国(guó)内(nèi)“五一”假期(qī)来了，但海外市场风险依(yī)旧不(bù)容(róng)忽(hū)视。在美国多项重要经(jīng)济数据(jù)出(chū)炉后(hòu)，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市(shì)场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美(měi)国第一共(gòng)和银行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和银(yín)行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救助协议以维持(chí)该银行(xíng)运(yùn)营的希望在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下(xià)跌90％以(yǐ)上。消息人士(shì)称，该银行很有可能会(huì)被美国联(lián)邦(bāng)储(chǔ)蓄(xù)保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自(zì)美国第一共和银行公(gōng)布其第一季(jì)度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括(kuò)来自美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司、财政部和美(měi)联(lián)储的(de)官员正在与其他银行进(jìn)行协调会议，为(wèi)第一(yī)共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美(měi)联(lián)储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行规(guī)管(guǎn)

　　在当地(dì)时间(jiān)4月28日公(gōng)布的内(nèi)部审(shěn)查报告(gào)中(zhōng)，美(měi)联储(chǔ)承认，对于(yú)上(shàng)月硅谷银行的(de)倒闭(bì)案，美(měi)联储难辞其咎，倒(dào)闭(bì)既源于(yú)该行自身风险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力行动(dòng)解(jiě)决(jué)硅(guī)谷银行越来越(yuè)多的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认(rèn)识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂(zá)性增加，该行变得有多么(me)不堪一击。他们的确(què)发(fā)现了风险，却没有采(cǎi)取足(zú)够的(de)措施，保(bǎo)证(zhèng)该行足(zú)够迅速地解(jiě)决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不力(lì)有关。他(tā)说(shuō)，美联储(chǔ)监(jiān)管(guǎn)者的错误部分源于(yú)，特朗(lǎng)普执(zhí)政(zhèng)时的金融业改革普遍放松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的(de)文化(huà)转变(biàn)似(shì)乎导致联储的(de)监管变得(dé)更(gèng)宽松。这些(xiē)变化(huà)体现在降低标准、增加复杂(zá)性，以(yǐ)及监(jiān)管方(fāng)式不够(gòu)自信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联(lián)储(chǔ)认(rèn)为，其(qí)银行业(yè)审查员已经确定(dìng)了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭(bì)的一大问题(tí)——利率相(xiāng)关风(fēng)险，但美联储自身的流(liú)程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积(jī)过(guò)多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银(yín)行收到(dào)31项监管机构的公开(kāi)审(shěn)查报(bào)告(gào)或警告，数(shù)量(liàng)是其他银行的(de)三倍。报告(gào)称，随(suí)着硅谷银(yín)行(xíng)壮大，近(jìn)些年美联(lián)储忽视了范围(wéi)更广的问题，比如该(gāi)行多(duō)年来一直突破内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的流(liú)动性指(zhǐ)标却(què)显示，存(cún)款(kuǎn)基础稳(wěn)定，其利率相关风(fēng)险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审查，适用于资产超(翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光chāo)过千亿美元银行(xíng)的一系(xì)列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎(zěn)样监(jiān)督和监管一家银行对利率流动性(xìng)风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的银行强化适用的标准(zhǔn)，联储(chǔ)应考(kǎo)虑，让更大范围(wéi)的(de)银行适(shì)用(yòng)标准和(hé)的流动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对(duì)于(yú)超(chāo)过25万美(měi)元联邦保险上(shàng)限的(de)银行存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更(gèng)广泛的银行考虑到可出售证券的未实(shí)现损(sǔn)益(yì)，以(yǐ)便让银行(xíng)的资(zī)本要求更好地(dì)匹(pǐ)配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风(fēng)险(xiǎn)管理不足的(de)公司，美联(lián)储可能(néng)增(zēng)加资本或流动性的要(yào)求，或者限制股票回购、股(gǔ)息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批(pī)准内华达州和佛罗(luó)里达(dá)州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地(dì)时间4月28日的(de)声明(míng)，美国总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达州重大灾难声明(míng)，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里达(dá)州重大(dà)灾难(nán)声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在(zài)成(chéng)本分担的基础上提供给州政府(fǔ)和符合条件(jiàn)的地方政(zhèng)府(fǔ)以及某(mǒu)些私人非营利(lì)组(zǔ)织，用于受(shòu)灾(zāi)害影(yǐng)响地(dì)区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五(wǔ)国(guó)就乌克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗(luó)夫斯基斯(sī)对外宣布(bù)，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯(sī)洛伐(fá)克就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的(de)担忧(yōu)。具体措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤回针对(duì)乌农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦(mài)、玉米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保(bǎo)障措施。为(wèi)5个(gè)受影响的成员国(guó)农民提供1亿(yì)欧元的一(yī)揽子支(zhī)持。此(cǐ)外，欧盟(méng)将继续推进(jìn)包(bāo)括葵花籽油等产(chǎn)品(pǐn)的倾销调(diào)查。欧(ōu)盟将进一步确保乌(wū)克(kè)兰农产品通过欧盟通道出口到其(qí)他(tā)国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务(wù)部最新(xīn)公布(bù)的数(shù)据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食(shí)品和能源的核(hé)心PCE物价指数是美联储青睐的通(tōng)胀指标之一。此(cǐ)次公布的(de)数据(jù)再度印证(zhèng)了美国通胀的居高不(bù)下，这(zhè)加大了美(měi)联储5月(yuè)再次(cì)加息的可能(néng)性。报告(gào)公布后，美国短期利率期货小幅(fú)下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的(de)可能性约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天，美国商务(wù)部(bù)公布(bù)的一(yī)季度美国宏观经济数(shù)据(jù)显示，美国(guó)一季度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及(jí)市(shì)场(chǎng)预期的2％，且增速较(jiào)前值(zhí)2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而同日公布的(de)一季度(dù)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数年(nián)化环(huán)比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货日报记(jì)者表(biǎo)示，上述数据显示(shì)出美(měi)国(guó)经济放缓但通胀水平(píng)依旧(jiù)高企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经济虽有放(fàng)缓，但韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实(shí)了市场对(duì)于美国经济(jì)衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的(de)尾部效应持续存在(zài)，金(jīn)融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上削弱了美联储(chǔ)货币政(zhèng)策的紧缩预期(qī)，同时增加了下(xià)半年美联储降息的预期(qī)。”中信建投期(qī)货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映核心个人(rén)消(xiāo)费支(zhī)出在内的(de)一季度PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周五(wǔ)晚间公(gōng)布的3月核(hé)心(xīn)PCE数据也偏(piān)强，因此美(měi)联储5月(yuè)份加(jiā)息(xī)基本不(bù)存(cún)在悬念(niàn)，此次GDP数据更(gèng)多影响的(de)是年中美(měi)联储(chǔ)的(de)政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次(cì)会议(yì)还(hái)需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当前美(měi)联储货币政策面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着此(cǐ)前(qián)银行业(yè)危机的爆发以(yǐ)及一季度经济的(de)回落，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压力已(yǐ)经持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示(shì)出核心(xīn)通胀黏(nián)性超(chāo)预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观(guān)风(fēng)险的把控，且对未(wèi)来加(jiā)息的态度或(huò)将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目前市场已经对(duì)美联储5月(yuè)加息(xī)25BP作出了充分的(de)计(jì)价。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并(bìng)无最新点(diǎn)阵图(tú)和经济(jì)展望(wàng)公布(bù)，因(yīn)此会议重(zhòng)点在于利率决(jué)议(yì)声明及鲍威尔的会(huì)后发言两(liǎng)方(fāng)面。其中，在决议声(shēng)明(míng)方(fāng)面，可重点观(guān)察措辞调整变(biàn)化情况，特别是(shì)能否出现(xiàn)“停(tíng)止(zhǐ)加息”相关(guān)暗(àn)示。而在会(huì)后的新闻发布(bù)会上，需(xū)要(yào)重点(diǎn)关注鲍威尔对(duì)于(yú)经济(jì)与通胀前景、后续货币政策(cè)以及(jí)银(yín)行业(yè)危机引发的(de)信贷收缩等方(fāng)面的(de)观点论述(shù)。特(tè)别(bié)是如果出现“停(tíng)止加(jiā)息”等明(míng)显鸽派(pài)暗示，则无(wú)论对于商品市(shì)场还是权益市场而言，均构成(chéng)短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需要关注(zhù)三个方面：一是考虑到通胀的(de)顽固(gù)性，美联储是(shì)否会透露(lù)其愿意容忍更高水平的(de)通胀；二是美(měi)联(lián)储对于目前金融以及经济风(fēng)险的判断，到底是(shì)短期(qī)风(fēng)险还是长(zhǎng)期风(fēng)险(xiǎn)；三是美联储未来的货币政策预期，比如(rú)是(shì)否透(tòu)露下半年将降息(xī)或(huò)者(zhě)不降息。

　　他(tā)认为(wèi)，如(rú)果美翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光联储依(yī)然(rán)偏鹰派(pài)，则预(yù)期风险资产将(jiāng)继续(xù)回(huí)调，美债利率曲线(xiàn)会加深(shēn)倒挂的(de)程度，对(duì)市场而言(yán)偏(piān)负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏(piān)好(hǎo)会再(zài)度上升，美元指数(shù)预计显著下行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于当前市场(chǎng)对(duì)5月(yuè)加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计(jì)加息结果不会(huì)引起市场较大波(bō)动(dòng)，但是对于6月及(jí)以后偏(piān)鹰(yīng)的(de)政策预期(qī)交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为(wèi)本(běn)次会议上需要(yào)重点(diǎn)关注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者会上对未(wèi)来政策(cè)路径的(de)展望(wàng)。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向，则(zé)市(shì)场或(huò)将(jiāng)面临较大的冲击，相关风(fēng)险(xiǎn)资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期美(měi)元指数(shù)持稳，贵金属行(xíng)情则表现(xiàn)乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美(měi)银行业风(fēng)险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于(yú)美联(lián)储(chǔ)货币政策迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐观预期(qī)出现一(yī)定修正(zhèng)，贵金属市场(chǎng)出现高位振(zhèn)荡调(diào)整，但(dàn)总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市场在利(lì)多、利空因素间来(lái)回拉(lā)扯。利(lì)多因素(sù)方面，美联储加息临(lín)近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制(zhì)边际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美国(guó)经(jīng)济前景黯淡，债务(wù)上限(xiàn)悬而未决以(yǐ)及(jí)银行业(yè)风险事件(jiàn)余波反复，不断(duàn)激发市场避险情绪(xù)。从(cóng)更(gèng)为宏(hóng)观的角度(dù)来看，全球“去美元化”方兴未艾，翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光各(gè)国央行强化黄金(jīn)资产储备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价(jià)格形(xíng)成支撑。

　　而(ér)利空(kōng)因素主要(yào)是，市场和美联储对于(yú)后(hòu)续货币政策之间(jiān)的(de)预期差，以及美国(guó)经济层面的(de)韧性(xìng)犹存。“特别(bié)是就业市场(chǎng)尽(jǐn)管(guǎn)过热态(tài)势有所缓和，但无论是(shì)新增非农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未触及(jí)经济衰退(tuì)以及(jí)美(měi)联(lián)储货(huò)币政策转向的阈(yù)值区(qū)间(jiān)，这极有可(kě)能造成通(tōng)胀(zhàng)回归(guī)波折反复(fù)，进而引发美联储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在(zài)5月美联储议(yì)息(xī)会议(yì)落地后(hòu)的一段时(shí)间内，市场仍然会延续上(shàng)述(shù)的修正走势(shì)，美联储还需在更多数(shù)据指(zhǐ)引以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再(zài)相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一(yī)步看一步”的决策思路。而(ér)市场对于年内降息的乐观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金(jīn)属市场的逻辑有两条主线：一是美国经(jīng)济是否(fǒu)会陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体系下美元的(de)趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要(yào)锚定的是(shì)美债实际利(lì)率(lǜ)的变化，但是最近这种联系(xì)正在脱(tuō)钩，央行(xíng)购金以及美元结算体(tǐ)系(xì)的变化使得贵金属获得(dé)了(le)越来越多的金融溢价(jià)。”整体来看(kàn)，他认(rèn)为目(mù)前贵金属多(duō)头驱动的逻辑还没结束(shù)，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角(jiǎo)度来(lái)看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经(jīng)表(biǎo)现(xiàn)出了一定程(chéng)度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一(yī)方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带来的(de)避险情(qíng)绪对贵金属价格(gé)仍有一定支撑，但边(biān)际(jì)减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位(wèi)带来的加息(xī)预测(cè)，未能(néng)对贵金属形(xíng)成有(yǒu)力的回(huí)落压力(lì)。因(yīn)此，他预计贵(guì)金(jīn)属市场整体仍以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设(shè)下，贵金属(shǔ)交易主(zhǔ)线将回归通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为，当(dāng)前市场对于美联储(chǔ)降息的预(yù)期(qī)仍大幅领先(xiān)美(měi)联储(chǔ)的(de)官方预期，预计在高通(tōng)胀压(yā)力下，市场(chǎng)对降息预期(qī)的(de)修正或(huò)将带(dài)来(lái)金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场(chǎng)人士(shì)提示(shì)，随着国(guó)内“五一(yī)”长假开启，还须警惕(tì)海外市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示(shì)，近(jìn)期(qī)宏观市场关(guān)键数据较多，导致市(shì)场情绪波澜起伏(fú)，同(tóng)时(shí)基本面因素也多空交织，海外(wài)市场容(róng)易(yì)出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美(měi)联储5月(yuè)利率(lǜ)决议(yì)落(luò)地，他预计美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐节(jié)后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越(yuè)5月美联储议息(xī)会议等重要事(shì)件，加(jiā)之银行业危机(jī)及(jí)债务上限问题悬而未(wèi)决，投资(zī)者要防止过分押(yā)注(zhù)引发(fā)的(de)风险。假(jiǎ)期后可(kě)关注(zhù)贵金属(shǔ)回落(luò)企(qǐ)稳情况，可以(yǐ)逢低布(bù)局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由于国内(nèi)“五一”假期(qī)恰逢海外美联储会议(yì)这(zhè)一关键(jiàn)时(shí)间节点，投(tóu)资者若保(bǎo)留(liú)头寸过节，则要保持头(tóu)寸有(yǒu)足够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎来更加明确(què)的方向性(xìng)行(xíng)情，可根据美联储议息会议给(gěi)出(chū)的指引，对贵金属(shǔ)进(jìn)行相应布局。

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