私募基金运作即(jí)将(jiāng)迎(yíng)来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金(jīn)业协会（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协实施登记备(bèi)案(àn)以来，我国私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)行(xíng)业发展迅速，规(guī)模(mó)不断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末(mò)，中基协已登记私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)9000余(yú)家，存续(xù)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金(jīn)交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为资本市场重要(yào)的(de)机构投资者之一。中基协(xié)结(jié)合私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持(chí)规范发展(zhǎn)和问题(tí)导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私(sī)募证券投资基金运作(zuò)规(350开头的身份证是哪里的guī)则(zé)体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)募(mù)集、投资、运(yùn)作管理等环节提出(chū)了规范要求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募集及存续规(guī)模(mó)不(bù)得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发布了修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其(qí)中(zhōng)就提出私募证券基(jī)金初(chū)始实(shí)缴募(mù)集资金规模(mó)不低于(yú)1000万元人民币(bì)。此次(cì)《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同中(zhōng)应当(dāng)明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金资产350开头的身份证是哪里的净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资(zī)基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案(àn)办法》募集(jí)规模的基础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回的方式备(bèi)案(àn)的(de)“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也体现行(xíng)业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的(de)私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强流动性风险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金开放(fàng)申赎(shú)频率不得高(gāo)于每月(yuè)一次(cì)。为引(yǐn)导(dǎo)投(tóu)资者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投(tóu)资者不少(shǎo)于6个(gè)月的份额(é)锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理人提升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资基金采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单(dān)只私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基金(jīn)投资于(yú)同一资产的资金，不得(dé)超过(guò)该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金(jīn)融(róng)债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中国(guó)证监会、协(xié)会认可的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金架构应(yīng)当(dāng)清(qīng)晰、透明，不得通(tōng)过(guò)设置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避(bì)监管要求。私募证券投资(zī)基金投资于(yú)其他私(sī)募证券投资基金或(huò)者金(jīn)融机构发(fā)行的资(zī)产管理产品的，应当明确约定所投资的(de)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金或(huò)者资产管理产品不再投资除公(gōng)开募集基金以外的其他私募证券投资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投资要(yào)求(qiú)上(shàng)，明(míng)确私(sī)募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异(yì)化为股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面(miàn)，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人建立健全(quán)内(nèi)部制度，遵循投(tóu)资者利益(yì)优(yōu)先与公平交易原则(zé)，防范利(lì)益输送。对(duì)量化私募证券(quàn)投资基金在交易(yì)系统安全、异(yì)常交易监控(kòng)、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规范要求(qiú)。进一步(bù)细(xì)化对私募证券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资产(chǎn)等特(tè)殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基金管理人(rén)和私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金信息(xī)报(bào)送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作指引》还(hái)要求(qiú)规模以上私募证券投资(zī)基(jī)金管理人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际(jì)控制(zhì)人(rén)控制的(de)私(sī)募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人在最近一年度末(mò)合计(jì)基金(jīn)管理规模在(zài)20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健(jiàn)全流动(dòng)性风险监测(cè)、预警与应(yīng)急处置(zhì)、关(guān)于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每季度至少进(jìn)行一次压力测试。私(sī)募(mù)基金管理人(rén)应当结合(hé)市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持(chí)续更新流动(dòng)性风(fēng)险应急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务(wù)，私募(mù)基金管理人(rén)应当对投资者资金来源(yuán)的合规性进行(xíng)审查，不得由投资者或其指定(dìng)第(dì)三方下达投资(zī)指令或(huò)者自行负责投(tóu)资运(yùn)作，不得为金(jīn)融机构、其他私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人(rén)，金融机构(gòu)资产管理产品(pǐn)以及(jí)其(qí)他(tā)私募基(jī)金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的(de)通道(dào)服(fú)务(wù)。

　　一位私募人(rén)士(shì)向期货(huò)日报(bào)记(jì)者表示，综合来(lái)看，私募(mù)监管(guǎn)的实(shí)际标准(zhǔn)在向金融(róng)机构管理标准看齐(qí)，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目(mù)前征求意见(jiàn)稿的(de)水平(píng)落(luò)实，执行后会(huì)快速抹平私募基金相对(duì)其(qí)他(tā)资(zī)管产品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方的投(tóu)放偏好(hǎo)回(huí)到策略表现及管理人的整体运营和服(fú)务水平(píng)上，而非政策(cè)监管红利。这将更(gèng)有利于(yú)行业的(de)健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予了过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新(xīn)备案的私(sī)募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时(shí)为减少新老(lǎo)基金的(de)套利空间，对存量(liàng)基(jī)金针对不(bù)同情况提(tí)出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的(de)整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范(fàn)围要求、开展通道业(yè)务、不(bù)符合(hé)最低(dī)存续规(guī)模(mó)等(děng)触及底线要求的存(cún)量基金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投资活动(dòng)获得须(xū)符(fú)合《运作(zuò)指引》要求，合同到期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)等投资要求的(de)，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投资者要(yào)求设置不少于(yú)6个月的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基金(jīn)发生(shēng)基金(jīn)合(hé)同变(biàn)更的，变更后内容应当符(fú)合(hé)《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期(qī)限发生变化的，应当按(àn)照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中无固定存(cún)续期限的私募证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的(de)基金存续期，以促进目(mù)前存量永续基金限期(qī)整改。

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