调油(yóu)逻辑(jí)提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步(bù)调(diào)明显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连(lián)续出现了9连(lián)跌，从走势上来(lái)看，两品种的表(biǎo)现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于(yú)8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原(yuán)因在(zài)于两方面，一方面由于(yú)近期原油大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货(huò)分析(xī)师郑邮(yóu)飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息(xī)预(yù)期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退(tuì)的预期再起(qǐ)。而(ér)原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补(bǔ)前(qián)期缺口后继续下行，对于(yú)化工(gōng)特别是(shì)与之相关(guān)性相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差(chà)方面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差(chà)出(chū)现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对于美国调油需(xū)求的(de)预(yù)期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求(qiú)支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年同爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语(tóng)期(qī)相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生(shēng)的(de)时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一现象(xiàng)的原因更多是始(shǐ)于(yú)路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商(shāng)提前准备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实(shí)在在(zài)发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的(de)短缺没(méi)有提早预期，导致(zhì)旺季来临后行情一触即发，而经历过去(qù)年的(de)大幅波动，随后(hòu)调油(yóu)商(shāng)对(duì)于今(jīn)年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美(měi)国(guó)创造套利空间，同时(shí)我们从去(qù)年四季度至今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳(fāng)烃的(de)数(shù)量保持(chí)相对高位可(kě)以一(yī)窥究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年(nián)。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘(pái)徊的状态(tài)，意味着调油逻(luó)辑已经(jīng)在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融(róng)融(róng)达期货分析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示(shì)，今年和去(qù)年(nián)芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是(shì)是(shì)炒作调油需求(qiú)的(de)主要时(shí)期，而(ér)今年市场提(tí)前到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区(qū)成品油供需突然(rán)变得紧张(zhāng)，油品裂解利润(rùn)非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧美经济下(xià)行压力(lì)较大，油品(pǐn)需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份市(shì)场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回(huí)落(luò)，并(bìng)拖累形成(chéng)原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出(chū)口(kǒu)受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需(xū)求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分析(xī)师隋(suí)斐看来，二(èr)季度(dù)美国(guó)出(chū)行旺(wàng)季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二(èr)季度调油需求增加下亚(yà)美(měi)套利利润可观的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了(le)长约，今年(nián)的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油(yóu)大概率仍将发(fā)生(shēng)，但(dàn)是整体对(duì)于(yú)芳烃价格的提振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油(yóu)库(kù)存低(dī)位回(huí)升，汽油裂解价(jià)差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油优势下(xià)降，在(zài)对未来(lái)需求(qiú)的(de)不(bù)确定(dìng)和经济(jì)可(kě)能衰退(tuì)的(de)背景下调油需(xū)求出现(xiàn)了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边(biān)际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源(yuán)紧张的(de)局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和(hé)下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)下北(běi)方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但是现在还没(méi)有真正(zhèng)进入(rù)美(měi)国汽油(yóu)的消(x爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语iāo)费旺季，如(rú)果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是(shì)在(zài)当前衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储加息背景下，成(chéng)品油(yóu)消费的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅发酵(jiào)的(de)概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或(huò)将(jiāng)回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着主力合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样(yàng)面(miàn)临成(chéng)品库存(cún)偏高(gāo)和(hé)利润不(bù)佳(jiā)的局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库压力(lì)，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语