自2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也随之调仓换(huàn)股，成(chéng)为(wèi)市场关注焦(jiāo)点。而公(gōng)募基金2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发(fā)、富(fù)国、景(jǐng)顺(shùn)长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情(qíng)况出炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了(le)基(jī)金经理对后市的基(jī)本看法。多数明星基金经理在(zài)一(yī)季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投(tóu)资(zī)风(fēng)格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如(rú)刘(liú)彦春表示对(duì)全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季(jì)度(dù)的表(biǎo)现持乐观的(de)态(tài)度(dù)，随着公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和(hé)估值(zhí)的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的(de)看法。他认可AI（人工(gōng)智(zhì)能）很可能是一次全新的技(jì)术革命，但直言客观上(shàng)当下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个(gè)股快(kuài)速(sù)上涨后(hòu)，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持高仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关(guān)注(zhù)的(de)基(jī)金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主(zhǔ)动权(quán)益基金经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所管(guǎn)理的4只基(jī)金在(zài)今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度仓位基本(běn)都(dōu)维持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的(de)四只基金中(zhōng)规模最大(dà)的一只——易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选，由去年末(mò)的股票市值占(zhàn)基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至(zhì)一季(jì)度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选基(jī)金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理的易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过(guò)，易(yì)方达(dá)优质(zhì)企业三(sān)年(nián)持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港股仓位(wèi)，一季(jì)度(dù)末所管理的4只基金基本(běn)维持和去年底的差(chà)不(bù)多的(de)港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是(shì)易方达(dá)亚洲精选，一季(jì)度末该基(jī)金(jīn)持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度(dù)配(pèi)置港(gǎng)股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也(yě)写道，在一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另外，在(zài)区域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模(mó)式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强(qiáng)的(de)优质公司(sī)。

　　一季度增配消费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者(zhě)需要时刻(kè)保持(chí)一种(zhǒng)克制而理性(xìng)的心理状态，不(bù)需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全(quán)力出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季(jì)报的重(zhòng)仓股也基本(běn)保持稳定，只是(shì)在结构上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大(dà)重仓股变化(huà)不(bù)大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金(jīn)的(de)第一大重仓股(gǔ)，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大(dà)重仓股，而(ér)在去年末，该基(jī)金前三大重仓(cāng)股(gǔ)依次是(shì)腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中写道，一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了消费等行业(yè)的配置(zhì)，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控(kòng)股(gǔ)和香(xiāng)港交易所，而(ér)增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质精选的(de)头号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金(jīn)的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一(yī)季(jì)度末腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的第(dì)一大重仓股，但相(xiāng)较去年(nián)底已经(jīng)进行了(le)减持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季(jì)度规(guī)模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规(guī)模(mó)逼(bī)近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益基金管理规(guī)模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末(mò)他所管理规(guī)模基本和去年底(dǐ)持(chí)平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理的4只基金合计(jì)总规模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三(sān)季度末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达优(yōu)势(shì)企(qǐ)业(yè)三(sān)年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是(shì)，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基金。

　　选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤每(měi)次在季(jì)报中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得(dé)投(tóu)资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写到，基本面价值投(tóu)资很吸(xī)引人的一点是，投资者可(kě)以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它(tā)们用事(shì)实证(zhèng)明自己的成功(gōng)和巨大(dà)的(de)成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值(zhí)投资的优(yōu)势之一在于可积累性。具(jù)体(tǐ)来说，积累体(tǐ)现在对基(jī)本面(miàn)分(fēn)析(xī)方法的理解和对具体行业和企(qǐ)业(yè)的洞察(chá)，所有这(zhè)些(xiē)都(dōu)使投资者未来更(gèng)可能做出对具体投(tóu)资标的内在(zài)价值的准(zhǔn)确(què)判(pàn)断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的(de)重(zhòng)要(yào)性(xìng)可能(néng)并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯(guàn)穿(chuān)一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)复合回报作为终级目标(biāo)，可积(jī)累性就(jiù)是这一(yī)目标的最重要保障(zhàng)，选择(zé)一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球(qiú)产(chǎn)业升(shēng)级(jí)的经验，持续(xù)做深(shēn)入(rù)的研究积累，争取构建一个全面而(ér)尽量准确的坐标(biāo)系，希(xī)望能正确(què)评估企业的竞争力(lì)并跨行业选(xuǎn)出(chū)好的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯一(yī)情形就是估值(zhí)过高，在其他(tā)情(qíng)形下，好公司都会给投资者带(dài)来(lái)长期(qī)可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告并(bìng)对财务(wù)数据进(jìn)行(xíng)系统整理和分析(xī)，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段(duàn)之一(yī)。在(zài)定期(qī)报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映在财务数(shù)据中，定量的数据可(kě)以(yǐ)用来检验并修正(zhèng)调研中(zhōng)对企业形成的(de)定性感(gǎn)知。如(rú)果(guǒ)能对一家公(gōng)司过去和当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有可(kě)能正确(què)评判这家公司的未(wè三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句i)来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切(qiè)。如果(guǒ)你(nǐ)对(duì)一(yī)家公(gōng)司感兴趣，那就看看它(tā)的(de)年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读(dú)了年报中的附(fù)注，你就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功(gōng)的公司(sī)都(dōu)经历过(guò)短期的经(jīng)营业(yè)绩和(hé)股(gǔ)价的(de)震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的(de)模式往(wǎng)往(wǎng)没(méi)有变化，通过(guò)深入的研究并抓住这些关(guān)键的因素(sù)，是(shì)能够一路坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车

　　曾(céng)经(jīng)作(zuò)为一人包揽(lǎn)前三的(de)基金经(jīng)理刘格菘(sōng)，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理的(de)广发双擎升级为例，一季度末该基金保持(chí)较高仓位(wèi)运作，该基(jī)金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季(jì)度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有进行大(dà)幅度(dù)调整。数据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升级一季度(dù)末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年四(sì)季(jì)度末(mò)的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道(dào)，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较好(hǎo)的行(xíng)业(yè)为新科(kē)技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏(fú)、新(xīn)能源、汽车等为代(dài)表的(de)高(gāo)端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始(shǐ)预期、国际(jì)关(guān)系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较(jiào)热烈的应用展望，资金分流(liú)可(kě)能(néng)是高端制造业相对表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立(lì)全球比较优势(shì)的高端制造产业链(liàn)布(bù)局。从重仓持股来看(kàn)，该(gāi)基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一季度(dù)的重仓股(gǔ)变化不(bù)大(dà)，仅晶科能源新(xīn)进(jìn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚迪退出(chū)了前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验(yàn)证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度。对本基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向(xiàng)保持相对乐(lè)观(guān)，投资中相信(xìn)基(jī)本面优秀和增(zēng)量价值积累(lèi)的(de)公司。经过调(diào)整(zhěng)，行业估(gū)值水平已在历(lì)史低位(wèi)，产业链的变(biàn)化在市场定价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场(chǎng)一(yī)季度(dù)的阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与(yǔ)资(zī)金方呈现复(fù)杂多(duō)样的趋势，收益预期的时(shí)间维度预期也呈现分化，因此短期内市(shì)场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会(huì)可(kě)预(yù)见地加大。这对于投资人而言(yán)，在新(xīn)信息的处理上提高了(le)难度(dù)，短(duǎn)期(qī)内基本面估值匹配(pèi)的压(yā)力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人(rén)生一样，

　　一生最重(zhòng)要的(de)选择也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场上较为知(zhī)名的均(jūn)衡性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季度如(rú)何调整投资组(zǔ)合(hé)，如何展望未来市场投资机(jī)会，也(yě)非常受(shòu)到(dào)市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济基金(jīn)中回顾一季度市场行情时表示，一季度(dù)中国经济整(zhěng)体温(wēn)和复苏，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫情，居民(mín)消费和企(qǐ)业投资的(de)信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短期(qī)持续(xù)加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相比市场乐观预(yù)期(qī)仍有一定差(chà)距。海外(wài)则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银(yín)行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让(ràng)投资者担心这是(shì)否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产行(xíng)为(wèi)进一步(bù)增(zēng)强(qiáng)了(le)未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决策时(shí)愈加进(jìn)退(tuì)两难(nán)。