作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计(jì)局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年(nián)随着生猪(zhū)价格(gé)筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回(huí)归正常(cháng)水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价格则环(huán)绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带(dài)动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以及国内油价(jià)下(xià)降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交通(tōng)工具用燃料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及(jí)国际大宗商品价格(gé)波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同比降(jiàn绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多g)幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生产(chǎn)资料(liào)、生活资料(liào)价(jià)格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格(gé)波动带(dài)动(dòng)国内(nèi)油煤(méi)加工、化学原(yuán)料及(jí)制品相关行(xíng)业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行(xíng)业(yè)价格结束自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的(de)影响下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要(yào)担心(xīn)通缩的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年(nián)二、三季度受(shòu)疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪价(jià)格(gé)有望(wàng)筑(zhù)底回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步(bù)回(huí)归至正常水平、整体将保(bǎo)持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛盾。

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