上(shàng)市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交易日(rì)低于(yú)1元，触(chù)及(jí)退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可(kě)转债被终止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成(chéng)为(wèi)首只因正股退市(shì)而(ér)强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市指标被(bèi)终止上(shàng)市，其可转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发(fā)投(tóu)资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来(lái阿富汗改名现在叫什么)颇受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市(shì)，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可(kě)以(yǐ)执行赎(shú)回和回(huí)售(shòu)等条款，但由于大多数(shù)上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行(xíng)赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退(tuì)市(shì)，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制(zhì)改革的持(chí)续推进，市(shì)场(chǎng)优(yōu)胜劣汰(tài)加(jiā)快(kuài)，常(cháng)态化退市机制(zhì)正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估(gū)值(zhí)水平(píng)以及发债公司偿债能(néng)力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市风险较高(gāo)的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并密切关注(zhù)可(kě)转债市场风格(gé)变化，及时(shí)调(diào)整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性(xìng)的变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路行(xíng)不通了，一些规则(zé)制度(dù)上的短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了(le)。各市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套(tào)制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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