大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南(nán)通社(shè)26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到(dào)最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契(qì)奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新(xīn)高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期(qī)相关的(de)通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)期货合(hé)约交易商周(zhōu)五加(jiā)大(dà)了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议(yì)上(shàng)将基(jī)准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信(xìn)，美(měi)联(lián)储今年将多(duō)次降息。但他们最终承(chéng)认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走势偏(piā孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重n)弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油的品种，在(zài)原(yuán)油下(xià)跌(diē)幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原(yuán)料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场(chǎng)进(jìn)入(rù)衰退交易(yì)主题，且目前工(gōng)业(yè)品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常(cháng)规能源(yuán)产量(liàng)增速持续(xù)不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原油供给约束(shù)的(de)兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环(huán)节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化(huà)工品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价(jià)格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可(kě)流(liú)通货源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素(sù)的(de)影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需求受到(dào)影响。需(xū)求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤(méi)化工受到(dào)成(chéng)本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样(yàng)低(dī)迷，面临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部(bù)分(fēn)地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润并(bìng)没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本(běn)下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游(yóu)的需求难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未(wèi)来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中长期看，孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重煤化工(gōng)行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下(xià)跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可(kě)能(néng)性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需(xū)基本(běn)面收(shōu)紧(jǐn)的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的(de)行(xíng)情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石(shí)油和燃料出口价格上限的(de)行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从基本面来看，下半年全(quán)球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本端带(dài)动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因(yīn)还是(shì)在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期大(dà)幅(fú)下降，主要(yào)源(yuán)自原油进口(kǒu)的(de)大幅下降和(hé)随(suí)着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加(jiā)美国(guó)的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不确(què)定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师(shī)陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的(de)原油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油(yóu)折算(suàn)成本(běn)的加工利(lì)润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出(chū)口仍(réng)未恢(huī)复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议(yì)再(zài)次(cì)减产的(de)小概率(lǜ)事件发生，二季(jì)度起的(de)基准去(qù)库预期(qī)仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强(qiáng)弱(ruò)反(fǎn)差或依(yī)然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性(xìng)强于煤(méi)化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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