自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓势，展现出积(jī)极(jí)回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷(qióng)，基金经理(lǐ)也随之(zhī)调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而公募基金(jīn)2023年一季报(bào)的披露，将明星基(jī)金(jīn)经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一(yī)季(jì)度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表了(le)基金经理对后(hòu)市的基本(běn)看法。多(duō)数明星基金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格(gé)和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资(zī)机(jī)会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的(de)表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提的是(shì)，陈(chén)皓在一季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次(cì)全新的(de)技术(shù)革命，但(dàn)直言客观上当(dāng)下的研(yán)究认知还不具备对相关标的(de)的(de)定(dìng)价(jià)能力，尤其(qí)当这些个股快速(sù)上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的(de)投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维持高仓(cāng)位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受(shòu)基(jī)民关注(zhù)的基金经理(lǐ)，他是国内(nèi)首位(wèi)千亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨资让(ràng)他分(fēn)量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基(jī)金在今年一季度(dù)仓位基本都维持高仓位运作，多(duō)只基金(jīn)一(yī)季度末仓位均处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四(sì)只基(jī)金(jīn)中规模最大的一只——易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的易(yì)方达(dá)优质精选、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优质企业三(sān)年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张坤一直保持(chí)了一定水(shuǐ)平的(de)港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度末所管理(lǐ)的(de)4只基(jī)金基(jī)本维(wéi)持和去(qù)年(nián)底的差不(bù)多的港股仓(cāng)位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来(lái)说，调(diào)整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和(hé)美(měi)股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配(pèi)置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也写道(dào)，在一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科(kē)技等(děng)行业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈及，投资者需要(yào)时刻保(bǎo)持一种克制而(ér)理性的心理状态，不需要大(dà)量(liàng)的行动，而(ér)是极大的耐心(xīn)，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全力(lì)出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本保(bǎo)持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大(dà)重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二(èr)、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一(yī)季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大(dà)反弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行(xíng)了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控(kòng)股和(hé)香港(gǎng)交易所，而增加(jiā)了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石(shí)油(yóu)。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而药明(míng)生(shēng)物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易(yì)方达(dá)优质企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和易方达优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾(téng)讯控股。去年(nián)底这四只基(jī)金的头号(hào)重仓(cāng)股均为腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达(dá)优(yōu)质(zhì)精选的第一大(dà)重仓股，但相较(jiào)去(qù)年(nián)底已经(jīng)进行了减(jiǎn)持(chí)，同样减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业内首位(wèi)主动(dòng)权益(yì)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)规模超过千亿的(de)基金(jīn)经理，但近两年(nián)A股市场震荡(dàng)，所管理规模(mó)所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基(jī)本和去年(nián)底持平(píng)，整(zhěng)体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总(zǒng)规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票的规(guī)模分(fēn)别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度(dù)规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚(gǔn)雪(xuě)球(qiú)”是(shì)很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清(qīng)晰写道自己的投(tóu)资思路，这一次也(yě)不例外(wài)，值得投资(zī)者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报中写到，基本面价值(zhí)投资很吸引人的(de)一点是，投资者可以用很长一段时间来(lái)充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用事(shì)实(shí)证明(míng)自己的成功和巨大的成长潜力之(zhī)后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说(shuō)，积累体现在对基本(běn)面分析(xī)方法的理解和对具体行(xíng)业和企业(yè)的(de)洞察，所有这些都使(shǐ)投(tóu)资者(zhě)未来更可能做出(chū)对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对(duì)某一次投资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为(wèi)终级目标，可(kě)积累性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的(de)。我们会参考(kǎo)全(quán)球产(chǎn)业(yè)升级的经验，持续做(zuò)深入的研究积累(lèi)，争(zhēng)取构建一个(gè)全(quán)面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐标系，希(xī)望能正确评估企业的(de)竞争(zhēng)力并跨行业选出(chū)好的公司。识别(bié)出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是好股票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来(lái)长期可观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报(bào)告并对财(cái)务数据(jù)进(jìn)行系统整理和分析(xī)，是理解(jiě)企(qǐ)业基本面(miàn)的核(hé)心(xīn)手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所(suǒ)有经(jīng)营活动都会反映在财务(wù)数据(jù)中，定(dìng)量的数据可以用来检验并(bìng)修正调研中对(duì)企业形成的定(dìng)性感知。如(rú)果能对一(yī)家公(gōng)司过去和当前的财务(wù)状况了(le)如指掌，就更有(yǒu)可(kě)能正确评判这家(jiā)公司的未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你要(yào)阅读(dú)一切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣(qù)，那(nà)就看(kàn)看(kàn)它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了(le)年报中的附(fù)注，你就会超过(guò)华尔街的(de)所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任何(hé)成功的(de)公(gōng)司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历(lì)过市场先生(shēng)态(tài)度的冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往没有变(biàn)化，通过(guò)深入的研(yán)究并抓住这些关键的(de)因素，是(shì)能够一(yī)路坚(jiān)持下来的(de)重(zhòng)要因素，也通常意味(wèi)着长期可观(guān)的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)

　　曾(céng)经作(zuò)为一人包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一(yī)举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为(wèi)例，一季(jì)度末该(gāi)基金保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度末(mò)的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应(yīng)对(duì)市场。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升(shēng)级一季度末前五(wǔ)大重仓(cāng)股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出(chū)现在该基(jī)金去(qù)年四季度(dù)末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较好的行业为(wèi)新科(kē)技技术演绎预测中的相关(guān)行(xíng)业(yè)，例如计算机(jī)、传媒(méi)、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业(yè)资(zī)产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际(jì)关(guān)系不确定的情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能(néng)是(shì)高端制造业(yè)相对表(biǎo)现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结构并没有进行大幅(fú)度的调整，依(yī)然(rán)围绕已经建立全球比较优势的高端(duān)制造产业链(liàn)布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相比，刘格(gé)菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新(xīn)进前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而(ér)比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市(shì)，刘格(gé)菘对市场2023年二季(jì)度的(de)表现(xiàn)持乐(lè)观(guān)的态(tài)度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估(gū)值的(de)匹配(pèi)度(dù)。对本基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)乐(lè)观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基(jī)本(běn)面优秀和增量(liàng)价值积累的公(gōng)司。经过(guò)调整，行(xíng)业估值水平(píng)已在历史低位，产业链的(de)变(biàn)化在(zài)市场定价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场(chǎng)一(yī)季度的阶段特(tè)点来说，当前市(shì)场的(de)参(cān)与资金方呈现复杂(zá)多样的趋势(shì)，收益预期(qī)的时间(jiān)维度预期也呈现分(fēn)化，因此(cǐ)短期内市场(chǎng)在主题(tí)逻(luó)辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地加大。这对于投资(zī)人而言(yán)，在新信(xìn)息的(de)处(chù)理上(shàng)提(tí)高了难度，短期内基本面估(gū)值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈(chén)皓一(yī)季(jì)度(dù)如(rú)何(hé)调整投资组合，如(rú)何展望未(wèi)来市(shì)场投资机会，也非(fēi)常受(shòu)到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的易(yì)方(fāng)达新经济基金中(zhōng)回(huí)顾一(yī)季度市场行情时表示，一季度(dù)中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚(gāng)刚(gāng)经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期(qī)持续加杠(gāng)杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市(shì)场乐观(guān)预期(qī)仍有(yǒu)一(yī)定差距。海(hǎi)外则(zé)维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心这(zhè)是否只是当下复(fù)杂环境(jìng)下各(gè)种(zhǒng)危(wēi)机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步(bù)增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联(lián)储在货币(bì)政策调(diào)整决策时愈加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇(yù)到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动(dòng)内容生成(chéng)）”和部分(fēn)国企相关板块获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受(shòu)益两大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石化等板块(kuài)表现突出，而新(xīn)能(néng)源、金融地(dì)产等行业则(zé)录得负收(shōu)益。

　　谈及一(yī)季度(dù)投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本(běn)面驱动(dòng)的投资(zī)主线，本基(jī)金一季度操作(zuò)不多，主要包括行业上(shàng)用医药替代(dài)了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由于(yú)短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓(cāng)导致股价下跌(diē)，但长期市(shì)值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)变化上看(kàn)，此前(qián)连续(xù)3个季度(dù)位列(liè)前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)一(yī)的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝(bǎo)信软件(j肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的iàn)取代(dài)五粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯一一只仍(réng)保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季(jì)度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台(tái)也从上一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要(yào)供应北斗关键器件的振芯(xīn)科技(jì)、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除了五粮(liáng)液之(zhī)外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度热(rè)门的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智能(néng)）主题(tí)我们也进行了积极的研究，方(fāng)向上非常(cháng)认同其很可能是一次全新的技术革命(mìng)，将极大提升全社(shè)会(huì)的生产效率(lǜ)，但客观(guān)上我们(men)当下的研(yán)究认(rèn)知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符(fú)合(hé)我(wǒ)们(men)“以相对合理的(de)价格买入预期收(shōu)益率更(gèng)高的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会(huì)选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进(jìn)行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时(shí)机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报中还(hái)分享了自己最新(xīn)的投资感(gǎn)悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入(rù)研究获得超额认知、并最终映射到投(tóu)资(zī)上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都可以做选择，但终其一(yī)生(shēng)最重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不断(duàn)学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次关(guān)键选择时将(jiāng)胜率再(zài)提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一(yī)些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接(jiē)，中国在中东(dōng)、南美(měi)等(děng)新兴(xīng)市(shì)场获得了更(gèng)多实质(zhì)性认同(tóng)的(de)声(shēng)音和举动；国(guó)内主要城(chéng)市(shì)的一二手(shǒu)房销售持续恢复(fù)，部分行业(yè)已经进入库存周期(qī)的尾段，我们可能真的只需(xū)要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环(huán)。一如当下的证券市(shì)场，我们(men)也衷心的希(xī)望(wàng)其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难(nán)模式，迎(yíng)来(lái)投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持(chí)仓基本保持(chí)稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大(dà)重(zhòng)仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次(cì)进(jìn)入富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是(shì)一家以第三方医学(xué)检验及病(bìng)理诊断业务(wù)为(wèi)核心(xīn)的高(gāo)科(kē)技服务企业，通过不断积累的“大(dà)平台、大(dà)网(wǎng)络、大(dà)服(fú)务(wù)、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两只个股(gǔ)则在一(yī)季度(dù)退出富国(guó)天(tiān)惠(huì)前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报中(zhōng)回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了(le)充满各(gè)种(zhǒng)艰难(nán)挑战的(de)2022年后(hòu)，一季度实(shí)体经(jīng)济进(jìn)入了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的(de)迹(jì)象确认(rèn)。投资(zī)者的风(fēng)险偏(piān)好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈(chéng)现(xiàn)的复(fù)苏力度还不是很强，但我(wǒ)们(men)应该看到是积极的因素(sù)正在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要重(zhòng)视的肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的是市(shì)场的整体估值依然处于长周期中很(hěn)有吸引力的(de)位置，当下权益(yì)市场处在较好的风险收(shōu)益(yì)区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更长的时间维(wéi)度，我们相(xiāng)信现在所面(miàn)临的重重困难终将找(zhǎo)到解决的(de)出路。投资者当前选择承受(shòu)市场波动对(duì)应的预期回报水(shuǐ)平的是(shì)相(xiāng)当合适的。未来我们依然会(huì)致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多(duō)次季报披露时反复(fù)强调，我(wǒ)们并不具备精确预(yù)测市(shì)场短(duǎn)期趋势的可(kě)靠能力，而(ér)把(bǎ)精(jīng)力集中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价值的实现和(hé)市场情绪在未来某个时点的周期(qī)性回归。个股(gǔ)选择层(céng)面，本(běn)基金(jīn)偏好投资于具有(yǒu)良好(hǎo)“企业基(jī)因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更大(dà)的(de)概率能在未来为投资者创造价(jià)值(zhí)。分享企业(yè)自身(shēn)增长带来的资本市场收(shōu)益(yì)是成(chéng)长型基金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业内知名的(de)主投大消费板块的基金经理，手握(wò)700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦春一季(jì)度(dù)如何(hé)调仓(cāng)换股，他(tā)又是如何(hé)看(kàn)待未(wèi)来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年(nián)一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报(bào)写道，一(yī)季度组合仓位和行业配置没(méi)有大的变(biàn)化，仍然(rán)坚持自(zì)下而上精(jīng)选个股而非择时的投资风格(gé)，保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季(jì)度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的(de)集(jí)团(tuán)新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而晨光(guāng)股份退(tuì)出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预(yù)期(qī)变化对(duì)国内(nèi)资本市场造成较大(dà)扰(rǎo)动。美国失(shī)业率(lǜ)水平再(zài)创(chuàng)新低，意味(wèi)着高(gāo)利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致(zhì)中美(měi)关系(xì)再(zài)度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外风险事(shì)件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍(réng)将是今(jīn)年主要宏(hóng)观背(bèi)景。经(jīng)济运行正常化需要一(yī)个过程，特别是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着(zhe)经济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民消(xiāo)费信心回升、超(chāo)额储蓄(xù)下(xià)降是必(bì)然事件，消费(fèi)今年大概(gài)率超(chāo)预(yù)期回升。就近期公布的社(shè)融和地产数据(jù)分析，二季度A股盈(yíng)利(lì)增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加息过快带(dài)来的金融风险，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和(hé)幅度(dù)向(xiàng)下(xià)修正(zhèng)。紧缩(suō)带来的金(jīn)融风险更多是流动性(xìng)问题，底层(céng)资产问题不(bù)大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至(zhì)少现阶段(duàn)我们认(rèn)为(wèi)出现金融危机的风险不大(dà)。欧美等发(fā)达国(guó)家通胀(zhàng)和金融风险并存(cún)，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的可能(néng)性也在加(jiā)大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正(zhèng)轨的路(lù)上。除了继续关注(zhù)整个经(jīng)济体发展状况之外(wài)，我们可以将目光更(gèng)多放在微观企(qǐ)业(yè)层面。可以看到很(hěn)多公司在过去几(jǐ)年始终做正确的(de)事(shì)，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必(bì)总是关注宏观(guān)数(shù)据，多看看微观企业变化可以让(ràng)内(nèi)心更加平(píng)静。我们对(duì)全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。期(qī)待(dài)为(wèi)持有人创造良好收益。

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