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　　美联储布拉德：利率可能需要(yào)进一步提高

　　周五，圣路易斯联储行(xíng)长(zhǎng)布拉德表示，决策者(zhě)可能不(bù)得不进一步提(tí)高利率以给通胀降温，但他(tā)补充称，自(zì)己将观(guān)望(wàng)一定时间，看(kàn)看经(jīng)济数据表现再决定6月应该采(cǎi)取何种行(xíng)动。

　　“我(wǒ)们过去15个月采(cǎi)取的激进政策(cè)遏制了(le)通胀(zhàng)的(de)上升，但(dàn)目前还(hái)不清楚通胀是否处于通往2％的(de)道(dào)路(lù)上。” 布拉德(dé)表示，需要看(kàn)到“通胀实质性下降”才能确信没有必(bì)要加(jiā)息(xī)。

　　布拉(lā)德(dé)还表示，他认为美联储(chǔ)仍然可以实现软着陆，在不触发经(jīng一方水等于多少升，一方水等于多少升水)济(jì)严重下滑(huá)的(de)情况下(xià)帮助通胀(zhàng)率回到2％目标(biāo)。

　　“经济可能(néng)陷(xiàn)入衰退，但这不是基线情(qíng)景(jǐng)。我认为基(jī)线情境是(shì)经济增长缓慢，劳动(dòng)力市场(chǎng)可能略(lüè)有疲软，通胀下降(jiàng)。”布拉(lā)德说。

　　布(bù)拉德(dé)是美联储(chǔ)决策者中鹰派官员的代表人物，素有“鹰王”之称，但今年在(zài)联邦公开市(shì)场委员(yuán)会（FOMC）没有投票权。

　　香(xiāng)港(gǎng)与内(nèi)地利(lì)率互换市场互(hù)联互通合作15日(rì)正(zhèng)式启动

　　中国人民银(yín)行5月5日表(biǎo)示，香(xiāng)港与内地利率互换市场(chǎng)互(hù)联互通合作(zuò)（即(jí) “互(hù)换通”）的(de)各(gè)项(xiàng)准备工(gōng)作进(jìn)展顺利，初期(qī)先行开通“北向互换通”，“北(běi)向互(hù)换通”下(xià)的交(jiāo)易将于2023年5月(yuè)15日(rì)启动(dòng)。

　　“北向互换通”，是香港及其他国家(jiā)和地区的(de)境(jìng)外投资者(zhě)经由香港与内地(dì)基础设施机构之间在交易、清算、结算等方面(miàn)互联互通的机(jī)制安排，参与内地(dì)银(yín)行间金融衍生品市场(chǎng)。初(chū)期可交(jiāo)易品种(zhǒng)为(wèi)利率互换产品，报价、交易及结算(suàn)币种(zhǒng)为(wèi)人民币。

　　参与“北向互(hù)换通”的境(jìng)内(nèi)投资者(zhě)需与外汇交(jiāo)易(yì)中心签署报价(jià)商协议，并为上海(hǎi)清(qīng)算(suàn)所利率互换集中清算业务的清算会员(yuán)或(huò)该类会员(yuán)的清算客户。

　　参与(yǔ)“北(běi)向互换(huàn)通”的境(jìng)外投资者为符合人民银行要求并完成(chéng)内地银行(xíng)间债券市(shì)场准(zhǔn)入备案的境外机(jī)构投资者(zhě)，并(bìng)经外汇交易中心(xīn)开通“北向(xiàng)互换通”交易(yì)权限。拟申请(qǐng)开通“北向互换通”交易权限(xiàn)的境外(wài)投资(zī)者需同(tóng)时申(shēn)请成为场外结算(suàn)公司(sī)的清算会员(yuán)或(huò)该(gāi)类会(huì)员的清算客户。

　　初期(qī)全市场每日(rì)交(jiāo)易(yì)净限(xiàn)额为(wèi)200亿元人民币(bì)，清(qīng)算限额(é)为40亿元人(rén)民币，后续可根据市场情(qíng)况适时调整额(é)度。

　　罕(hǎn)见大乌龙，上交所(suǒ)道歉

　　昨日(rì)，转债(zhài)市场出现“大乌龙”。原本公告(gào)停(tíng)牌的嵘泰转(zhuǎn)债，昨日早盘却仍(réng)能(néng)正常交易(yì)，盘中(zhōng)一(yī)度上涨近15％。上交(jiāo)所发(fā)现后，于当日上午10时(shí)10分实(shí)施停牌，并(bìng)发布公告(gào)，就相关原(yuán)因进行(xíng)排(pái)查。

　　5月5日盘(pán)后，上(shàng)交所发布关于(yú)嵘泰转债停牌及相关交易处理情况的公(gōng)告。公告称，2023年4月26日，江苏嵘(róng)泰工业(yè)股(gǔ)份有(yǒu)限公(gōng)司（以(yǐ)下简称(chēng)公司）在上交所(suǒ)网站(zhàn)发布关于实(shí)施(shī)“嵘泰转债”赎(shú)回暨(jì)摘(zhāi)牌(pái)的(de)公告称，嵘泰转债最(zuì)后一个交易(yì)日(rì)为2023年5月4日，自2023年5月(yuè)5日起将停(tíng)止(zhǐ)交易。公司后续分别(bié)于4月27日、4月28日、4月29日、5月5日发(fā)布4次提示性公告。2023年5月5日早盘(pán)，因(yīn)技(jì)术(shù)原因(yīn)，该可(kě)转债仍(réng)挂牌(pái)交易。上交所发现后，于(yú)当日上(shàng)午10时10分实(shí)施停牌。经统(tǒng)计，嵘(róng)泰转(zhuǎn)债在(zài)匹配(pèi)成交阶(jiē)段共(gòng)成交8.35万手(shǒu)，累计成交(jiāo)9754万(wàn)元。

　　依据(jù)《上海证(zhèng)券交易所债券交易规则(zé)》第一百三(sān)十(shí)条(tiáo)等(děng)相关规定(dìng)，嵘泰转债2023年(nián)5月5日相关匹配成(chéng)交取消，交(jiāo)易无效，不进行清算交收。嵘泰转债的(de)转股和赎回不(bù)受影响，正常(cháng)进行。

　　对于(yú)该事件的发生，上交所(suǒ)深表歉意，并将妥善(shàn)处置后续事宜。

　　油脂板块强势反弹

　　在宏(hóng)观利空阶段性出尽后(hòu)，市场情绪有所回暖，叠加(jiā)油脂市(shì)场(chǎng)基本面迎来改善(shàn)，“五一”假(jiǎ)期过后，油脂市场连涨两日。昨日，棕榈油主力合约2309以3.39％的涨幅领涨油(yóu)脂，菜籽油主(zhǔ)力(lì)合约2309上涨(zhǎng)1.95％，豆油主力(lì)合约2309收涨1.31％。

　　“‘五一(yī)’假期期间(jiān)，伴随美(měi)联储(chǔ)继续加息预期以及欧美银(yín)行业危机的(de)继续发酵，国际(jì)原油价格大幅下挫，外围市场环境整体(tǐ)偏(piān)弱。5月4日凌晨，美联储(chǔ)如预期加息(xī)25个基点(diǎn)，这是本轮加息周(zhōu)期的第十次加(jiā)息，也可能是本轮紧(jǐn)缩周期的终点(diǎn)。同时，欧(ōu)洲央行周(zhōu)四决定放(fàng)慢加(jiā)息(xī)步(bù)伐。在外围(wéi)利空阶段性(xìng)出尽后，大宗(zōng)商品(pǐn)市场情(qíng)绪(xù)出现(xiàn)反弹，油脂价格(gé)在(zài)假期(qī)开盘走弱后也迎来上涨。”中泰期(qī)货研(yán)究所(suǒ)油脂(zhī)油料分析(xī)师巩力(lì)赫表示，在此轮上涨(zhǎng)过程中，棕榈油领涨油脂，产地(dì)供给偏紧(jǐn)，同时一方水等于多少升，一方水等于多少升水国(guó)内棕榈油库存(cún)连续下降支撑(chēng)盘(pán)面走强，菜(cài)油(yóu)紧随其后，而(ér)豆油因(yīn)5—6月大豆到港压力涨幅(fú)相对有限。

　　在光大(dà)期货(huò)研(yán)究所油脂油料分(fēn)析(xī)师侯(hóu)雪(xuě)玲看来，油脂市场的强力(lì)反弹是由基本(běn)面的改善推动(dòng)的。她表(biǎo)示，一方面源(yuán)于餐饮端(duān)的(de)利多预期。油脂相关(guān)上市企业一季度业绩大增，多因为(wèi)销(xiāo)量上(shàng)涨和毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升共(gòng)同推动；“五(wǔ)一”旅游出行火爆，交通运(yùn)输部数据(jù)显示，假期前三天日均发送人数和2019年(nián)、2021年基本(běn)持平。这意味(wèi)着油脂餐饮(yǐn)端消(xiāo)费亮眼，假(jiǎ)期后(hòu)，现货普遍存在一轮补(bǔ)库需求。未来很长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间，餐饮端将(jiāng)持续(xù)成为支撑油(yóu)脂(zhī)需求的重要(yào)力量。另一(yī)方面，国内大豆压榨企业5月上旬仍出现不(bù)同程(chéng)度(dù)的停机计划，市场(chǎng)现货供应仍有偏紧张情况，豆油(yóu)累库速度(dù)放缓；而棕榈(lǘ)油(yóu)方面，产(chǎn)地库存(cún)出现超预期下降。GAPKI数(shù)据显示，印尼棕榈油2月库存(cún)环(huán)比下降15％至264万(wàn)吨，其中产量425万(wàn)吨(dūn)，出口291万吨，印尼国(guó)内消费180万吨，分(fēn)项数据和1月几乎持平。机构预(yù)期马来(lái)西亚棕榈油4月产(chǎn)量(liàng)环比增(zēng)0.9％至130万吨，出(chū)口环比(bǐ)下降19.3％至120万吨，由此推算4月(yuè)库(kù)存环(huán)比减少(shǎo)10％至151万吨。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，海外市场(chǎng)方(fāng)面，受到马来西(xī)亚棕榈(lǘ)油库存减少的预期支撑，BMD毛(máo)棕榈油期货(huò)价格在本周累计上涨超7％。“节前马来西(xī)亚棕(zōng)榈(lǘ)油整体(tǐ)数据(jù)偏弱，出口月度环(huán)比(bǐ)下降，且产量降幅不足，导致(zhì)市(shì)场情绪略显悲观。但在(zài)价(jià)格持续下跌后，利空落(luò)地效(xiào)应以(yǐ)及机(jī)构对(duì)于4月马来西亚棕(zōng)榈(lǘ)油库(kù)存预估超(chāo)预期(qī)下降的乐(lè)观(guān)情绪，推动(dòng)期价快速反(fǎn)弹(dàn)，而库(kù)存预估下降的原因来(lái)自于马(mǎ)来(lái)西亚国(guó)内消费(fèi)需求(qiú)的增加。”中辉期货油脂(zhī)油料分(fēn)析师(shī)贾晖表示(shì)，外盘带动内盘油脂价格上行，而豆油及菜油自身基(jī)本面供应增加的利空(kōng)因素逐步弱化也对盘面(miàn)带(dài)来一些支持。

　　宏(hóng)观(guān)和(hé)基本面，谁将起(qǐ)到主(zhǔ)导作用？

　　据外媒报(bào)道，周(zhōu)五公布的一(yī)项调查(chá)显示，全球第二大(dà)棕榈油生产国——马来(lái)西亚截至4月底(dǐ)的棕(zōng)榈油库存料降至11个(gè)月(yuè)以(yǐ)来(lái)最低水平，因产(chǎn)量持(chí)平且马来西亚国内使(shǐ)用(yòng)量(liàng)增加。受访的九位分析师和贸易(yì)商预估中(zhōng)值显示，棕榈油库存(cún)料较3月(yuè)减少9.8％至151万吨，连(lián)续第(dì)三个月减(jiǎn)少并(bìng)触及2022年5月以来最低水平。

　　与此同时，国内棕榈油库存也由升(shēng)转降，刷新5个半(bàn)月的最低水平。中国粮油商(shāng)务网监测数据显示，截至2023年第17周(zhōu)末，国内(nèi)棕榈油库存总量为77.9万吨，较上(shàng)周减少4.5万吨(dūn)；合同(tóng)量为4.7万吨(dūn)，较上周增加0.7万吨。其中24度及以(yǐ)下库(kù)存量为73.6万吨，较上(shàng)周减少4.5万吨；高度库存量为4.2万吨，较上周减少0.1万吨。

　　“虽然马来西亚(yà)和国(guó)内棕榈油库存都在下降，但原(yuán)因各有不同。马来(lái)西亚(yà)棕榈油库(kù)存下降的(de)主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因来自于产量的季节性(xìng)减产以及印尼国内出口政策限制导致的棕(zōng)榈油出口较好(hǎo)。而国内棕榈油库存大幅下降，主要是受到年(nián)初(chū)国内疫情防控(kòng)措施优化调整带(dài)来的餐(cān)饮(yǐn)消费的增加，同(tóng)时豆棕(zōng)现货(huò)价差高位运行导致棕榈油替代性能大(dà)大增(zēng)强，也进一(yī)步刺激(jī)了(le)棕榈油的(de)消费。

　　虽然马来(lái)西亚及中(zhōng)国(guó)棕榈(lǘ)油(yóu)库存下降(jiàng)，但(dàn)由于印尼5月出口政策出现调整，将允许更多的棕榈油出口(kǒu)，市场对于马来西亚棕榈(lǘ)油(yóu)5月出口数据保持谨(jǐn)慎态度。中国和印度作(zuò)为全球主(zhǔ)要的棕(zōng)榈油进口国，虽然库存都(dōu)不(bù)同程(chéng)度下(xià)降，但都仍处于历史较高水平，若棕榈(lǘ)油(yóu)价格上涨，将抑(yì)制其消费和(hé)进(jìn)口积极性。”贾晖表(biǎo)示(shì)。

　　据侯雪玲(líng)介(jiè)绍，对于棕榈(lǘ)油产地来说，每年的1—4月(yuè)属于(yú)去库周期，因产量处于年内(nèi)低位，无法(fǎ)满足(zú)当(dāng)月需求。今年4月(yuè)国(guó)际(jì)豆棕倒挂以及需求国库存偏高，棕榈油出(chū)口需求差，但依(yī)然没有扭转去库趋势(shì)。可以说，产量绝对水平低(dī)是去库的主(zhǔ)要原因。后期(qī)随着产量季节性增加(jiā)，棕榈油重新累(lèi)库也是必然趋势。

　　国内方面，侯雪玲认为，棕榈油的去(qù)库更(gèng)多是供(gōng)需(xū)双重推动的结果。随着产地(dì)挺价(jià)，进口利润差，棕榈油到港压力(lì)下降，月(yuè)均到(dào)港量30万(wàn)吨左右。更为(wèi)重要的是，国内油脂餐(cān)饮需求旺盛，随(suí)着气温升高，棕(zōng)榈(lǘ)油使用限制减少，棕榈(lǘ)油表观消费同比几乎(hū)翻倍。国内棕榈(lǘ)油要想(xiǎng)重新累库，需要进口增加，也就是(shì)说进口(kǒu)利(lì)润打开，产(chǎn)地让利(lì)，这至少需要产地库存压力明显恢(huī)复(fù)才有可能。因(yīn)此，未来产地的(de)累库必将早于国内，存在(zài)节奏差。

　　“从(cóng)目前的市场情况来看，短(duǎn)期内缺乏明(míng)显利多(duō)因素驱(qū)动，因此(cǐ)棕榈油上涨缺(quē)乏可持续性。不过，从更长的年度时间周期来看，在(zài)厄尔尼诺气(qì)候的预期(qī)下，棕榈油有(yǒu)望逐(zhú)步进入中期企(qǐ)稳阶段。后续需要密切关(guān)注厄尔(ěr)尼诺气候的发生和持续情况。”贾晖认为。

　　在许多市(shì)场人士看(kàn)来，今年仍是“宏观大年”，宏观层面对于大(dà)宗商品的影响仍然起到(dào)主导作用(yòng)。那么(me)，对于(yú)油脂市(shì)场来说是这样吗？

　　“美联(lián)储加息周(zhōu)期(qī)接(jiē)近尾声，欧洲央行在周四也放慢了激进(jìn)紧缩的步伐。在外围(wéi)利空(kōng)阶段性出(chū)尽后，大宗商品市(shì)场情绪出现反弹。不过(guò)，随着美联储会议的结束(shù)，市场焦点仍将集中在(zài)美国银行业的任何可能的风(fēng)险蔓延，对此仍需保持谨慎态度。对于油脂(zhī)来(lái)说(shuō)，目前(qián)基本面仍然(rán)多空交(jiāo)织。当(dāng)前年度加拿大油(yóu)菜籽的丰(fēng)产(chǎn)对国(guó)内市场的压力持(chí)续存在，5—6月进口大豆(dòu)大量(liàng)到港的预期(qī)对豆系(xì)品种带来压力，另外(wài)国内棕榈油(yóu)整体库存偏高也使(shǐ)得油脂整(zhěng)体(tǐ)的行情难以表现得特(tè)别强势。不(bù)过，油脂的估值在偏低的油(yóu)粕(pò)比和(hé)当前年度南美(měi)大豆(dòu)的减产预期的逐渐(jiàn)兑现背景下(xià)，又(yòu)显(xiǎn)得(dé)处于偏低水(shuǐ)平(píng)。在此情况下，油脂似乎难以表现出(chū)独立(lì)走势(shì)，单边行(xíng)情仍将比较多地被宏观(guān)因素主(zhǔ)导。”巩力赫表示。

　　而在(zài)贾晖看来(lái)，由(yóu)于美联储加息已经(jīng)在市场预期当中，因(yīn)此对大宗(zōng)商(shāng)品市场的(de)利空影响(xiǎng)有限。对(duì)于油脂市场来说(shuō)，虽然生物柴(chái)油消(xiāo)费占比不低，比如棕榈油工业消费占到产量30％以(yǐ)上，欧(ōu)盟工(gōng)业消费和食用消费各占一半，但各国生物(wù)柴(chái)油政策(cè)比(bǐ)例(lì)一段时期内是固(gù)定的，不会因为原油及宏观市场的波动，而出现生物柴(chái)油产量的大幅(fú)波动，加(jiā)上(shàng)油脂食用作为消(xiāo)费必需品，宏观因素影响有限，因此油脂(zhī)自身基本面对价(jià)格波动仍然将起到主(zhǔ)导作用。

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