文：天风宏(hóng)观宋(sòng)雪(xuě)涛/联系(xì)人孙(sūn)永乐

　　4月居(jū)民新增存款-1.2万(wàn)亿，同比多减4968亿(yì)元，这(zhè)是居民(mín)存款在连续13个(gè)月同比(bǐ)多增后(hòu)，首次回(huí)落。

　　在过去一年多时间里，居(jū)民(mín)部门(mén)积攒了(le)一大(dà)笔超额储蓄。今年(nián)这笔超额储蓄(xù)能(néng)否(fǒu)顺(shùn)利释放对(duì)判断经济和资本市场走势至关重(zhòng)要。这里我们尝试回答两个(gè)问题。一是4月(yuè)居民存款同比多减是(shì)不是(shì)超额(é)储蓄释(shì)放的开(kāi)始(shǐ)？二(èr)是这一趋(qū)势(shì)能否延续(xù)？

　　对上(shàng)述问(wèn)题的回答取(qǔ)决于存款(kuǎn)会受到(dào)哪(nǎ)些因素(sù)的影响。一般(bān)影响居(jū)民存(cún)款的主要有这(zhè)么几种行为：可(kě)支(zhī)配收入、消费支出、金融资产相关收支和房地产相关收支。

　　收入增长、消(xiāo)费减少、金融资产赎回、购房减(jiǎn)少会推(tuī)动(dòng)存款增加；反之(zhī)，收入(rù)减少、消费增加、认购金融资产(chǎn)、购房(fáng)增加(jiā)、提前还贷等则会(huì)带动存款回落。

　　2022年居(jū)民存款同(tóng)比多增7.9万亿是居民少消费、少投资(zī)、少(shǎo)购房的结果（详见(jiàn)《超额储蓄能否转化成超额(é)消费》，2022.12.31）。此时虽然居民收入增速(sù)放(fàng)缓并提前还贷，但因为投(tóu)资、购房等下滑幅度更大(dà)，所以存(cún)款(kuǎn)同比大(dà)幅多增。

　　2023年一季度居民存堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释款同比多增2.1万亿则是收入(rù)修复和(hé)理财存款(kuǎn)化的(de)结果(guǒ)。

　　一季度居民人均可支配收入同(tóng)比增长(zhǎng)525元，理财存续规模(mó)相(xiāng)比于2022年末下滑(huá)2.6万亿至24.2万亿(yì)。另外，受银行办理速度放缓等因素影响，RMBS（个人(rén)住房抵押(yā)贷(dài)款支持证券）条件早偿率(lǜ)指数 2 相比于2022年有所回落(luò)，即(jí)居(jū)民提前还款对存款(kuǎn)的拖累相比(bǐ)于去年末略(lüè)有放缓。

　　但是，随着居(jū)民(mín)消费和购房行为堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释(wèi)修复，其对(duì)存(cún)款(kuǎn)的支撑力度减弱，一季度人均消费(fèi)支出同比增(zēng)加345元（低(dī)于收入(rù)涨幅）、购(gòu)房支(zhī)出同比(bǐ)多增1575亿元。但因为支(zhī)撑因素(sù)的规模(mó)更大(dà)，所以存款继续(xù)回升。

　　4月和(hé)一季度最核心的不同在于理(lǐ)财市场的变化。4月居民存款下滑可能的(de)原因(yīn)一是居民(mín)存款理财化(huà)；二是提前还贷规模增加。因为居民收入(rù)和消(xiāo)费(fèi)数(shù)据不足，暂时无法(fǎ)判断消费和收入在(zài)4月对(duì)存款的影响(xiǎng)。

　　存款回(huí)流理财(cái)是4月存款回(huí)落的核心原因，4月理财存量规模(mó)环(huán)比增加(jiā)1.26万(wàn)亿至25.5万(wàn)亿，结(jié)束了自去年10月(yuè)以来的(de)下行趋势，重回扩张区间。

　　居民增配理财等资(zī)产是理财风(fēng)险降低(dī)、收益回升和存款利率下(xià)滑共同作用的结果(guǒ)。受益于债券市(shì)场走强，今年理(lǐ)财市场表(biǎo)现(xiàn)逐步好转，理(lǐ)财产品单(dān)位破净率(lǜ)从(cóng)2022年12月峰(fēng)值(zhí)的29.2％持续下滑至(zhì)2023年5月12日的4.7％，叠(dié)加这一时期下滑的存款利率，存款(kuǎn)对(duì)居民的吸引力逐渐减弱，而理财对居民的吸(xī)引力则不(bù)断增强。

　　从(cóng)5月理财规模上看，随着破净率进一步回落，居民还在继(jì)续增配理财产品，存款理财(cái)化(huà)趋势有望(wàng)延续(xù)。

　　提(tí)前还贷规模扩大是(shì)存(cún)款(kuǎn)下滑的又一个原因。4月早偿(cháng)率月均(jūn)值相比于2月低点上行4.3个百分点，相比(bǐ)于3月(yuè)上行1.9个(gè)百分点。

　　居民加(jiā)大提前(qián)还贷力度一是因为首套房利率还在下降(jiàng)，居民(mín)提前还贷以(yǐ)降(jiàng)低成本，4月(yuè)沈阳(yáng)、马鞍(ān)山等(děng)多地继续(xù)降低(dī)首(shǒu)套房利率，贝壳研究院(yuàn)数据显(xiǎn)示百城首套主流房贷利率平均为4.01％，环(huán)比3月继续回(huí)落1个BP。二是政策放松后，1、2月份部分积压的(de)还贷业务在3、4月份办理，这会(huì)推动提前还贷规模(mó)走高(gāo)。

　　总的来说，随着理财市场(chǎng)好转，此前因居民少消(xiāo)费、少投(tóu)资、少买房等积攒下来的(de)超额储蓄已(yǐ)经开始部分回流理财(cái)市场了，且5月初这一趋(qū)势还在延续(xù)。

　　往后来看，理财(cái)市场(chǎng)和提前(qián)还贷在后续(xù)几个(gè)月里或继(jì)续(xù)成(chéng)为(wèi)超额存款(kuǎn)的(de)主要流向。

　　五一旅游(yóu)人均消费(fèi)水平(píng)未见(jiàn)明显改善或部分表(biǎo)明当堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释下(xià)居民消费意(yì)愿依旧(jiù)偏弱(ruò)，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)超(chāo)额储蓄的(de)持有分化(huà)且并(bìng)非主要来自(zì)消费，后续超额储(chǔ)蓄对消费的支撑力度依旧(jiù)偏弱(ruò)。（详见《超额储蓄能否转化成超额(é)消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购房需求逐渐释(shì)放，房地(dì)产销售目前已经有(yǒu)走弱迹(jì)象，地产短期或(huò)不会成为超(chāo)储(chǔ)的主要流向。但(dàn)是(shì)因为按揭利(lì)率存在(zài)明显利差，居民(mín)提(tí)前(qián)还贷行(xíng)为或将(jiāng)延续。从这个(gè)角度来看，主(zhǔ)要因为少买(mǎi)房、少投资而积攒下来的储蓄，在理财市(shì)场(chǎng)环境好转和存款利率下滑的背景(jǐng)下或将继续回(huí)流(liú)到理财市场。

　　1 存款(kuǎn)同比(bǐ)增速使(shǐ)用金融机(jī)构住户存款余额(é)+4月新(xīn)增来(lái)进行估算

　　2早偿率(lǜ)是指在个(gè)人住房抵(dǐ)押(yā)贷款中(zhōng)债(zhài)务(wù)人(rén)提(tí)前偿付的金额在资产池未偿本金余额(é)的(de)占比

　　风险提示

　　地产销售变动(dòng)超(chāo)预(yù)期，超额(é)储(chǔ)蓄释放弱于(yú)预期(qī)，理财市场波动加大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释