作者(zhě)：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统(tǒng)计局公(gōng)布了(le)4月份的(de)通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，今年初以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格(gé)上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及(jí)消费淡季(jì)影响，猪肉价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动(dòng)价格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带(dài)动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及(jí)国内(nèi)油价下降影响，交通工具及(jí)交通(tōng)工(gōng)具(jù)用(yòng)燃(rán)料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期高基数(shù)的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油价格波动带动国(guó)内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价(jià)格结束(shù)自去年(nián)底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释(shì)放、供给相对(duì)充(chōng)足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为，应当理性看(kàn)待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去(qù)年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续(xù)造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更(gèng)多关注环(huán)比(bǐ)变动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格(gé)有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经(jīng)济的主要矛(máo)盾。

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