金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩(suō)水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资(zī)本上市(shì)的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不(bù)知(zhī)道(dào)是(shì)出于(yú)何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投(tóu)资者(zhě)，分(fēn)别是(shì)有(yǒu)着“华(huá)尔(ěr)街之狼(láng)”之称(chēng)的私募股权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国(guó)白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中(zhōng)国(guó)白(bái)酒行业(yè)中(zhōng)提供(gōng)三种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来(lái)看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原(yuán)因之(zhī)一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告(gào)支出。财(cái)报(bào)显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广(guǎng)告(gào)费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年(nián)增(zēng)长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释(s蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子hì)称大部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不少针对其产销(xiāo)失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人(rén)吴向(xiàng)东(dōng)的(de)操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名(mí蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子ng)白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的(de)一(yī)个普(pǔ)通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校(xiào)毕业的(de)吴向东(dōng)，进入(rù)其姐夫傅(fù)军旗下新华联(lián)集团工(gōng)作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也(yě)是(shì)在此，吴向东(dōng)正式开启了他(tā)的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅(fù)军(jūn)的(de)帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿(ná)下五(wǔ)粮(liáng)液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第(dì)一(yī)。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品(pǐn)涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化(huà)，下(xià)游经销商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴(wú)向东想自(zì)创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象(xiàng)代(dài)言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足(zú)金融、文化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一(yī)举成为湖南(nán)省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全(quán)国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇(pǒ)为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长期进入(rù)销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正(zhèng)的(de)高端消费在疫情场景中(zhōng)并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借(jiè)助消费(fèi)恢(huī)复(fù)较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊，一(yī)二(èr)季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存(cún)周期看趋势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛(máo)盾，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下降；二(èr)是名(míng)酒企(qǐ)业都在(zài)向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的(de)主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下的价(jià)位带，其原因(yīn)在(zài)于城(chéng)市化，大(dà)部分劳动(dòng)人(rén)口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空(kōng)间(jiān)基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节(jié)前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关(guān)产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目以待。

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