四大(dà)国有银(yín)行的(de)集(jí)体降息(xī)惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利(lì)率下(xià)调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币(bì)存(cún)款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变(biàn)“毛(máo)”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规(guī)主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本；三(sān)是促进投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏(hóng)观(guān)经济(jì)复(fù)苏(sū)的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存(cún)款更(gèng)多是对(duì)公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大(dà)行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推(tuī)进(jìn)利(lì)率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导(dǎo)利率自(zì)律机制建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款2l是多少斤 2l是多少kg利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善(shàn)银(yín)行利润空(kōng)间。存款利(lì)率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介于(yú)活(huó)期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度(dù)净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员还关(guān)注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏(piān)好下(xià)降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指2l是多少斤 2l是多少kg数经(jīng)营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次下(xià)调将引导银(yín)行的对(duì)公活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的(de)是(shì)规(guī)范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化(huà)，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规(guī)对(duì)于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场(chǎng)的(de)影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放(fàng)市(shì)场(chǎng)流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　2l是多少斤 2l是多少kg　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要(yào)求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持(chí)扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前(qián)长端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调(diào)降挂牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调(diào)并不(bù)等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行对(duì)等(děng)下调(diào)，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利(lì)率水平的(de)调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适(shì)度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政(zhèng)策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半(bàn)年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加(jiā)大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于(yú)刺(cì)激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利(lì)息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应(yīng)币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存(cún)款额(é)度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一(yī)定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有(yǒu)所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导(dǎo)过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要(yào)总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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