5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来持(chí)续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛(sài)道(dào)是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好rong>

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经(jīng)营数(shù)据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业(yè)的产品销售前(qián)景，国内市场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加(jiā)太多，增速(sù)中的增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为(wèi)大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好什(shén)么(me)，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给创(chuàng)新留出空间，比如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年化营(yíng)收增速高(gāo)达(dá)70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不(bù)及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确(què)定性的领(lǐng)域之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开新闻(wén)发布(bù)会，重点介绍(shào)优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断(duàn)提高(gāo)县级医(yī)院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管理的(de)下移，通过城(chéng)市三(sān)级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足(zú)县域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接下来(lái)的(de)工作中，将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加强群众需求(qiú)较(jiào)大的(de)心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政(zhèng)策的(de)出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的(de)发展空(kōng)间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化(huà)，促(cù)进更多优质的(de)医(yī)疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价(jià)比的(de)优势(shì)加速进入医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多(duō)项政策支持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道(dào)和较强的研发能力。