四大国有银(yín)行的(de)集体降息(xī)惊(jīng)动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一(yī)发而动全(quán)身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于(yú)经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于(yú)三(sān)重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的(de)是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定(dìng)存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期(qī)存款，都是针对特(tè)定存取需求的客(kè)户(hù)，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到(dào)，从(cóng)过去二(èr)十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率(lǜ)总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是(shì)，本轮(lún)调降更(gèng)多是出(chū)于(yú)推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家李(lǐ)湛梳(shū)理了(le)这(zhè)一市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自(zì)律(lǜ)机(jī)制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格(gé)审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均(jūn)是在(zài)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息(xī)差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存(cún)款利率机(jī)制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利(lì)率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合(hé)理修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资(zī)本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业(yè)及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的(de)观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的(de)是(shì)规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经(jīng)济融资成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽储的(de)成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协(xié)定存(cún)款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影(yǐng)响方(fāng)面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季(jì)度(dù)货(huò)政例会均表明，当前货(huò)币(bì)政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此基础上(shàng)也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从(cóng)本(běn)次(cì)降息释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着货币(bì)政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政(zhèng)策充裕(yù)延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下(xià)调并不等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)关(guān)注到(dào)，当(dāng)前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的(de)调降(jiàng)还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观(guān)点也不(bù)谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格(gé)战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济(jì)处(chù)于修复性复(fù)苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不(bù)会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米和银(yín)行(xíng)经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的(de)存(cún)款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定(dìng)存(cún)款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)介于(yú)定活(huó)期(qī)存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活(huó)期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米)按实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的(de)基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定(dìng)存(cún)款利率单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存款性质介(jiè)于(yú)活(huó)期和(hé)定期(qī)存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存(cún)款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存(cún)贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意(yì)到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑。经济(jì)当前依然(rán)需要休养生息，特别(bié)是在(zài)前期(qī)服务业(yè)修复(fù)后，与制造业(yè)产(chǎn)生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入信心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示(shì)。

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