美国(guó)债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美东时(shí)间5月31日，美国(guó)国会众议(yì)院通(tōng)过(guò)了一(yī)项关于(yú)联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受(shòu)到(dào)上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根(gēn)据美国国会预(yù)算(suàn)办公室数据，目(mù)前美国联邦债(zhài)务规模(mó)约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾(céng)出(chū)现过(guò)实(shí)质性(xìng)债(zhài)务(wù)违约，但债务上限(xiàn)危机仍可(kě)从(cóng)市场预期(qī)、流(liú)动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于(yú)全球金融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位(wèi)业(yè)内人士对《中国基金(jīn)报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前美国(guó)债务(wù)上限情景下(xià)，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴市场股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)将更具韧性，而市场(chǎng)关(guān)注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些来美国(guó)政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每(měi)次债务上限触(chù)及后(hòu)均得到了(le)上调或(huò)暂停(tíng)，只是(shì)经历(lì)的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数最大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次债务危(wēi)机谈(tán)判(pàn)过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约(yuē)的可(kě)能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的(de)盈利增(zēng)长前景和具吸(xī)引力的相对估(gū)值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去年第四(sì)季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策(cè)略师赵耀(yào)庭(tíng)也对记者表示(shì)，债(zhài)务(wù)协议的顺利(lì)通过消除了美(měi)国乃至全球(qiú)面临的一个不明(míng)朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振市场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达成一致有确定的预期(qī)，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以(yǐ)及全球资(zī)本市(shì)场并没(méi)有对美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)问题(tí)过度反(fǎn)应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类(lèi)资产对于美债危(wēi)机(jī)的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表(biǎo)示(shì)，从中长期的资(zī)产配置(zhì)角(jiǎo)度(dù)出(chū)发，诸如(rú)美(měi)债上限等类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关(guān)性(xìng)资(zī)产(chǎn)配置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此组合(hé)配置中保有一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展望中也提(tí)到，黄(huáng)金(jīn)作(zuò)为典型的(de)避险资产，国(guó)际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一(yī)方面，极端危机环境(jìng)下，大类资(zī)产(chǎn)会(huì)呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌时期(qī)，市(shì)场无差(chà)别抛售(shòu)一切(qiè)资产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资(zī)产一起(qǐ)下(xià)跌，因(yīn)此以期权保护(hù)组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾(wěi)部(bù)风(fēng)险，做多(duō)波(bō)动率、以及(jí)做空风险资(zī)产的(de)衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场(chǎng)的(de)最佳非对称(chēng)对冲策略是(shì)做空美(měi)国高评级银行(xíng)（评级下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出(chū)现更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限(xiàn)的提(tí)升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货(huò)币(bì)政(zhèng)策，对(duì)美股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出(chū)得到了保证，在两年内可以继续(xù)举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美债(zhài)谈判(pàn)关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的(de)尘(chén)埃落(luò)定，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美(měi)国财政政策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国(guó)参议院已(yǐ)经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关(guān)注焦点再度回到美国(guó)未(wèi)来的(de)财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注就业数据和工商业运(yùn)行情(qíng)况，等待市场自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息(xī)的乐(lè)观预(yù)期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据(jù)上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但加息周期四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不(bù)会(huì)改变，因此预计加息对(duì)市(shì)场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于(yú)未(wèi)来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流动性收紧，这四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些(zhè)或将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本流出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则称，接下来美国(guó)财(cái)政部的工作(zuò)重点是(shì)如何(hé)为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为(wèi)代表的贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能(néng)成为购买美(měi)债异(yì)军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如(rú)果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造(zào)成极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结(jié)道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关(guān)注6月利率决议中(zhōng)美(měi)联储是(shì)否能进一步确认(rèn)停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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