金(jīn)融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统(tǒng)计(jì)局如何看待(dài)未来(lái)的(de)走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻(wén)发(fā)言人(rén)、国民经济综合统计(jì)司司(sī)长付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前价格(gé)低位运行主要是(shì)阶段(duàn)性(xìng)的，当前中国(guó)经济(jì)不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是(shì)回落(luò)的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供应总体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格(gé)总体上趋于回(huí)落(luò)，对(duì)国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去年底到(dào)期影响，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价(jià)格的下(xià)行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走(zǒu)高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格(gé)上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价格中食(shí)品和能源(yuán)由于受到短(duǎn)期(qī)因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价(jià)格(gé)总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要的(de)还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的(de)，很(hěn)重要的原因是(shì)服(fú)务(wù)需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济社会恢复常(cháng)态(tài)化运行(xíng)，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格(gé)回升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性(xìng)因(yīn)素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗商品价格(gé)与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年(nián)以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份(fèn)石油和(hé)天(tiān)然气(qì)开采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市(shì)场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不足，价格(gé)有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产能继续释(shì)放(fàng)，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充(chōng)足，而(ér)市场需(xū)求还在恢复中，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市(shì)场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况还会(huì)延续(xù)。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发(fā)布的(de)一季度货币政(zhèng)策报告也(yě)提(tí)及通缩。报告提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处(chù)于温和区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价(jià)涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济运行开(kāi)局良好，同(tóng)时(shí)通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落(luò)客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较(jiào)强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居(jū)民超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现提(tí)前还贷现(xiàn)象，也(yě)一(yī)定程度影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三(sān)是(shì)基数(shù)效应明显。去年国际油价一(yī)度(dù)逼近140美(měi)元(yuán)大关(guān)，今年以(yǐ)来已回(huí)落(luò)至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居(jū)住水电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性(xìng)保持低位(wèi)，主要受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策(cè)效(xiào)应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市(sh古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人ì)场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥(mí)合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢(shū)可(kě)能(néng)温和抬升，年末可能(néng)回升至近(jìn)年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示(shì)，当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供应(yīng)量也具有下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，特(tè)别是核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求基本(běn)平(píng)衡，货币条件(jiàn)合(hé)理(lǐ)适度，居民(mín)预(yù)期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大(dà)讨论？通(tōng)缩是个伪命题(tí)，担(dān)忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物价(jià)回落(luò)来(lái)评判(pàn)经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需(xū)求驱动(dòng)，物(wù)价跟随需(xū)求变化而变化，使(shǐ)得物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏初期，需求才(cái)刚刚开始修(xiū)复(fù)，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画(huà)的有效社融增速，去年(nián)9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领(lǐng)先(xiān)经济2个季度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回(huí)落(luò)，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回落(luò)，及油、气价格(gé)回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济(jì)回落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不(bù)同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而(ér)不是(shì)非银金融机构，与居民理(lǐ)财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等(děng)紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业(yè)有(yǒu)效信用派生自(zì)去年(nián)9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而房地产相关融资(zī)拖累总体信(xìn)用(yòng)派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱(qū)动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去年9月开(kāi)始持(chí)续回(huí)升，而居民信贷(dài)一(yī)度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用(yòng)派(pài)生(shēng)对(duì)企业行为(wèi)的支持已开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显(xiǎn)著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报(bào)复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大(dà)了(le)“春节效(xiào)应”带(dài)来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活(huó)动多(duō)在2月底之(zhī)后走弱，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费(fèi)动能(néng)或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居民(mín)消费(fèi)能(néng)力的(de)恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的持(chí)续(xù)改善、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人(shōu)入与(yǔ)消费的正循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在(zài)累(lèi)积(jī)。地产大周期向下(xià)已是(shì)共识，地产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后的(de)修复出(chū)现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入(rù)修复等(děng)，有利于稳定低(dī)能(néng)级城市需求。

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