关行业(yè)新增非农就业3.3万(wàn)人(rén)，占4月新增就(jiù)业(yè)的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建(jiàn)筑业等新增就业均边际回升。商品相关行业(yè)就业(yè)边际改善，或反(fǎn)映制(zhì)造业边际好转。例(lì)如，4月美国(guó)ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀(zhàng)环(huán)比也边际回升(shēng)。4月服务(wù)业相关行业新增(zēng)就(jiù)业(yè)从3月的18.2万上升至22万(wàn)，但内部(bù)出现(xiàn)分化。其(qí)中，医疗保健(jiàn)和商业(yè)服务(wù)新增就业分(fēn)别为(wèi)6.4万(wàn)和(hé)4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳(nà)就业较多的休(xiū)闲酒店业4月新(xīn)增就(jiù)业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他(tā)需求指标指示，服务业需求可(kě)能仍在走弱。例如(rú)3月美国(guó)休闲餐饮、医(yī)疗(liáo)保健(jiàn)与(yǔ)零售业的总空(kōng)缺(quē)约384万人，较22年12月的(de)470万(wàn)人大幅下(xià)降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新(xīn)低(dī)以及(jí)小时工资增速回升，显示劳工市场(chǎng)韧性较强。尽管遭遇(yù)硅谷银行风波(bō)的(de)不确定性(xìng)冲击，4月失业率仍然下降(jiàng)0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史低位，反映就(jiù)业(yè)市(shì)场(chǎng)韧性较(jiào)强，短(duǎn)期仍(réng)有望保(bǎo)持(chí)稳健(jiàn)。1季度小时工(gōng)资增速低于其他(tā)工(gōng)资(zī)指标，4月小时工(gōng)资(zī)增速回升后(hòu)，与其(qí)他工资(zī)指标的差距(jù)收窄，指示美国潜在的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于(yú)联储合意水平(píng)（3％左右），这可能加(jiā)大(dà)美联储的紧缩压力。3月(yuè)岗(gǎng)位空缺数据显示，美国就业市(shì)场劳动力(lì)供应紧张局势整体仍(réng)在(zài)小幅缓解。最(zuì)能反映就业(yè)市场紧张程(chéng)度(dù)之(zhī)一的职(zhí)位空缺与待(dài)业人数之比连(lián)续三(sān)月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降(jiàng)至21年11月的(de)水平（图表7）。根据历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)，当前(qián)职位空(kōng)缺和求职人之比(bǐ)的(de)回落速度接近1973年的高通胀时期(qī)，预计2023年(nián)4季度，美(měi)国就业市场(chǎng)才(cái)能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的(de)非农就业数(shù)据将进一步削(xuē)弱联储的降息意愿，但实际经济动能或弱于非农就业数(shù)据所指示的水平，后续需(xū)要关(guān)注季节因子愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析扰动下降后就业数据的走势。非(fēi)农就业超预期叠加工资增速回升，预(yù)计联储将维持相对市场更(gèng)加鹰(yīng)派的立场(chǎng)。若就业数据出现明显恶化(huà)，联储转向的可能性将加大。5月(yuè)以来，第(dì)一共和银行被接管、西(xī)太平洋(yáng)合(hé)众银行等区域银行股(gǔ)价(jià)大幅下挫，中小银(yín)行风(fēng)险仍在发酵（参(cān)见《美国(guó)第14大银(yín)行倒闭昭(zhāo)示(shì)了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触发时(shí)点提前，前景(jǐng)存在较大不确定性(xìng)（参见(jiàn)《美国债务上限提前触(chù)发(fā)会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵(jiào)的银行危机以及债(zhài)务上限(xiàn)风波，金融市场动荡可能性(xìng)加大(dà)，不排除金融风险以及实体(tǐ)经济的脆弱性倒逼联(lián)储下(xià)半年转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风险提示：美国中小银(yín)行再(zài)现挤兑风(fēng)波；欧(ōu)美陷入衰退概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自(zì)：2023年5月6日发布的《非农(nóng)强于预期，但或许(xǔ)和季节性有(yǒu)关(guān)》

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