2023年前4个月，尽管(guǎn)美国通胀(zhàng)高企，美(měi)联储(chǔ)持续加息，但是美股指数仍反弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标(biāo)普500指(zhǐ)数上涨8.59％；道(dào)琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港市场方面(miàn)：恒生指数上(shàng)涨(zhǎng)0.57％；恒(héng)生科技指数下(xià)跌5.5％。同期，中(zhōng)国(guó)内地(dì)方面，沪(hù)深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资(zī)基金公会(huì)的数(shù)据显示，截至4月(yuè)29日(rì)，于(yú)中国香港(gǎng)注册(cè)的基金(jīn)中，中国股票基金（投向中国市场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同期欧洲（不含(hán)英国）地区股票基金净值上(shàng)涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来(lái)，中(zhōng)国股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区（不含英(yīng)国）股票基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投(tóu)资基金公会(huì)网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球(qiú)市场接下来如何演绎？

　　日前(qián)，以下五大机构代表接受本(běn)报采(cǎi)访解析他(tā)们对(duì)于市场动态的看(kàn)法，以(yǐ)帮助投资者把脉(mài)今年剩余时间投资。他们是：

　　摩(mó)根资产管理(lǐ)常务董事(shì)、亚(yà)太区首席(xí)市场策略(lüè)师许长泰

　　南方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财(cái)富管理亚太(tài)区投(tóu)资总监及(jí)宏观经济(jì)主管胡一帆

　　博(bó)时基金（国(guó)际）有限公司 基(jī)金经理卢里

　　上述机构(gòu)人士认为，2023年剩余时间美国陷入(rù)衰退几率(lǜ)较(jiào)大。中国经(jīng)济复苏(sū)步入轨道，若后续房地产等持(chí)续发力，中国经济持续快速(sù)复(fù)苏可期。随(suí)着美元(yuán)走弱，后续人民币等其它(tā)非美货币可能(néng)会获得支撑(chēng)。 谈及近期(qī)“火”出圈的人工(gōng)智能，机构人士认(rèn)为人工(gōng)智能将为各(gè)个行(xíng)业(yè)带(dài)来巨变，其中硬件(jiàn)类(lèi)公(gōng)司可(kě)能(néng)获得较为确定的机会。

　　如何(hé)看待今年剩余时间全球经济(jì)走势？

　　许长泰：目前(qián)，美国银(yín)行要么主动收紧(jǐn)信贷条件，要(yào)么因为存款外(wài)流(liú)，被(bèi)动收紧信(xìn)贷。这样一来，企(qǐ)业(yè)、家庭部(bù)门能获得的贷款(kuǎn)增长放缓。虽然个人消(xiāo)费(fèi)相对稳定，但是到了下半年美国经济衰退的(de)风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳(wěn)定(dìng)增长，但不是快(kuài)速增长。日(rì)本(běn)方面(miàn)内需跟服务(wù)业(yè)获诸多因素(sù)支持。亚洲(zhōu)地区(qū)中国，日(rì)本(běn)过去几年受到(dào)疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢复过来。2023年，在(zài)摩(mó)根资产(chǎn)管理看来，日(rì)本的经济表现不会太(tài)差，对中国持更加乐(lè)观态度。中国经济复苏在全球起着(zhe)引领作(zuò)用。但是，如果要中国经济复苏更稳固(gù)，更(gèng)全面(miàn)，还需要企(qǐ)业投(tóu)资、房地产发力。

　　南方(fāng)东英(yīng)CEO丁晨(chén)：目前市(shì)场(chǎng)对中国经济在2023年的(de)复苏抱有较高的期(qī)望，尤其(qí)是(shì)在第一季度超(chāo)出预期的情况下，市场普遍认为今年会实现5.5％以上的增长。但是(shì)对于欧(ōu)美(měi)经济的预期则有所(suǒ)保留(liú)。我们认(rèn)为中国仍(réng)在复苏的(de)道路上(shàng)。如果下(xià)半年财政和(hé)地(dì)产方面有(yǒu)所表(biǎo)现(xiàn)，将会加快复苏进程(chéng)。目前来看，经济复(fù)苏的压力(lì)主(zhǔ)要来自(zì)外(wài)需减弱和内需恢复尚需时间，市场流(liú)动性(xìng)和信贷(dài)宽松程(chéng)度没(méi)有(yǒu)实质性压力。

　　在现有通胀环(huán)境下，高利率几(jǐ)乎是美国和欧洲的唯一选择，但是高利率(lǜ)环(huán)境对经(jīng)济的压制作用会降(jiàng)低欧美经(jīng)济的预期(qī)。日本目前(qián)处于一(yī)个(gè)极端宽松货币政(zhèng)策拐点，但是目前新任日本央行(xíng)行长(zhǎng)表(biǎo)现出会维持货币政策不(bù)变(biàn)的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一(yī)步降至0.3％。中国方面(miàn)，我们认为GDP将从去年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年(nián)会保(bǎo)持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将(jiāng)从去年的3.5％降(jiàng)至2023年(nián)的0.8％，到2024年(nián)小(xiǎo)幅反(fǎn)弹(dàn)至1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长的预期则(zé)是从去(qù)年的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商(shāng)品通胀(zhàng)压力已见顶，服务(wù)业通(tōng)胀具(jù)韧性(xìng)，但(dàn)中期就业料将持续修复(fù)，核心通胀(zhàng)中枢震荡下行。预计美国(guó)经济(jì)在2023年末或2024年(nián)初进入温和衰退。

　　中国(guó)：在疫情和地(dì)产等多(duō)重约束因素缓和(hé)、以(yǐ)及周期(qī)性因素作用(yòng)下，经济(jì)本身(shēn)就有趋势性的内生修复(fù)动(dòng)力(lì)，并不需要(yào)太强的政策刺激(jī)，从趋(qū)势上看无论经(jīng)济增长还是企业盈利的(de)修复，目前都处在一个中周期修复(fù)趋势的开端(duān)，远没有到讨论修复是否结束、以及修复力度最大的(de)阶段已经(jīng)过(guò)去等问(wèn)题(tí)。欧洲(zhōu)：受益于(yú)能源价格显著(zhù)回落(luò)及冬季天气较预期温和等，欧洲(zhōu)经济(jì)已(yǐ)避开冬季(jì)陷入严(yán)重衰退的(de)最(zuì)坏情况。日本(běn)：政(zhèng)策方面(miàn)，日(rì)银(yín)新(xīn)总裁植田和男维持宽松的政(zhèng)策立场，短期调整货币政策区(qū)间可能性不高，但2023年内仍有可能对曲线控制(zhì)政策进(jìn)行调整。

　　王昕杰：我们认为未(wèi)来一年(nián)美当年非典为什么神秘结束了国有80％的概(gài)率(lǜ)进入(rù)衰退。美(měi)国银行业的风波提升了衰(shuāi)退概率，劳工市场有潜在降温(wēn)的(de)可能(néng)。随(suí)着劳工参与率的提高(gāo)，以(yǐ)及新增就业的下降，未来失业率有抬升的可能，这将(jiāng)会是(shì)导致美(měi)国(guó)经济名义上(shàng)进(jìn)入(rù)衰退，最(zuì)主要的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区(qū)的经济表现好于(yú)预期。欧元区未(wèi)来12个月(yuè)出现衰退的(de)机会(huì)为60％。该地区面临的通胀问(wèn)题比美国更为持(chí)久。因此，我们预计欧洲央行将再次加息50个基(jī)点，将存款利率提高至3.5％，并(bìng)在今(jīn)年余下时间保持这一水平。中国(guó)经济的强势复苏(sū)，是全球经济(jì)增长“混沌(dùn)”中的(de)“启明星(xīng)”，3月宏观数据(jù)进(jìn)一步好转，增强(qiáng)了投资者对于(yú)国内经济增长复苏的信(xìn)心。

　　后续美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)节奏如何？

　　许(xǔ)长泰：5月美联储已经最后(hòu)一次(cì)加息(xī)了(le)。虽然说通胀还没有(yǒu)回到美联储的政(zhèng)策目标。但是3月份开始(shǐ)，银行出现(xiàn)问题，这都(dōu)是高利率环(huán)境带来冷(lěng)却经(jīng)济(jì)的(de)副作(zuò)用。在整体通胀数据逐(zhú)步往下走的环境之下，企业信心(xīn)也开始是越走(zǒu)越弱。美联储今年(nián)加息或许已经结束。

　　美联储可(kě)能要到了明年上(shàng)半年才会认(rèn)真的去(qù)考(kǎo)虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是回(huí)落的速度不够快(kuài)，而且美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)在过去的半年12个(gè)月多次提到，他(tā)宁(níng)愿经济出现一个温和的经济衰退。可见，他对于降低通(tōng)胀的决心还是非常(cháng)明(míng)显的，就(jiù)是(shì)他宁愿牺牲经济增长一部(bù)分(fēn)来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经(jīng)过最(zuì)近(jìn)的银行业问题，市场对美联储(chǔ)加息的(de)预(yù)期发生(shēng)了较大波动。目前市场预计，5月(yuè)份的加息(xī)会是最后一次，然后在第四(sì)季度开始逐步(bù)调整利率水平，以实(shí)现利率(lǜ)的正(zhèng)常化（即(jí)降息(xī)）。对资本市场来说，这是个(gè)好消息，因为(wèi)高利率环境导致美元流动性(xìng)下(xià)降和投(tóu)资(zī)成本急剧上升，这已经在全球资本市场上(shàng)反映(yìng)出来(lái)了。不论是美国的银行业还是高收益债券(quàn)领域，都出现了流动性和短期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们(men)认为(wèi)美联储(chǔ)最近一次加息后，进入观望态(tài)势。现在市场普遍预期从今年三季度开始(shǐ)，美国将进入一个(gè)技术性衰退(tuì)，可能在年底会有一次减息。但是美(měi)联储现(xiàn)在(zài)论调还是比较(jiào)的鹰(yīng)派，至少从美联储官员(yuán)的(de)点阵图看，大部分美联储官员(yuán)都认(rèn)为在(zài)2024年前(qián)不会减息，与市场预期(qī)有一定的(de)差(chà)距。当然，我们要动态地(dì)看问题，应根据未来几个月美国经济的实际(jì)情况去做出调整。

　　卢里：预计5月(yuè)美联储加息后进入了观察(chá)期。短(duǎn)期，联储将在(zài)控通胀及(jí)防范(fàn)金融风险之间争(zhēng)取平衡。后续(xù)如果美国金融体系风险继续累积并形成进(jìn)一(yī)步的(de)风险事件，可能(néng)会(huì)推动(dòng)联储(chǔ)更早转向。美国(guó)经济(jì)衰退终局确定性较(jiào)高，在此情景(jǐng)下，长久(jiǔ)期的(de)利率债、高评级信用债会(huì)在(zài)大类资(zī)产(chǎn)中取得相(xiāng)对较好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目(mù)前来看，美联储可能(néng)在下半年降息50个(gè)基点。虽然美(měi)联储(chǔ)结束加息周期及(jí)随后的(de)宽松政(zhèng)策可能利好股市，但是这仅在没有衰退接踵而至时成立。多数情况下(xià)，只有(yǒu)经济状况触底才(cái)会(huì)构成股市反弹的(de)充分(fēn)条件(jiàn)。与股票不(bù)同(tóng)，政府债(zhài)收益(yì)率的(de)表现在美联储加息接近(jìn)尾声(shēng)时(shí)通(tōng)常更容易预测。一直(zhí)以来，10年期政(zhèng)府债收益率的高(gāo)位几乎(hū)总是在(zài)最后一(yī)次加息前后出现，然后在接(jiē)下来的12个月平(píng)均下跌(diē)70个(gè)基点，原因是(shì)增长(zhǎng)放缓及通胀下(xià)降压(yā)低(dī)了收益率。

　　怎(zěn)么看AI带来当年非典为什么神秘结束了的投(tóu)资机(jī)会(huì)？

　　许长泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关的(de)企业已经录得(dé)一定的上涨。就如“淘金热”的时候(hòu)，做工具的大概率能(néng)赚钱。工(gōng)具率先获得利(lì)好，这是(shì)比较自然(rán)的逻(luó)辑。其次，AI会给现有的公司带来哪些变化，这(zhè)是我们(men)需(xū)要(yào)思考的问题(tí)。例如广告公司(sī)，AI是否可以进一步(bù)提升它的投放精准度。不过，考虑(lǜ)到部(bù)分国家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确(què)定(dìng)性是比较高(gāo)的(de)。第(dì)三(sān)，中国有庞大的(de)市场，政(zhèng)府积极的在(zài)推动数(shù)字化的(de)进程，我(wǒ)们认为中国有(yǒu)非(fēi)常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在训(xùn)练环节和(hé)推理环节都需要消(xiāo)耗大量的算力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及配套的交换机、光模块；自去年(nián)年底以来，产业链已(yǐ)经陆续(xù)收到了上述硬件产(chǎn)品环节的订单上(shàng)修。

　　大模型主要涉及两(liǎng)类产品，一类是公有云上部署的大模型，包括模(mó)型的API接(jiē)口调用、模型的(de)分(fēn)布(bù)式计算部署、数据库等中间件，主(zhǔ)要(yào)面向(xiàng)to-C类的终端场景，主要基于(yú)生成的字段数（token）来收费；另一类是部署到私有云(yún)上(shàng)的(de)大(dà)模型，主要面向to-B类的终端场景，主要(yào)根(gēn)据部(bù)署成本来(lái)收费；应用场景落地较为多(duō)元，在搜(sōu)索、文档处理、文学艺(yì)术创(chuàng)作、金融、电商、企业内部管理(lǐ)都有(yǒu)非常多可以探索落地的案例(lì)，在未来2-5年将会呈现(xiàn)出百花齐放(fàng)的格局，投资机会主要(yào)来源于下游潜在(zài)的目标用户群体规模较(jiào)大、用户的付费意愿强或者用户的使(shǐ)用(yòng)时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定(dìng)会颠覆(fù)很多(duō)行(xíng)业。与此同时，我们看(kàn)到，中国高度重视数字(zì)经济，尤其(qí)是大数(shù)据、硬科(kē)技和软科技的(de)发展，今年成立了国(guó)家数(shù)据局，国务院重组科技部，三大(dà)运营(yíng)商都加大了在数据方面的投入，中国(guó)的(de)云企业也发展迅(xùn)速(sù)。

　　我们尤其看(kàn)好亚(yà)洲半导(dǎo)体的发(fā)展。该(gāi)板块目(mù)前估值处(chù)于历史低位，随(suí)着(zhe)去(qù)库存的稳步推进，半导(dǎo)体板(bǎn)块在今(jīn)后的6-10个月会有(yǒu)所改善。拥有众多半导体(tǐ)企业(yè)的韩国市场则将(jiāng)是亚洲上(shàng)升空间(jiān)最大的市场。

　　此外，A股的精选科技(jì)主题(tí)也将有不俗表现，因为很(hěn)多中国的科技(jì)企业在后疫情时代，会更(gèng)关注利润和现金流，从而产生一(yī)些(xiē)可以跑赢大(dà)盘的(de)机会(huì)。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别是机器学习与(yǔ)深度学习模型）的发展将带来以下方面(miàn)的(de)投资机(jī)会：AI芯片，AI模(mó)型的训练与推理需(xū)要大量的算力，这将带(dài)动AI专用芯(xīn)片的需求与发(fā)展。云计算服务，AI模型需要(yào)庞大的数(shù)据集和计算资源进行训练，这将(jiāng)推(tuī)动(dòng)公共(gòng)云(yún)服务商的发(fā)展。数据服(fú)务(wù)，AI模型需要海量数据(jù)进行训练，数据采集、清洗(xǐ)和标注服(fú)务(wù)将(jiāng)大有可为。AI软件与(yǔ)服务，在(zài)各行(xíng)业内，AI模型将被广泛应用(yòng)，企业将(jiāng)大举采购(gòu)各(gè)类(lèi)AI软件与服务，如(rú)机器视觉、自然语言处理、机(jī)器人等(děng)以满足自(zì)动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能专家及业界高(gāo)管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的(de)系统。对(duì)此，你怎么看？

　　胡一帆(fān)：在一定程度(dù)上(shàng)增加(jiā)公(gōng)众对(duì)AI技术研发的知情权以及行业(yè)自律(lǜ)是有其必要性的。一方面，知名人(rén)士的呼吁显示出行业内对人工智能安(ān)全与(yǔ)可控(kòng)性的高(gāo)度重视(shì)，这(zhè)有助于提高公(gōng)众对此的认(rèn)识，同时促进相关法规与(yǔ)标准的出台(tái)。暂停开发更强大的模(mó)型有(yǒu)助于行(xíng)业理(lǐ)解(jiě)现有模型的风险与影响，为下一代(dài)模型的管控奠定基(jī)础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够强大(dà)，需要(yào)一定时间观察其(qí)对社(shè)会产生的影响(xiǎng)。但另(lìng)一(yī)方面，依靠公(gōng)众人士发起的(de)自律性暂停(tíng)可能难以有效执行。人工智能行业内竞争激烈，暂停进一步研究难以(yǐ)形成广泛共(gòng)识，领先机构会继(jì)续推进研究(jiū)旨在(zài)保持竞争优(yōu)势(shì)。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发(fā)更强大的生(shēng)成式AI 模型(xíng)，并非技术发展方向出现了偏差(chà)，而(ér)更多是出于对监(jiān)管缺失的担(dān)忧，因而呼吁(xū)社会思考在使用(yòng)过程中产生的(de)法(fǎ)律(lǜ)规(guī)制风(fēng)险以及科(kē)技(jì)伦理(lǐ)挑战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在公有(yǒu)云(yún)上面(miàn)，用户交互过程中的数据可能涉及到(dào)用户隐私和(hé)企业机密，因此现在越(yuè)来(lái)越多的企业客户开(kāi)始转向规划(huà)私(sī)有部署大模型(xíng)。另一方面(miàn)，不法分子也更有机会借助生成式 AI 提高电信(xìn)诈骗的效率、研发(fā)限制性产品的效率(lǜ)等(děng)。

　　目前，中(zhōng)国监管层(céng)在立法(fǎ)进度(dù)上领(lǐng)先(xiān)于海外(wài)，2023年4月11日，国家互联(lián)网信息(xī)办公室正式发(fā)布《生成(chéng)式人工智能服务管理办法(fǎ)（征求(qiú)意见稿(gǎo)）》，提出生成式人(rén)工智能服(fú)务提供者应该承担信(xìn)息安全主体责任，做好个人信息保(bǎo)护、未成年人保(bǎo)护(hù)、内容(róng)安全管理等工作，我们相(xiāng)信在生(shēng)成式(shì)人(rén)工智能(néng)领域的监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资(zī)策略如何调(diào)整？

　　许长泰(tài)：未(wèi)来3个月就6个月(yuè)，全球市场资产类别方面，固定收益或者债券为优先，低(dī)配股(gǔ)票。如果美(měi)国经济进(jìn)入下半年，经济(jì)增长速度持续放缓，衰退风险(xiǎn)增(zēng)强，那么目(mù)前美国股票(piào)的估值相对于企(qǐ)业(yè)盈(yíng)利(lì)的预期是(shì)相对(duì)乐观了(le)。

　　如果(guǒ)今(jīn)年经济开始放缓(huǎn)，即便美联当年非典为什么神秘结束了储不降息 ，那么10年期30年期的美国(guó)国债，它的利率还是要往下走，利率往下走代表这些债券的价格往(wǎng)上(shàng)升(shēng)。

　　环球市场方(fāng)面：股票的部分摩根资产管(guǎn)理目(mù)前是偏向(xiàng)中国及广泛意义上的亚(yà)洲市场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标(biāo)普(pǔ)500还是跑赢沪(hù)深300，但是经验告(gào)诉我们(men)，如(rú)果中国的企业盈利增(zēng)长比美国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常能跑(pǎo)赢(yíng)标(biāo)普500。

　　债券方面(miàn)，摩根资(zī)产管理比较青睐欧美的政府债券，再加上一些投(tóu)资等(děng)级(jí)的企业债(zhài)。不(bù)看(kàn)好高收益(yì)债的原(yuán)因在于：当(dāng)经济表现越(yuè)来越差的(de)时候，一些信(xìn)贷评级比较低的企业债，它的信用(yòng)差会(huì)拉宽(kuān)，相应债券(quàn)价格(gé)承压。货币(bì)方面：看跌美元(yuán)。同时，若(ruò)美(měi)元贬值，大(dà)部分(fēn)的亚洲(zhōu)货币都会(huì)得(dé)到支持(chí)。商品：对能源跟工业金属持相对中性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节(jié)点(diǎn)看，大类(lèi)资产(chǎn)相对配置上，我们认为(wèi)股票优于债(zhài)券，优于商品(pǐn)。年(nián)末有降息预(yù)期的(de)条件下(xià)，股票(piào)估值压力会减小。商(shāng)品受全球总需求(qiú)下(xià)降(jiàng)和中国(guó)复苏缓慢的影响，下半年反转(zhuǎn)的机会不(bù)大。

　　股票(piào)市(shì)场上(shàng)，考虑年初至今的(de)表现，之后可能会出现中国(guó)优于欧美股市的情况。尤其是香港(gǎng)市场，在公司业绩普遍平稳转好的基本面条件下，受(shòu)其(qí)他因素(sù)影(yǐng)响的(de)估值因素带来(lái)的下跌调整幅(fú)度(dù)比较大。换句(jù)话说，目前(qián)的港股表现有(yǒu)背离基本面(miàn)的情况。

　　胡一帆：站在资产配置(zhì)角度看，我们认为美国(guó)的盈利增(zēng)长及通胀(zhàng)前景仍(réng)存(cún)在较大的不(bù)确(què)定性。如果通胀下降，股(gǔ)票表现会较出色，债(zhài)券也(yě)会受益。如(rú)果(guǒ)经济出现(xiàn)严重衰退，债券(quàn)表(biǎo)现一定优于股票。如果通胀卷土重来，将出现和去年一样的股(gǔ)债双杀，对成长股则尤(yóu)为不利。股票市场投资策略(lüè)：股票方面(miàn)，我(wǒ)们不(bù)看好美股(gǔ)和(hé)成长股。我(wǒ)们的股票(piào)投资策(cè)略是分散(sàn)配置(zhì)。我们看好新兴市场，特别是(shì)中(zhōng)国。

　　债券(quàn)市场投资策(cè)略：整体而言，我们认(rèn)为今年债券的表现会(huì)优(yōu)于股(gǔ)票的表(biǎo)现，特(tè)别是政(zhèng)府债券和投(tóu)资级别的债券，能够提(tí)供不错的收益率，而(ér)且即使在经(jīng)济(jì)下(xià)行(xíng)的(de)时(shí)候也非常具有韧性。商品市(shì)场(chǎng)投资策略(lüè)：我们同时也(yě)看好(hǎo)黄金和石油价格的上涨。看好黄金最主要是因为避险情绪的上升(shēng)。我们预(yù)测到2023年(nián)底，黄(huáng)金价格会(huì)达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为(wèi)油价会进一步上行，主要是由于(yú)供给端的收缩。外汇市(shì)场(chǎng)投资策(cè)略：由(yóu)于美联(lián)储停止(zhǐ)加息，美元(yuán)的利差(chà)优势收窄，因此我(wǒ)们要为美元(yuán)走软做好(hǎo)准(zhǔn)备。

　　卢里：历(lì)史(shǐ)走势(shì)上看，衰(shuāi)退情景后，债券和黄金表现较好，成长股(gǔ)有阶段性行情衰(shuāi)退(tuì)情(qíng)景下，利率(lǜ)带来(lái)的分母端制(zhì)约改善，利好利率债及高评级债券、黄金等资产类别成长股受分母端改善(shàn)主导，可能(néng)有(yǒu)阶段性(xìng)行(xíng)情(qíng)；价值(zhí)股分子(zi)端承(chéng)压(yā)，整体回落(luò)石油(yóu)等大(dà)宗商品由于需求下降(jiàng)，整体回落(luò)。

　　A股市场相对和绝对估(gū)值(zhí)均处于较低位置，宏(hóng)观环境有利于权益市场，风格上建议高配(pèi)制造、科(kē)技，低配周期、金融地产(chǎn)，标配消(xiāo)费和医药；创业板指的吸引力相对高于沪深300。行业层面，电(diàn)子、医药、军(jūn)工、食品饮料(liào)、建筑材料等行业机会相对较多。

　　港(gǎng)股市场结构上(shàng)看好：盈(yíng)利能力稳定、高股息(xī)的优质(zhì)央国企(qǐ)；契合数字中(zhōng)国建设(shè)方向，受益于复苏的互联网板(bǎn)块。我们对(duì)美股偏(piān)谨(jǐn)慎，仍处于(yú)衰退(tuì)前期，部分资(zī)产（例如美股）对分(fēn)子端(duān)下行的定价不足。后(hòu)续若进入利率快速改善期(qī)，成长(zhǎng)风(fēng)格可(kě)能阶段性(xìng)跑赢价值。

　　市场(chǎng)交易重心(xīn)可能(néng)从(cóng)衰退转向复苏，美元也可能启动趋(qū)势性下行周(zhōu)期。

　　货币(bì)方面：人民(mín)币汇率在美元反(fǎn)弹(dàn)时点可能仍(réng)强于一篮子货币。日元可能扭(niǔ)转颓势，启动均值回(huí)归(guī)行情。欧洲经济衰退预期和欧(ōu)洲能(néng)源(yuán)供应短缺风险持续，欧(ōu)元2023年仍然趋弱，但在美元强势周(zhōu)期逆转后，欧(ōu)元存(cún)在(zài)一定重新反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股(gǔ)票(piào)方面(miàn)，我们继续(xù)看好亚(yà)洲（日本除外），并在美国和欧洲(zhōu)采取防御性行业立场。看好中(zhōng)国，因为即使在2022年10月(yuè)的(de)反弹(dàn)之后，目前中(zhōng)国市(shì)场股票(piào)估值仍然低廉，政策制定(dìng)者继续支持经济增长(zhǎng)，最(zuì)近的银行存款准备金率下调就是明(míng)证(zhèng)。我们对(duì)美元进(jìn)一步(bù)走弱的预(yù)期(qī)应该会支持(chí)除日(rì)本(běn)以外的亚洲市场(chǎng)表现。

　　在债券方面，我(wǒ)们增(zēng)加了对高质(zhì)量政(zhèng)府债券的敞口，并减(jiǎn)少了对高收益债务的敞口。

　　我们更(gèng)青(qīng)睐(lài)发(fā)达(dá)市场投资(zī)级政府债券，较不青睐高收益债券(quàn)。这(zhè)与美国的(de)衰退周期所体现出的特征一致，在美国，政(zhèng)府债券(quàn)通常受益于债券(quàn)收益率的下降（因为市场(chǎng)对增长放缓和最终降息的(de)定(dìng)价），而公司债券收益率相对于美(měi)国政(zhèng)府债券(quàn)的溢价(jià)因信贷质量恶化的预(yù)期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 当年非典为什么神秘结束了