美国债务(wù)上限危机暂时“告一(yī)段落(luò)”——美东时间5月31日，美(měi)国国会(huì)众议(yì)院通过了一项关(guān)于(yú)联邦政府债务上限和预算(suàn)的(de)法(fǎ)案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府开(kāi)支(zhī)将(jiāng)受(shòu)到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据美(měi)国(guó)国会(huì)预算办公(gōng)室数据，目前(qián)美国联(lián)邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已(yǐ)超过(guò)120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务违约，但(dàn)债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流(liú)动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全球金融(róng)、实(shí)物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目(mù)前美国债务上(shàng)限情(qíng)景下，中长期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新(xīn)回到美联(lián)储的(de)货币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国(guó)政府(fǔ)债务共有22次触及(jí)法(fǎ)定上限，每次(cì)债务上(shàng)限触及后均得到(dào)了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年(nián)债务(wù)上限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大(dà)下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过(guò)程(chéng)中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应(yīng)参差，日(rì)经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非(fēi)常低，但此前因(yīn)为市(shì)场担(dān)忧(yōu)发生发生违约，很(hěn)多国家和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国(guó)和发达市(shì)场(chǎng)更具韧性，得(dé)益(yì)于较佳的盈利增长前(qián)景和(hé)具吸引力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才(cái)是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对(duì)中国资(zī)产的信心。与亚洲其他(tā)地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市(shì)的估(gū)值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务(wù)协议的顺利通(tōng)过消除了(le)美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂(zàn)提(tí)振市场情(qíng)绪。中(zhōng)航信托宏观策略(lüè)总监吴(wú)照银对记者称，因投(tóu)资者对两(liǎng)党达成一致有确(què)定(dìng)的(de)预期，所以(yǐ)近期美(měi)国以及(jí)全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对于美债(zhài)危机的叙事反(fǎn)应都较为平(píng)淡(dàn)，但野村(cūn)东方国际证券资(zī)产管理部(bù)总经理兼投资总监(jiān)肖(xiào)令(lìng)君(jūn)对(duì)记(jì)者表示，从中(zhōng)长期(qī)的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部(bù)风险事件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一(yī)是多(duō)元化低相关性资产配(pèi)置、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供(gōng)下行保护。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避险(xiǎn)资(zī)产如美(měi)元(yuán)、美债、黄(huáng)金在(zài)通常(cháng)较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因(yīn)此组合配置中保(bǎo)有一定(dìng)比例(lì)的避险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季(jì)度展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国(guó)际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短期(qī)内(nèi)仍会高(突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么gāo)位震荡，通胀不(bù)确(què)定性仍然较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还提(tí)到，另一方面，极端危(wēi)机环(huán)境(jìng)下，大(dà)类资产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一起(qǐ)下(xià)跌，因此以期权保护组合下(xià)行(xíng)风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳(jiā)非对称对冲策略(lüè)是(shì)做空(kōng)美国高(gāo)评(píng)级(jí)银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表(biǎo)示(shì)，美债(zhài)上限的提升(shēng)，将(jiāng)促(cù)进美联储停(tíng)止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大(dà)利好。他(tā)还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财政支出(chū)得到了保证，在两年(nián)内可以继(jì)续举债。最近(jìn)两周的(de)美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上(shàng)限谈(tán)判的尘(chén)埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票(piào)通(tōng)过债(zhài)务上限法案(àn)，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来的财政政(zhèng)策和货币(bì)政策(cè)上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事(shì)件，预计(jì)联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联(lián)储可能(néng)会持续关注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐观预期存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走高，不排除联储还(hái)会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务(wù)上限协议(yì)通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着(zhe)市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随(suí)着(zhe)资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美国(guó)财政部的工(gōng)作重点(diǎn)是如何为美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第(dì)一(yī)，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸(mào)易顺(shùn)差国(guó)是否购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国(guó)内(nèi)普通(tōng)家庭可能成为购买美(měi)债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来(lái)是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖(mài)出(chū)）这无疑(yí)会(huì)给(gěi)美债市场(chǎng)造成(chéng)极大(dà)抛压。他(tā)总结(jié)道，美债的(de)重新发(fā)行(xíng)，有可(kě)能促使(shǐ)美(měi)联储(chǔ)美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前暗示未来(lái)还(hái)会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联储是(shì)否能(néng)进一(yī)步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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