原本被视为极其艰(jiān)难的(de)2022年(什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面nián)，白酒(jiǔ)上市企业却又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)主旋律(lǜ)。20家上市(shì)白酒企业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业(yè)营收(shōu)净(jìng)利再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业(yè)营收(shōu)取得了两位数增长。在(zài)打(dǎ)响疫情(qíng)后(hòu)首个春节动(dòng)销战(zhàn)后，今年一季度白酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部(bù)环(huán)境对白酒造成了(le)不可(kě)忽视的影响，穿(chuān)透最新的(de)业绩(jì)来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能(néng)力足够强大，经营稳(wěn)定，且引(yǐn)导行业结构性增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提(tí)升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌(pái)难以望其项背(bèi)，因此(cǐ)圈(quān)地“内卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调(diào)整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而今年(nián)，白酒企(qǐ)业的(de)一个(gè)共(gòng)同(tóng)主题是(shì)去库存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根据中国酒业(yè)协(xié)会公布的数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收和利润分(fēn)别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结(jié)构性增长的表现之一(yī)是优势品牌正在持续(xù)拥抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销(xiāo)量(liàng)已(yǐ)经(jīng)连续(xù)多年下降，行业集中度不断提升，存量(liàng)竞争格局(jú)下企业间挤压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景(jǐng)下(xià)，头部(bù)酒企成为产业经济增(zēng)长的(de)主(zhǔ)要(yào)动(dòng)力。年(nián)报(bào)显示，头部名酒企(qǐ)业(yè)基本(běn)保持了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了(le)近(jìn)3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利(lì)润也在2022年首(shǒu)次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实(shí)现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季(jì)度(dù)营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优(yōu)酒保持(chí)了良性的增长，疫(yì)情(qíng)放开后消费场(chǎng)景的多元(yuán)化，对于中(zhōng)国白酒的复兴(xīng)是一个非(fēi)常好的(de)加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一(yī)个特(tè)征是，在过去取得了稳定增长和(hé)快速发展(zhǎn)的企(qǐ)业，基本(běn)形成了中高端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品上除高端(duān)一如既往(wǎng)强(qiáng)势以外，其(qí)中高端产品(pǐn)销量都以(yǐ)超两位数(shù)的(de)涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全(quán)价格(gé)带布局，二三线品(pǐn)牌聚(jù)焦中高端(duān)，白酒产业不(bù)约而(ér)同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化的需要，白酒技(jì)改扩产推动了各(gè)酒企、产区的优(yōu)质产(chǎn)能的释放。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施(shī)技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些(xiē)都是企业(yè)为持续(xù)保(bǎo)持(chí)结构性增长做(zuò)准备。

　　知名(míng)酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持(chí)续(xù)走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质优(yōu)势，进一步挤压(yā)非名酒市场(chǎng)，而基于(yú)品类和产品的名酒(jiǔ)格(gé)局很快形成，中(zhōng)国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比(bǐ)较疫(yì)情前的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产业(yè)销售(shòu)收入(rù)累(lèi)计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年(nián)白酒(jiǔ)上市(shì)企业财(cái)报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模(mó)在(zài)40-100亿元级(jí)别(bié)的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则(zé)进一步变成(chéng)7家，在前一(yī)年的6家基(jī)础上新增(zēng)了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子(zi)窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在(zài)各自省内有(yǒu)一(yī)定话语权、有较(jiào)大市场(chǎng)规模、省外市场开拓(tuò)良(liáng)好的(de)代表。

　　它们(men)之(zhī)间(jiān)此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了二级梯队(duì)的(de)分化加速(sù)。蔡(cài)学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分(fēn)化(huà)加剧，要(yào)么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和(hé)全国化布局，挤(jǐ)进一(yī)线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报(bào)显(xiǎn)什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面示(shì)，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举(jǔ)例而言，今年一季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为去年(nián)同(tóng)期基数(shù)较高，以及(jí)公(gōng)司主(zhǔ)动进(jìn)行(xíng)了策略(lüè)调整导致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金种子(zi)，在省内(nèi)“内卷”和名(míng)酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎(wēi)缩(suō)，明显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长有限，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了(le)228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在(zài)年报(bào)中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是(shì)行业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛(máo)利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利(lì)能力，但(dàn)透过(guò)年(nián)报，白酒的高库存更加值得关注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市公司(sī)总(zǒng)存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存(cún)高居榜首，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库(kù)存(cún)同比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库(kù)存(cún)增长基本(běn)都(dōu)在(zài)两位数(shù)以上。

　　合(hé)同(tóng)负债情(qíng)况亦能一定程度上反映(yìng)当(dāng)前渠道(dào)的情况。截(jié)至2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒企合同负债整(zhěng)体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成(chéng)。截至今年一季度末，总(zǒng)体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展(zhǎn)研(yán)究(jiū)院(yuàn)专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是(shì)我们(men)发现整个(gè)市场除了(le)茅台供不应求以外，其他产品都(dōu)存在价格(gé)倒挂(guà)现(xiàn)象(xiàng)，这说明除(chú)茅台以(yǐ)外(wài)社会库存很(hěn)大，对白酒(jiǔ)发展来(lái)说(shuō)存(cún)在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预(yù)计今年(nián)下半年(nián)中秋(qiū)节(jié)后有望(wàng)成(chéng)为酒业重回(huí)正轨(guǐ)发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行(xíng)业性(xìng)问题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达了同(tóng)样的(de)看法(fǎ)，他认为(wèi)，随着(zhe)国家经济面的(de)恢复以及社会(huì)活动的(de)复苏(sū)，会加速去库存，特别是名(míng)酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但是区域中小企业(yè)仍然会面临不(bù)小的(de)库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互(hù)动(dòng)平台回答(dá)投资者关于(yú)库存的问(wèn)题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道(dào)库存量不(bù)到(dào)一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上(shàng)，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去(qù)三年，受疫(yì)情(qíng)影响线下消费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库(kù)存(cún)积压。从产能来看，近十(shí)年来白酒产量在不断下降(jiàng)，白酒产(chǎn)业存量产能过剩(shèng)是不争(zhēng)的事实，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之(zhī)消费观念(niàn)、消(xiāo)费习(xí)惯的变化，即使是疫情后消费场景大(dà)规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全(quán)行业各环节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需库存消化(huà)能力强(qiáng)劲(jìn)的(de)新渠道(dào)。可以(yǐ)看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒(sā)钱，大部(bù)分酒企年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库存(cún)消(xiāo)化(huà)得快(kuài)，谁的价(jià)格倒挂恢复(fù)得(dé)快，谁就能在(zài)新周期中胜出。

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