核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以其确定(dìng)的(de)股息收(shōu)入(rù)和较高的安(ān)全边(biān)际为投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银(yín)行板块(kuài)将成为高股息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的(de)股票并(bìng)长期(qī)持有的(de)投(tóu)资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一(yī)方面意味着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者(zhě)每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安全(quán)边(biān)际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来(lái)看，目(mù)前可投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足(zú)以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分(fēn)子(zi)部分(fēn)也(yě)就(jiù)是(shì)股(gǔ)息端需要有一林心如生肖，林心如生肖属什么贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背(bèi)后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下(xià)能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价(jià)的压(yā)力过去以(y林心如生肖，林心如生肖属什么林心如生肖，林心如生肖属什么ǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益(yì)率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存(cún)款利率的(de)下(xià)行和理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行(xíng)板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置(zhì)安(ān)全(quán)边(biān)际和(hé)性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了(le)其(qí)比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今(jīn)年(nián)以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有望(wàng)为投资者带来(lái)除稳定股息收益外(wài)的(de)附加资(zī)本利得(dé)。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证(zhèng)券(quàn)研究(jiū)所(suǒ)研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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