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　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高(gāo)，美联(lián)储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相关的(de)通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大(dà)了对美联储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息(xī)。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年(nián)降息的可能(néng)性(xìng)不大(dà)。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加(jiā)息(xī)25个(gè)基(jī)点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货(huò)日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还是(shì)下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端(duān)为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化(huà)的根源(yuán)还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货(huò)市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且(qiě)目前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交易的(de)中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的(de)下(xià)行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目(mù)标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达预期(qī)的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推(tuī)动原油供给约束的(de)兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈现震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三正、异、新，正异新的区分西主(zhǔ)产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素(sù)的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调(diào)可(kě)能，成本端(duān)难(nán)以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到(dào)影响(xiǎng)。需求处(chù)于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企业库(kù)存水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下行，煤化(huà)工(gōng)受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所(suǒ)以终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较(jiào)大的(de)亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货(huò)价(jià)格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅(fú)度(dù)大于(yú)原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下(xià)新低(dī)，部分地区现货价格回到历(lì)史低位(wèi)正、异、新，正异新的区分，上游甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来(lái)其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降负或者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于(yú)需求的恢(huī)复情况，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较大(dà)投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起色，即(jí)使存(cún)在上(shàng)涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能(néng)性依然(rán)较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要(yào)还是基于原料(liào)端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺(nuò)将加(jiā)大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上(shàng)限的行为都对于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看，下半年全球(qiú)原油供需(xū)将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全(quán)球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需(xū)求复苏的(de)持续；同(tóng)时(shí)美国宣布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本(běn)端带动油化工(gōng)整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期(qī)大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著(zhù)增长的(de)需求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库存均出现不同程(chéng)度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性(xìng)仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲(正、异、新，正异新的区分jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今(jīn)，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛(máo)利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工(gōng)利润反(fǎn)而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原(yuán)油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北(běi)向原(yuán)油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空(kōng)者发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的小概率事(shì)件发生(shēng)，二季度(dù)起的基准去(qù)库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化(huà)工品表现中(zhōng)，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大(dà)。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本(běn)端强弱(ruò)反差(chà)或(huò)依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内动力(lì)煤市(shì)场中下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的(de)行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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