金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行(xíng)4月份(fèn)国民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻(wén)发布会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国家统计(jì)局如何看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌(líng)晖回应(yīng)称(chēng)，当前价(jià)格低位运行(xíng)主要(yào)是(shì)阶段(duàn)性的，当前中国经济(jì)不(bù)存(cún)在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回(huí)落的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下行，也带动了(le)食品(pǐn)价格(gé)的(de)回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降价(jià)促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠(huì)补贴(tiē)政(zhèng)策(cè)去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力(lì)度加大(dà)，带动了(le)价格的下行。我们(men)看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨周期等因素的(de)影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全(quán)球疫(yì)情影响，去年(nián)国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素(sù)共同影响(xiǎng)下(xià)，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积ng>在价(jià)格中食品和(hé)能源由于(yú)受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看(kàn)价(jià)格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更(gèng)重要的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持(chí)基(jī)本稳定。从核心CPI目前(qián)的(de)情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比(bǐ)还是(shì)偏低的(de)，很(hěn)重要的(de)原因是服务需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态(tài)化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅(fú)回升，带动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份(fèn)，服(fú)务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格(gé)回升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外(wài)多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性因素(sù)影响。我国(guó)部分大宗商品价(jià)格与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格(gé)走低、国内石油、有(yǒu)色价(jià)格出现下(xià)降，4月份(fèn)石油和(hé)天(tiān)然(rán)气(qì)开(kāi)采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化(huà)学(xué)制品业(yè)价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场(chǎng)需求不(bù)足。经济恢(huī)复(fù)常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进(jìn)口持(chí)续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价(jià)格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开采和(hé)洗选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)和压(yā)延加工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况(kuàng)来看(kàn)，国际输入(rù)性(xìng)影响还会持续，国内市场需(xū)求仍在(zài)恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品(pǐn)价格短期(qī)下行情(qíng)况还会延续(xù)。但是(shì)随(suí)着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天央行发布(bù)的一季度货币政策(cè)报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应有关(guān)。我国经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保(bǎo)持(chí)正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回落客观(guān)上有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较(jiào)高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环节本身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分(fēn)配分化(huà)、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消费(fèi)需(xū)求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显。去年国(guó)际油价一度逼(bī)近140美(měi)元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数效(xiào)应，去年二(èr)季(jì)度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基(jī)数作(zuò)用下今年二季(jì)度GDP增(zēng)速(sù)可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到(dào)，随着基(jī)数降低，特别是政策效(xiào)应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济(jì)内生动力(lì)也在增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国(guó)经济没(méi)有出现通(tōng)缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续负(fù)增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物(wù)价仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经(jīng)济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本(běn)平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不(bù)存在长期(qī)通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济的周(zhōu)期性波(bō)动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得(dé)物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物(wù)价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处(chù)于复苏初期。以企业(yè)中长期资(zī)金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年(nián)9月以来持续回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经(jīng)济指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及(jí)油(yóu)、气价格回(huí)落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而(ér)线(xiàn)下活动相关服(fú)务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经(jīng)验显示(shì)，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段(duàn)，部(bù)分(fēn)资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来(lái)也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金(jīn)多(duō)滞留在银行体系(xì)、而不是非银(yín)金融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与(yǔ)企业之间信用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相(xiāng)关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传(chuá三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积n)统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得(dé)居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社(shè)融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来(lái)的经济效应不同(tóng)过往，有效信用(yòng)派生对企业行(xíng)为(wèi)的支持已开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制造(zào)业，而房(fáng)地(dì)产相关(guān)融资(zī)显著弱于以往，使得制造(zào)业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融资的(de)持续改善(shàn)，企业资(zī)本开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在(zài)2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被(bèi)低估(gū)，前(qián)半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的持(chí)续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的(de)消(xiāo)费修复(fù)持续性(xìng)和(hé)弹性不(bù)宜低(dī)估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务(wù)业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收(shōu)入与(yǔ)消费的(de)正循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求(qiú)释放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入(rù)修复等，有利于(yú)稳定低能级城市需(xū)求(qiú)。

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