金融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第(dì)一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现(xiàn)资(zī)本上市的白(bái)酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的(de)是，不(bù)知(zhī)道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引入基(jī)石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的私募(mù)股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投资(zī)3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私(sī)募巨头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力(lì)提供以酱(jiàng)香型为主的(de)次(cì)高(gāo)端白酒产品的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗(qí)下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国(guó)白酒行业(yè)中提供三(sān)种香型白(bái)酒的第(dì)三大(dà)公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿(yì)元(yuán)，于同(tóng)期分别(bié)占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年(nián)时(shí)间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正(zhèng)在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大(dà)部分存货(huò)为基酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和(hé)“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东(dōng)是(shì)一名白(bái)酒行业(yè)的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生在(zài)湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集(jí)团工作。此(cǐ)后四(sì)年(nián)，他升至(zhì)新华联集(jí)团董事、董事(shì)局(jú)副主席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开启了他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下(xià)，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年(nián)就将川(chuān)酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热(rè)化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在(zài)白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后(hòu)，金(jīn)六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和(hé)好运福星(xīng)。深谙营销的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担(dān)任金六(liù)福形象(xiàng)代言人(rén)。米卢(lú)穿(chuān)着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人(rén)的(de)福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一段(duàn)时间(jiān)，金六福的广告(gào)投放量(liàng)都是(shì)全国第一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集(jí)团(tuán)旗(qí)下共(gòng)有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业(yè)集(jí)团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资(zī)三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初(chū)咨(zī)询董事长王(wáng)朝成(chéng)放(fàng)出“亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进(jìn)入销(xiāo)量(liàng)负增(zēng)长、收(shōu)入低(dī)增(zēng)长或(huò)0增长、利(lì)润低增长的(de)内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费在(zài)疫(yì)情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢(huī)复较(jiào)快。高端的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一(yī)二季度(dù)上市公司业(yè)绩(jì)会出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是(shì)产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降；二是(shì)名酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的(de)价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动人口(kǒu)从(cóng)农村转移到城市(shì)后，消费习惯变(bià亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思n)了(le)，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端(duān)从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各(gè)价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节(jié)后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高(gāo)端(duān)价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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