申万一(yī)级的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国(guó)家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半(bàn)导(dǎo)体行业具(jù)备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来(lái)前景(jǐng)广阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市(shì)场有影响力(lì)的(de)科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研发的环(huán)境下(xià)，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新(xīn)高，三方面因素(sù)致(zhì)前5企(qǐ)业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司的营(yíng)收集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信息等(děng)营收体(tǐ)量居(jū)前的企业不断上市，并在(zài)资(zī)本助力之(zhī)下(xià)营收快速增长。三(sān)是当半导体行业(yè)处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业(yè)占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品全球销量(liàng)增速(sù)放缓(huǎn)、芯片(piàn)库(kù)存(cún)高位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异(yì)的(de)企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的(de)芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设(shè)计能(néng)力，公司得到了相关(guān)客户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行业(yè)之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排(pái)名行业第(dì)92名(míng)，其较(jiào)快(kuài)增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)反映了分(萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌fēn)立器(qì)件、半导体设备等相关(guān)产(chǎn)品的(de)周转情况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流(liú)能力，对经(jīng)营(yíng)造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过于(yú)求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中位数和行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率同比(bǐ)增长的(de)13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明(míng)存货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较(jiào)差(chà)的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率中位(wèi)数

萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌"center">

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等(děng)原材料价格(gé)上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业(yè)达到(dào)27家(jiā)，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的(de)臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观(guān)带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较(jiào)突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进(jìn)入(rù)C919大型(xíng)客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用(yòng)石英(yīng)谐振器产(chǎn)业(yè)化(huà)”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发(f萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌ā)费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高金(jīn)额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加(jiā)速卡在众多行业(yè)领域中(zhōng)的头部(bù)公司实(shí)现(xiàn)了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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