上(shàng)市(shì)公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一起(qǐ)退市(shì)却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成为首只因正股退(tuì)市(shì)而强制退市的(de)可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退市整理期(qī)，引发(fā)投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以(yǐ)来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因正股退市(shì)而退市的情况，也未发生过(guò)实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约(yuē)历(lì)史(shǐ)或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回(huí)和回售(shòu)等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于(yú)大多(duō)数(shù)上市公司(sī)是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可(kě)能性(xìng)较(jiào)大。而如果(guǒ)启(qǐ)动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规(guī)则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面(miàn)注(zhù)册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机(jī)制正(zhèng)在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没(méi)有理由一成不(bù)变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股基本(běn)面、成长性(xìng)、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较高(gāo)的(de)标的，而选择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌(diē)估值出(chū)现压缩(suō)的(de)标的(de)。并密切关(guān)注(zhù)可转债(zhài)市场风格变化，及(jí)时调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学(xué)会在(zài)市场波(bō)动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当(dāng)跟上形(xíng)势变(biàn)化(huà)。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)退市后是否仍(réng)存在(zài)交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对(duì)于信(xìn)用资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关要(yào)求，适当提升准入门(mén)槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制(zhì)度上的(de)短(duǎn)板不能视而不见(jiàn)了(le)。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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