近期“中特(tè)估”成为A股市(shì)场热门(mén)话题，外资机构(gòu)加强(qiáng)研究(jiū)。不少国企、央企上市公司已获外资显著加仓。外资机构(gòu)认为：国企已成为“市场关注焦点”，中国(guó)国企已迎来积极(jí)信号，投(tóu)资者可从中挖掘盈利能力持续改善的标(biāo)的(de)，从而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期(qī)国企成为A股市场关注(zhù)焦点，外资(zī)纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月(yuè)14日(rì)，北(běi)向(xiàng)资金净买入额(é)最多(duō)的10只股票为(wèi)洛阳钼业(yè)、中国石化、建设银行、汇川技术(shù)、工(gōng)商银行(xíng)、晶盛(shèng)机电、京(jīng)沪高铁、拓普(pǔ)集团、中远海控、五(wǔ)粮液。不少国企公(gōng)司(sī)股票跻身其中。期间，吸金前十(shí)大公司(sī)分别吸引(yǐn)10亿到20亿元人民币不等(děng)。

　　近期北向资(zī)金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着(zhe)一季度上(shàng)市公(gōng)司(sī)财报公(gōng)布，不少全球主权投(tóu)资机构跻身国企的前十大的股东(dōng)行业。例如(rú)，一季(jì)度报告显(xiǎn)示，阿(ā)布达比(bǐ)投资局、科威(wēi)特政(zhèng)府投资局等多(duō)家主(z河北保定技校排名，保定技校前十名hǔ)权财(cái)富基金增持多(duō)家国企央企A股上市公司股票。例如科威特政府(fǔ)投资局增持中青旅、中国重汽。阿布达比投资局一季度增(zēng)持(chí)了浦东金桥。挪(nuó)威央(yāng)行(xíng)一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点基(jī)金截止(zhǐ)4月底的前十大(dà)重仓股，来源：晨(chén)星

　　再如，富(fù)达旗舰中国基(jī)金(jīn)-中国焦点(diǎn)基金(jīn)，截至4月(yuè)底的(de)前十大重仓股包括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中国(guó)石化、华润置地、中银(yín)航空(kōng)租赁、中升集(jí)团(tuán)、百度等，含不少国企公司。而基金在4月(yuè)对这些国企进(jìn)行了幅度不一的加仓。<河北保定技校排名，保定技校前十名/p>

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资(zī)中关于中国国企(qǐ)公司的讨论热度(dù)正(zhèng)在上升。

　　富达(dá)在最新一篇研究报告中解释了(le)他们(men)对(duì)于国企改革的看法(fǎ)。报告认(rèn)为，在中国国企改革并非新鲜事(shì)，但是这一次国(guó)企改革事关(guān)重大。而资本市场显然(rán)已经关注(zhù)到了“国企”主题(tí)。举(jǔ)例来说(shuō)，放在平常，中国中(zhōng)铁可能是(shì)乏人问(wèn)津的防御性公司。它(tā)虽(suī)然(rán)有稳健的(de)基本面，收益预(yù)期也尚可，但是可能不是(shì)大家热衷追(zhuī)捧的(de)公司。但2023年(nián)截止(zhǐ)5月14日，中(zhōng)国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股(gǔ)价在2023年也(yě)有(yǒu)不俗(sú)表(biǎo)现，包括中(zhōng)石化、中国铝(lǚ)业等。这背后(hòu)的(de)原因可能(néng)包(bāo)括：随着高(gāo)层重提“国企改(gǎi)革”，投资者认为相关(guān)方面或敦促国企改善治理(lǐ)等以增加股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机(jī)构(gòu)持(chí)仓中更倾(qīng)向(xiàng)于私营(yíng)部门，这与他们的选股标准相关。基于公司的股东回(huí)报等标(biāo)准，不少国(guó)企公(gōng)司在(zài)过(guò)去难以进入(rù)部分(fēn)外资的选股池(chí)子。例如(rú)从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国(guó)企公司截至去年年底(dǐ)的平均每股(gǔ)盈(yíng)利水平仍低于10年前2012年水平。这说明(míng)国企公(gōng)司的资本效率还(hái)有很大的提升空间(jiān)。

　　不过，也(yě)有逆向的外资投资(zī)者认为(wèi)国(guó)企长期的低估值为投资者(zhě)提供了厚厚的安全(quán)垫。部(bù)分公(gōng)司的投(tóu)资价值(zhí)被(bèi)低(dī)估了。

　　富达在报告中指出(chū)，如果国企(qǐ)改革能够(gòu)取得成效(xiào)，投资者会重(zhòng)估国企的投资者价值。投资者对于能(néng)够持续(xù)提(tí)供良好的股东回报的公司(sī)是愿意支付溢价的(de)。例如，贵州茅台(tái)过去20年的(de)平均(jūn)每年(nián)的净资产回报率在20％以上(shàng)。这是为什么贵州茅(máo)台可以10倍(bèi)的市净率交易的重要原因之(zhī)一(yī)。除了房(fáng)地产行(xíng)业，目(mù)前来(lái)看大(dà)部分国企的市净率低于私营(yíng)企业。

　　除了股(gǔ)东回报，国企如何与投资者互动，增强透明性是全球(qiú)投资者关注的问(wèn)题。此外，投资者关注的其它问题还包(bāo)括：对于国企来说，如何在服务国家(jiā)战(zhàn)略的同时增强它(tā)的(de)商业效率，如(rú)何(hé)改善(shàn)激励措施等。尽管(guǎn)这次改(gǎi)革的成效(xiào)仍待时间检验，但是“注河北保定技校排名，保定技校前十名重股东(dōng)回报”是被(bèi)资本市场认可的(de)路(lù)线(xiàn)。

　　高(gāo)盛：国企主题具可持续性

　　高盛(shèng)亚太(tài)首席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基(jī)金报记者表示，目前(qián)国企主题受到关注，可(kě)能(néng)个别股票有一(yī)定(dìng)量(liàng)的(de)“炒作”资金参(cān)与，但是有充(chōng)分的(de)理由认(rèn)为国企(qǐ)主题(tí)是(shì)可持续(xù)的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司估值仍然很低。虽然它已经从极低(dī)的水(shuǐ)平上(shàng)升(shēng)，但总体来说，国有企业的市(shì)盈率仍(réng)然在10倍(bèi)左右，这不是(shì)一个高的数字。

　　其(qí)次，如(rú)果公司能够继续改善他们的财务表现，提高每股盈利水平(píng)和(hé)利润增(zēng)长，并(bìng)通(tōng)过(guò)股息(xī)或(huò)股票回(huí)购，将利润分(fēn)配给股(gǔ)东。这些都将成为股(gǔ)票价格的驱动因素。

　　第(dì)三(sān)，从全球投资者的角度看，他们(men)对国企的(de)持有或配置仍(réng)然相当保(bǎo)守。因为如果(guǒ)回顾过去的5到10年，大多数(shù)境外(wài)的观点是看好(hǎo)上市(shì)民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外(wài)资投资组(zǔ)合经理只关注经济的(de)私营部分。随着事态改(gǎi)变，他(tā)们有提升(shēng)配(pèi)置的空间。

　　具体(tǐ)来看，例如部分能源公司估值远远低于全球(qiú)同行。不(bù)排除有些公司(sī)会受(shòu)到地(dì)缘政(zhèng)治因(yīn)素，但(dàn)全球(qiú)仍有资金（例如中东地区的资金(jīn)）受地(dì)缘政治影(yǐng)响(xiǎng)较小。

　　此外，一些(xiē)过往被认为乏味(wèi)无趣(qù)的行业(yè)部分(fēn)公司的(de)股价有了非常显(xiǎn)著的回升，还有类(lèi)似的机会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一步指出：在任(rèn)何市场，投资都必(bì)须持有(yǒu)前瞻性的观点。如果等到所(suǒ)有的证据都摆在面前，那么他们已经被市场价格反映出来，因为(wèi)市场(chǎng)总是预先反应。所以我们(men)永远(yuǎn)不(bù)会有百(bǎi)分(fēn)百的确定性(xìng)或信心。一些积极(jí)的变化(huà)正在(zài)发(fā)生。“如果问过去多年，通过观察(chá)中国市(shì)场我们(men)学到了(le)什么？我们学到的重(zhòng)要一课(kè)就(jiù)是：跟(gēn)随政府的政策投资。中国的国企(qǐ)已经迎来了积(jī)极的信号(hào)”。投资者(zhě)需要一些(xiē)机制来从大(dà)量的国有企业中筛(shāi)选(xuǎn)出有更高(gāo)成功机会的企业。

　　高盛试图找到(dào)符合(hé)政府政策导向、管(guǎn)理(lǐ)层有改进动力、有客观证据(jù)显(xiǎn)示其盈利(lì)能力已经改善的企业。同时(shí)，这(zhè)些企业所处的(de)行业整(zhěng)体收益增(zēng)长、有(yǒu)良好的(de)资(zī)产负债表(biǎo)和低(dī)债(zhài)务水平等经济(jì)运行(xíng)。

　　慕天辉补充说(shuō)明道，即(jí)使外国投资(zī)者(zhě)很重要(yào)，真(zhēn)正决(jué)定价格的还是国(guó)内投资者。如果外国投资者对国有企业(yè)的兴趣增加，那将是对国(guó)有(yǒu)企业股价的额(é)外推动力(lì)。

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