财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地(dì)”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是值得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤(pí)酒单季(jì)度营收(shōu)突破百(bǎi)亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在(zài)内(nèi)的外资系(xì)啤酒公司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言(yán)海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成(chéng)本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的(de)燕(yàn)京、上海(hǎi)的(de)力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的(de)研(yán)报罗列(liè)五大(dà)巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部(bù)企(qǐ)业将(jiāng)有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈利水平。分析(xī)人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变，经过一段时间(jiān)的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局(jú)，将演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低(dī)于去年的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地(dì)区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了，各种纯(chún)生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端议(yì)价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存(cún)量竞争时代后，企业为向高(gāo)端(duān)化(huà)转型已多次实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构优化、加速高(gāo)端化进禧与喜的区别是什么，喜字logo设计程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱(ruò)于成本(běn)催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年(nián)时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的(de)“大(dà)师传(chuán)奇”，都是(shì)为(wèi)了(le)继续突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振4月29日发布(bù)的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上(shàng)，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将(jiāng)维(wéi)持(chí)高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼 但目(mù)前主要销量(liàng)来自中低端(duān)产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算禧与喜的区别是什么，喜字logo设计也(yě)才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展(zhǎn)高端市(shì)场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及(jí)超高端产品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公(gōng)司提(tí)价空间(jiān)较大，高(gāo)端(duān)化完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以(yǐ)及(jí)旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态(tài)的落地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动(dòng)公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品点评称，改革(gé)红利(lì)释放正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季(jì)动(dòng)销加速(sù)、成本优化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前(qián)属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行(xíng)业格(gé)局未定，企业(yè)拥有弯道(dào)超车(chē)机(jī)会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风(fēng)味及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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