大家周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状态提升到(dào)最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿(ā)族(zú)警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃(wò)拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期(qī)相关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储将继(jì)续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基(jī)准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易(yì)员们现在认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联(lián)邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化(huà)工(gōng)与(yǔ)煤化(huà)工板块(kuài)略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成(chéng)本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大(dà)退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首席分析(xī)师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端(duān)产(chǎn)品这(zhè)一(yī)分化的(de)根源(yuán)还(hái)是原料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍(réng)处于(yú)衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价(jià)格(gé)的(de)下行已触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际(jì)产油成本(běn)、美国收(shōu)储目标价位(wèi)，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量增速持续(xù)不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原(yuán)油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的(de)下行趋势(shì)中原油(yóu)的(de)成(chéng)本支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应有增无减，宽松的(de)供需(xū)面(miàn)持(chí)续带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言(yán)，本(běn)周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺(cì)激，导致行(xíng)情持(chí)续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可(kě)流通(tōng)货(huò)源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤(méi)需(xū)求存在(zài)增加(jiā)，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近(jìn)期(qī)的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现货价格(gé)回到历(lì)史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地(dì)企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的(de)产能，未来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一(yī)个(gè)产能的上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临(lín)较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤(méi)化工行情难(nán)有起色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需(xū)基本(běn)面收(shōu)紧(jǐn)的前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但(dàn)是(shì)沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避(bì)其石(shí)油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于(yú)油(yóu)价起到提(tí)振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美(měi)国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成(chéng)本端带(dài)动油化工整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强的关(guān)键原因还是在(zài)于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长的需求退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出(chū)现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预(yù)期(qī)，但(dàn)沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级(jí)分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度(dù)会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现(xiàn)期(qī)。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在(zài)原油及(jí)成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业(yè)危(wēi)机和美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价(jià)格(gé)表现上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中下(xià)游库存(cún)有效(xiào)去化，或(huò)低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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