昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难(nán)性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害(hài)全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个(gè)问题时(shí)说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞(jìng)争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历了很(hěn)多的波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的(de)时候我们(men)没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么(me)多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示(sh简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪ì)，随着(zhe)美(měi)联储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收(shōu)益今(jīn)年将(jiāng)下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美(měi)国经济的“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代(dài)表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力公用事业和(hé)零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于(yú)过去几十年(nián)美(měi)国(guó)经济的(de)惊(jīng)人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代(dài)领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们(men)不能处理(lǐ)得(dé)当(dāng)的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在(zài)伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负(fù)债(zhài)表，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历(lì)的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方(fāng)石油的(de)控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续(xù)购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备(bèi)货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其(qí)是在这种货(huò)币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结(jié)果，反正不(bù)会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日(rì)本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日(rì)本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略(lüè)有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家(jiā)发(fā)改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预(yù)警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部门研究(jiū)适(shì)时启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上(shàng)涨。截(jié)至5月5日(rì)下(xià)午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端(duān)需(xū)求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货(huò)价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布(bù)一(yī)季报(bào)显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助(zhù)于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带(dài)来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连(lián)续(xù)回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在(zài)下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持(chí)下(xià)，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移(yí)带来的系统性风险。

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