四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到，今年(nián)以(yǐ)来(lái)银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信号(hào)？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本(běn)次存(cún)款利(lì)率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二(èr)是对银(yín)行而(ér)言(yán)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降(jiàng)低(dī)银行负广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常(fù)债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是，本次调降中协(xié)定存(cún)款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限。据民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大行的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是(shì)出于推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济(jì)学(xué)家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入(rù)了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款利率机(jī)制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降都集(jí)中在活(huó)期(qī)和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一(yī)季度(dù)净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改(g广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常ǎi)革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国(guó)内(nèi)存(cún)款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下(xià)调将引导银行的(de)对公活(huó)期成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的(de)利率上限，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善(shàn)银行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融资成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行负(fù)债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低(dī)银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也(yě)将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须(xū)进(jìn)行对(duì)等下(xià)调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货(huò)币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济(jì)修(xiū)复(fù)带(dài)来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的(de)观点也(yě)不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存(cún)款成(chéng)本成为当务(wù)之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度(dù)增长，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的(de)钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息(xī)一(yī)方(fāng)面有利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款介(jiè)于(yú)定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的(de)同时(shí)，提(tí)高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位(wèi)在(zài)银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重(zhòng)功能(néng)的协定存(cún)款账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定(dìng)存(cún)款账户(hù)中超(chāo)过该额度的部分按协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)单独计息的(de)一(yī)种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对(duì)于企业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来(lái)看(kàn)，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要(yào)总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别是在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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