银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情人士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心(xīn)承担过多风险。目前可(kě)能(néng)的解(jiě)决(jué)方案(àn)是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有存款提(tí)供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意干预(yù)该(gāi)银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来(lái)的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越(yuè)有可能，因为第(dì)一共(gòng)和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原(yuán)油库(kù)存降(jiàng)幅大(dà)于预期(qī)，由于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国经(jīng)济衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延(yán)续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而(ér)减产带来的(de)价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的(de)加息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无(wú)疑是(shì)市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货(huò)研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国(guó)银行业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据(jù)我们(men)测算当前(qián)美国私人部(bù)门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的(de)影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期经济减速(sù)不(bù)至于引发美(měi)联储货(huò)币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美(měi)国商(shāng)业银行危机(jī)主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的(de)产品层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致(zhì)危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观(guān)分析(xī)师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀(四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震zhàng)率，当前(qián)市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如(rú)金融机(jī)构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美(měi)联储是(shì)不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一(yī)步回(huí)落多(duō)少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也开(kāi)始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司(sī)认为，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行(xíng)的政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业(yè)的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去(qù)年(nián)7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫(mò)，通过(guò)贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利息支(zhī)出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不(bù)排(pái)除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和最近的美国(guó)居民(mín)部(bù)门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济(jì)下行的环境下，居民部门(mén)的(de)资(zī)产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶(è)化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国居民(mín)部门已(yǐ)经(jīng)经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的(de)状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震(měi)国居民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民(mín)部(bù)门的需求(qiú)仍(réng)然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避险情绪的(de)催化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息结束(shù)到降息(xī)之间就是一个容(róng)易出(chū)风险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没有更多刺(cì)激政(zhèng)策(cè)的(de)情况下，市场对全球(qiú)经济(jì)的(de)预期想要进(jìn)一(yī)步(bù)边际(jì)改善是比较(jiào)困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和前几年(nián)有所(suǒ)不(bù)同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)周期(qī)背(bèi)离，且(qiě)海外的政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度又很(hěn)快，所以不(bù)至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险资产难以出现大幅度(dù)的(de)流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适(shì)的操作(zuò)思路(lù)应该是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一(yī)个触发因素(sù)，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预(yù)期(qī)之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银(yín)行业和(hé)全球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得(dé)加(jiā)息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金(jīn)属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢平复，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除(chú)了锌(xīn)的空(kōng)头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延(yán四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震)续(xù)了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度(dù)出(chū)现触(chù)底反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出(chū)现不一样(yàng)的(de)声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工(gōng)率却出现接连(lián)下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之(zhī)前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价格高走，同时(shí)国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到(dào)来，资(zī)金从(cóng)有色市(shì)场流出规(guī)避不确定性风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不意外(wài)，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落(luò)也是近段时(shí)间(jiān)对利(lì)空因(yīn)素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不(bù)会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价格在(zài)节(jié)前(qián)持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提(tí)振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场预期过于一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会(huì)有超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体(tǐ)比较(jiào)确定(dìng)的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的(de)增速，整个周期是向下(xià)而不(bù)是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去(qù)操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预(yù)期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的(de)短期或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多(duō)担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发(fā)未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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