金融(róng)界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下(xià)调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水平是(shì)比较合(hé)适(shì)，且4月(yuè)28日(rì)政治(zhì)局会议对(duì)一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息(xī)差偏(piān)窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降背后的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的(de)推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调(diào)人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义上并非真(zhēn)的(de)降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客(kè)观上将(jiāng)减轻俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打(qīng)银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的(de)效果(guǒ)类似，可以降低负债(zhài)端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，理(lǐ)论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合(hé)的(de)延续，意(yì)味着长端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)望(wàng)继续下(xià)探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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