4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业(yè)生产及(jí)物流景(jǐng)气度(dù)环比(bǐ)有所回落，但(dàn)低基数效应(yīng)提振4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会消费(fèi)品(pǐn)零售总额同(tóng)比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上(shàng)行至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受去年(nián)4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提振，预(yù)计当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资(zī)回升至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资(zī)降幅略有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀(zhàng)：食品(pǐn)价(jià)格持续回落但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基数下(xià)、预计4月(yuè)名义(yì)出(chū)口增速可(kě)能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美(měi)元(yuán)左右。出(chū)口(kǒu)价格指数(shù)或有所(suǒ)下行，但低(dī)基数(shù)及(jí)外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增(zēng)速维持(chí)高(gāo)位。

　　6）货币财政：预(yù)计(jì)4月新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融(róng)约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增(zēng)速(sù)，M1增长有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国(guó)宏观数据预览

　　工业(yè)：工业生产及物流景气度环(huán)比(bǐ)有所回落(luò)，但低基(jī)数(shù)效应提振4月(yuè)工(gōng)业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。上游(yóu)工业开工率总体持稳：焦化开工率(lǜ)环比上行3个百分点、高炉开工率环(huán)比回(huí)升2个百分(fēn)点。但4月制(zhì)造(zào)业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物(wù)流指数环(huán)比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物流指(zhǐ)数较3月均值环(huán)比下(xià)行7％，较21年(nián)同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工(gōng)业生产景(jǐng)气度环比有(yǒu)所(suǒ)下行，但受去年同期低基数(shù)提振同比有(yǒu)所上行，尤(yóu)其是(shì)汽车、电(diàn)子、机械(xiè)电子等(děng)受(shòu)疫情影响(xiǎng)较(jiào)大的(de)工(gōng)业生(shēng)产可能上行较为明显。

　　社(shè)零：预计4月(yuè)社会消费品零售总(zǒng)额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去(qù)年4月(yuè)低基(jī)数影响。4月居民出行及消费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月(yuè)均(jūn)值(zhí)+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月均值(zhí)环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价(jià)政策及车展等线下活动拉(lā)动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日乘用(yòng)车(chē)零售销量较(jiào)2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对(duì)比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一假期居民(mín)此前受抑制的旅游(yóu)需(xū)求(qiú)得(dé)到(dào)集中(zhōng)释(shì)放，国内旅游出行人数(shù)及总(zǒng)收入均超过(guò)2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游(yóu)消费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效(xiào)应”下居民消(xiāo)费倾向尚未修复至疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日发表的《快评(píng)：五一假期消费(fèi)数(shù)据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提振，预计(jì)当月总(zǒng)投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基建投(tóu)资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。高(gāo)频(pín)数据显(xiǎn)示(shì)4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开(kāi)工(gōng)节奏也有所放缓。4月(yuè)30大中城市(shì)销售面(miàn)积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大(dà)幅(fú)回落；26城(chéng)二手房销售面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土地(dì)成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑开(kāi)工节奏有(yǒu)所放缓(huǎn)，玻璃库存持续下(xià)行，截至(zhì)4月28日玻璃(lí)库存较3月同(tóng)期下(xià)行(xíng)24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建(jiàn)筑钢材成交量环比较3月同期分别下行(xíng)0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地(dì)产民企(qǐ)拿地及在手(shǒu)资金(jīn)情况能否回暖，地产新(xīn)开工能否回升(shēng)；2）地产销(xiāo)售动能能否再(zài)度上行。基建端，4月(yuè)地(dì)方新增专项债净(jìng)发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅(fú)下行(xíng)但仍高于(yú)2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年(nián)高基数(shù)及海外经济动能(néng)减(jiǎn)弱拖累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累(lèi)食品价(jià)格下(xià)行：4月农产品批发价格200指数较3月(yuè)31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品(pǐn)价格小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧性：义乌中国碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别(guó)小商品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰(shì)类持平(píng)，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济动能继续减弱且内需仍待恢复，工业品价格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振(zhèn)，4月原(yuán)油(yóu)价格较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大(dà)宗商(shāng)品价格总(zǒng)指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属价格走弱(ruò)（矿产价格(gé)指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可能录得(dé)880亿美(měi)元左右(yòu)。出口价格指数或有所(suǒ)下行(xíng)，但低基数(shù)及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月(yuè)（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保持高(gāo)速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较(jiào)高增(zēng)长》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲(zhōu)、甚至(zhì)拉美的一体化产业链、需求链的格局不断优(yōu)化，出口增(zēng)长韧(rèn)性(xìng)可能超(chāo)预期（参见(jiàn)《中(zhōng)国(guó)出口产(chǎn)业链的升级(jí)与重(zhòng)塑》，2碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外(wài)，M2预(yù)计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能收窄。预计(jì)4月新增人民币贷(dài)款约1.37万(wàn)亿(yì)元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款(kuǎn)延续年初至今的较强势头(tóu)、购房(fáng)需求回升背(bèi)景下房贷/居民贷款需求有(yǒu)望继续企稳(wěn)回升，政策(cè)性银行(xíng)金融(róng)工(gōng)具继续带动基建投资(zī)和企业中长期贷款增长，信贷周期(qī)或(huò)继续(xù)保持强势。信贷推动(dòng)下，社(shè)融同(tóng)比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及(jí)政府债(zhài)融(róng)资较去年同(tóng)期(qī)略有走弱。财(cái)政方(fāng)面，去年留抵退税(shuì)低基(jī)数下，财(cái)政收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)有望回升；财(cái)政支出、尤其民生和基建相关支出有(yǒu)望保持较快(kuài)增长——预(yù)计政策性银行金(jīn)融(róng)工(gōng)具仍是近(jìn)期准财政的主要(yào)发力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏(sū)不及预(yù)期、稳地产政策不及预期。

　　文章来碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别源(yuán)

　　本(běn)文摘自2023年5月5日(rì)发表的《增长(zhǎng)动能环(huán)比(bǐ)走弱、低基数(shù)效(xiào)应(yīng)凸显》

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