自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势(shì)，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主题层出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为(wèi)市场(chǎng)关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披(pī)露，将明星基(jī)金(jīn)经(jīng)理们近期投资动(dòng)向逐一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺(shùn)长城(chéng)等基(jī)金披(pī)露旗下基金(jīn)的2023年一(yī)季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度(dù)投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对(duì)后市的基本看法(fǎ)。多数明星(xīng)基金经理在一(yī)季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运(yùn)作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全年股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保(bǎo)持较高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘(liú)格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季(jì)报也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人(rén)工(gōng)智能）很可能(néng)是一(yī)次全(quán)新(xīn)的技术革命，但直言(yán)客观上(shàng)当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速(sù)上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机(jī)出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤(kūn)是(shì)最(zuì)受基民关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级(jí)主(zhǔ)动权益(yì)基金经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在(zài)今年一季度仓(cāng)位基本(běn)都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的(de)四只基(jī)金中规(guī)模最大的一只——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去(qù)年末的股票市(shì)值(zhí)占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调(diào)至一(yī)季度末的94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲精选在一(yī)季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持(chí)有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的港股仓位，一(yī)季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差不多(duō)的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整(zhěng)幅度较(jiào)大的是(shì)易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有(yǒu)港股和美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的(de)调整。

　　而(ér)张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了科技等行业的(de)配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的(de)配(pèi)置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然持(chí)有(yǒu)商业(yè)模式出色、行(xíng)业格局(jú)清(qīng)晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者(zhě)需(xū)要(yào)时(shí)刻保(bǎo)持一种克制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持(chí)投资(zī)原则(zé)，等到(dào)机会时全力出击。他(tā)一直(zhí)保持着偏(piān)低换手(shǒu)率，一(yī)季(jì)报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只是(shì)在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅(máo)台再(zài)次成为该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整，增加了(le)消费等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来(lái)港(gǎng)股市场(chǎng)的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显进行了调(diào)整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交(jiāo)易(yì)所，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋石油(yóu)。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而药(yào)明生(shēng)物退出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选和(hé)易方达(dá)优质企业三年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和(hé)易方达优质精选的头号(hào)重仓(cāng)股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是(shì)易方达优质精选的第一(yī)大重仓股，但相较去(qù)年底已经进行了减持(chí)，同(tóng)样减(jiǎn)持的还有港交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经推(tuī)出(chū)了前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。而美团新进其前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业内首(shǒu)位主动(dòng)权益基金管(guǎn)理(lǐ)规模超过千(qiān)亿的基金经理，但近(jìn)两(liǎng)年A股(gǔ)市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季(jì)度末他所管理规(guī)模基(jī)本(běn)和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企业(yè)三(sān)年、易方达(dá)亚(yà)洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一季(jì)度规模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的(de)规(guī)模，位(wèi)居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一(yī)条可(kě)积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤每次(cì)在季(jì)报(bào)中都会(huì)清晰写道自己的投(tóu)资(zī)思路，这一(yī)次(cì)也不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报中写(xiě)到，基(jī)本面价值投资很吸(xī)引(yǐn)人的一点是，投资者可以用很(hěn)长一段时间来(lái)充分观(guān)察公司的发展(zhǎn)，等到它们用事实(shí)证明自己的成功(gōng)和巨大的成(chéng)长潜力之后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之(zhī)一在于可积累性(xìng)。具体来说，积(jī)累(lèi)体现(xiàn)在对基(jī)本面分(fēn)析方法(fǎ)的(de)理解和对具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资者(zhě)未(wèi)来更可能做出对具体投资标(biāo)的(de)内在价(jià)值的(de)准确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能并(bìng)不显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作为终级目标，可积累性就(jiù)是这一目(mù)标的(de)最(zuì)重要保(bǎo)障(zhàng)，选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的。我们(men)会参考全球产业升级的经验，持(chí)续(xù)做深入的研究(jiū)积累，争取构建一个全(quán)面(miàn)而尽(jǐn)量准确的坐标系(xì)，希(xī)望(wàng)能(néng)正确评估企业(yè)的(de)竞争力(lì)并跨行业选(xuǎn)出好的公司(sī)。识别出(chū)好公(gōng)司是如此重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形(xíng)就是(shì)估值过高，在其他情形(xíng)下，好(hǎo)公(gōng)司(sī)都会给投资者(zhě)带来(lái)长期可(kě)观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅(yuè)读企(qǐ)业(yè)的定期报告并对财务(wù)数据进(jìn)行(xíng)系统整理和分(fēn)析，是理解企业(yè)基(jī)本面的核心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经(jīng)营(yíng)活动都会(huì)反映在(zài)财务数据中，定量的数据可(kě)以(yǐ)用来检(jiǎn)验(yàn)并修正调(diào)研中对企业形成的(de)定性感知(zhī)。如(rú)果(guǒ)能对一家公司过去和当前的财务(wù)状况(kuàng)了如指掌，就更有(yǒu)可(kě)能(néng)正(zhèng)确评判(pàn)这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对一家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那(nà)就看(kàn)看它的年报(bào)，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的附(fù)注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成功(gōng)的公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩和股价(jià)的(de)震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的(de)冷暖，但它们成功的(de)模式(shì)往往没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住这些关(guān)键的因素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素(sù)，也通常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里的基金经理(lǐ)刘(liú)格菘，其一举一动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末该(gāi)基金保持较高仓位运作，该基金(jīn)股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓(cāng)结(jié)构并没(méi)有(yǒu)进(jìn)行(xíng)大(dà)幅(fú)度调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示(shì)，广发双擎升级(jí)一季度(dù)末前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳(ào)科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在该基金去年(nián)四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一(yī)季度，表现较好(hǎo)的行业(yè)为新科技(jì)技术演绎预测中的(de)相关行业，例如(rú)计算(suàn)机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端制造业(yè)资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不(bù)理想的原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发双擎(qíng)升级(jí)基金的持仓(cāng)结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势(shì)的高(gāo)端制(zhì)造产(chǎn)业链布局。从(cóng)重仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的(de)重仓股变(biàn)化不大(dà)，仅晶科能源新进(jìn)前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对(duì)市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向保持(chí)相对(duì)乐观，投(tóu)资中相(xiāng)信基本面优秀和(hé)增量价值积累的公司。经过调(diào)整，行业估值水(shuǐ)平(píng)已在历史低位，产业(yè)链(liàn)的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季(jì)度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的(de)参与资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的时间(jiān)维度(dù)预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速(sù)度(dù)都会(huì)可预见地加大。这对(duì)于投资人而言(yán)，在新信息的处理上提高(gāo)了(le)难(nán)度，短期内基本面估(gū)值(zhí)匹配的压(yā)力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和(hé)人生一样(yàng)，

　　一(yī)生最重要的选择(zé)也就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均衡(héng)性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资(zī)机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的(de)易方达新经济基金中回顾一(yī)季度市场行情时(shí)表示(shì)，一季度中国经(jīng)济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民(mín)消费和企业投资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续(xù)加杠(gāng)杆的动力不(bù)强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧(ōu)美 金融(róng)风波暂(zàn)时(shí)平息，但也让投资者(zhě)担心(xīn)这是否只(zhǐ)是当下(xià)复杂环境下各(gè)种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减(jiǎn)产行(xíng)为进一(yī)步增强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策调(diào)整决策(cè)时愈加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获得(dé)了边际(jì)资金(jīn)的巨量涌入，机(jī)构短时间剧(jù)烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧(jù)了市场结构(gòu)的(de)分(fēn)化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突(tū)出，而(ér)新能源、金融地(dì)产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及(jí)一(yī)季(jì)度投资(zī)操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱(qū)动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包括行业上用(yòng)医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆(nì)向(xiàng)增持了一(yī)些由(yóu)于(yú)短期基本(běn)面一(yī)般(bān)或(huò)者(zhě)机(jī)构调仓导(dǎo)致股(gǔ)价(jià)下跌，但(dàn)长期市值空(kōng)间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十(shí)大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季度位列(liè)前五(wǔ)大重仓股之一的(de)五粮液(yè)，在今年(nián)一季度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信(xìn)软件(jiàn)取代(dài)五粮液，新进前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯一一(yī)只仍保留在前十大重(zhòng)仓(cāng)股的贵(guì)州茅台也遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比上一个季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度(dù)接近30％，贵州茅台也(yě)从上一(yī)季(jì)度的(de)第二大(dà)重仓股退(tuì)居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个(gè)股一季度(dù)新(xīn)进前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积极(jí)的研(yán)究，方向(xiàng)上非(fēi)常(cháng)认同其很可(kě)能是一(yī)次全新的技术革命，将极大提升全社会的(de)生产效率，但客观上我们(men)当下的研究认知还不具备对相关标的的(de)定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，也不(bù)太符合我(wǒ)们(men)“以相(xiāng)对合(hé)理(lǐ)的价格买(mǎi)入预期收(shōu)益(yì)率更高的(de)资产”这一投资理念(niàn)，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还(hái)分(fēn)享了自(zì)己最新的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额(é)认知、并最终映射(shè)到投(tóu)资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择(zé)，但终其一生最重要的其(qí)实也就(jiù)是(shì)那三、五次，我们(men)平时(shí)的(de)不断学习、反思、进(jìn)化，努力(lì)追寻的(de)正是在每一(yī)次关(guān)键选择(zé)时将胜率(lǜ)再提升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因(yīn)素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国(guó)在(zài)中东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多实质(zhì)性认同的声音和举动；国内主要(yào)城市的(de)一二手房(fáng)销售持续恢复，部分(fēn)行(xíng)业已(yǐ)经进入(rù)库存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入(rù)正循环。一如当(dāng)下(xià)的证券市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人(rén)久违的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于(yú)在(zài)优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经(jīng)理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本(běn)保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居(jū)富(fù)国(guó)天(tiān)惠基金前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股，金(jīn)域医学新进(jìn)前三(sān)大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域(yù)医学首次(cì)进入富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，金域(yù)医学是(shì)一(yī)家以第三方医学(xué)检验及病(bìng)理诊断业务为核心的高科(kē)技(jì)服务(wù)企业，通过不(bù)断积累的(de)“大(dà)平台(tái)、大网络、大服(fú)务、大样(yàng)本(běn)和大数(shù)据”等资(zī)源(yuán)优(yōu)势，为全国各级(jí)医疗机(jī)构提供领先的医学(xué)诊断(duàn)信息整合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域(yù)医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季(jì)度(dù)新进富国天惠前十大重仓股，受益(yì)于(yú)生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则(zé)在一(yī)季(jì)度退出富国天(tiān)惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度(dù)实体经(jīng)济进入了复苏的阶(jiē)段(duàn)。各(gè)项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的(de)一些收缩性行业监(jiān)管政策(cè)放松管制的迹(jì)象确认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈(chéng)现的复苏力度还(hái)不(bù)是(shì)很强，但我们应该(gāi)看到是积极的(de)因素正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视的是市场的整体估(gū)值(zhí)依然处(chù)于长(zhǎng)周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当下权益市场(chǎng)处在较好的风(fēng)险收益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长的时间维度(dù)，我们相信(xìn)现在所(suǒ)面临(lín)的重重困难终将找(zhǎo)到(dào)解决的出路。投资者当前选择承受(shòu)市场波动(dòng)对应的(de)预(yù)期(qī)回报水平的(de)是(shì)相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致(zhì)力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找(zhǎo)价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多(duō)次季报披露时(shí)反复强调，我(wǒ)们并不具备精(jīng)确预测(cè)市场短期(qī)趋势的可靠能(néng)力，而把精(jīng)力集中在耐(nài)心收集具有远大前景的优(yōu)秀(xiù)公司，等(děng)待公司(sī)自(zì)身创造价值的实(shí)现和市(shì)场情(qíng)绪在未(wèi)来(lái)某个时点的周期性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公(gōng)司(sī)治理结构(gòu)完(wán)善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概率能在未来(lái)为投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身(shēn)增(zēng)长(zhǎng)带(dài)来的资本市(shì)场(chǎng)收益是成长型基(jī)金获取(qǔ)回(huí)报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季(jì)度(dù)如(rú)何调仓换股，他又是如何看待未来市(shì)场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一(yī)季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓(cāng)位和行业板块变(biàn)化不大。他在(zài)景顺长城鼎(dǐng)益基金季(jì)报(bào)写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍(réng)然(rán)坚持自下而上(shàng)精选个股而非(fēi)择时的投资风格，保持合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报(bào)来看，前三大重仓(cāng)股仍为白(bái)酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘(liú)彦春(chūn)对中国中免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集团新进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列，而晨光(guāng)股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预(yù)期变化(huà)对国内(nèi)资本市场造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低(dī)，意味着高利率(lǜ)环境大概(gài)率(lǜ)持续更(gèng)长时间。气球事件导致(zhì)中(zhōng)美关系再度紧张。国(guó)内强刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济(jì)复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下(xià)行仍将(jiāng)是今(jīn)年主要宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)。经(jīng)济运行正常化需(xū)要一个(gè)过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信(xìn)心(xīn)。随着经(jīng)济(jì)逐步(bù)正常化，居民消(xiāo)费(fèi)信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里年大概(gài)率(lǜ)超预期回升。就近(jìn)期公(gōng)布的(de)社融和(hé)地产数据分(fēn)析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增(zēng)速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出(chū)加息过快带(dài)来的(de)金融风险(xiǎn)，本(běn)身(shēn)会(huì)加(jiā)大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度(dù)向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更(gèng)多是流动性问题(tí)，底层资产问(wèn)题不大(dà)，海外央行及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶段我们认为(wèi)出现(xiàn)金(jīn)融(róng)危(wēi)机(jī)的风险不大。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融风(fēng)险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风险收益(yì)率(lǜ)在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更(gèng)多放在微观企业(yè)层面。可以看到很多公司(sī)在过去几年始终(zhōng)做正确(què)的事，经营效(xiào)率(lǜ)提升(shēng)，逆(nì)境中变得更加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观(guān)企业变化可以让内(nèi)心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资机(jī)会。期待(dài)为持有人(rén)创(chuàng)造良好收益。

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