调油逻辑提(tí)振成(chéng)本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热(rè)度之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年的步(bù)调(diào)明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货(huò)盘(pán)面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的(de)表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方(fāng)面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近(jìn)期(qī)成品油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美国的加息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对(duì)于(yú)衰退(tuì)的预期再(zài)起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期(qī)回补前(qián)期(qī)缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于(yú)化工(gōng)特别是与之(zhī)相关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在(zài)4月份去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场对于美国(guó)调油需求的(de)预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值(zhí)的需(xū)求支撑起了(le)芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调(diào)油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大(dà)期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这一(yī)现象(xiàng)的原(yuán)因更多(duō)是(shì)始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市(shì)场预(yù)期今(jīn)年调油(yóu)逻辑(jí)发生的(de)概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去(qù)年调(diào)油逻辑是(shì)调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今年(nián)芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年在细节与节奏上(shàng)又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历过去年(nián)的大(dà)幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差(chà)一(yī)直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创(chuàng)造套(tào)利(lì)空(kōng)间，同时(shí)我们从(cóng)去年四季(jì)度(dù)至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明(míng)显(xiǎn)早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处于高位徘(pái)徊的(de)状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融(róng)融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年(nián)芳烃走势存在着节奏(zòu)的(de)差异，去年5月份(fèn)是是炒作(zuò)调(diào)油需(xū)求的主要时期，而今年市场提前到(dào)3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年(nián)。“去(qù)年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美(měi)经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作调油(yóu)需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品(pǐn)利润(rùn)却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国(guó)出行旺(wàng)季下调油(yóu)需求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了去年二季度调油需求增(zēng)加下亚(yà)美(měi)套利利润可观当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思的经(jīng)验，部分(fēn)工厂(chǎng)提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观(guān)察(chá)，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年(nián)调(diào)油季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打开后及(jí)时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年调油大概(gài)率仍将发生，但(dàn)是整(zhěng)体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近期原(yuán)油(yóu)库存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在(zài)对未来需求的不确定(dìng)和经济可能衰退(tuì)的(de)背景下调油需(xū)求(qiú)出(chū)现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的(de)基本面(miàn)来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走(zǒu)弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石(shí)化和嘉通(tōng)能源(yuán)两(liǎng)套(tào)年(nián)产能(néng)共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消(xiāo)费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低(dī)价货源冲(chōng)击(jī)华东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳(jiā)当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思，成品库(kù)存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累(l当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思èi)库(kù)压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现在还没有(yǒu)真正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是(shì)在当前衰退(tuì)预期以及美联(lián)储加息背(bèi)景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油(yóu)的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再(zài)继续大幅发(fā)酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相对较(jiào)长的时间下市(shì)场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本(běn)面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国(guó)内(nèi)纯(chún)苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的(de)局面，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看(kàn)价格向上(shàng)的驱动或(huò)较(jiào)乏力。

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