调油逻辑(jí)提振成本价格，从(cóng)而能够推(tuī)升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个(gè)逻(luó)辑主导。然而，今年与去年(nián)的(de)步调明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了(le)9连(lián)跌，从(cóng)走势(shì)上来看，两(liǎng)品种的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于近期原(yuán)油大(dà)跌，另一方面(miàn)近期成(chéng)品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端(duān)的(de)OPEC+减产还没有落(luò)地，原(yuán)油近期回(huí)补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行，对(duì)于化工特别是与(yǔ)之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油(yóu)裂差方(fāng)面，近期美(měi)国汽(qì)柴(chái)油裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国汽(qì)油(yóu)库存在4月份(fèn)去(qù)库(kù)速率减缓，使得(dé)市(shì)场对于美国调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走势(shì)相对偏(piān)弱，且去年调油(yóu)逻辑(jí)发生(shēng)的时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻辑(jí)是(shì)在(zài)汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发(fā)生这一现象(xiàng)的原因(yīn)更多是(shì)始于路径依赖，去年极端的(de)调(diào)油行情(qíng)使得市场预期今(jīn)年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油(yóu)商提前准备原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差(chà)异(yì)，主要体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国(guó)高辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期(qī)，导致旺季来临后行情(qíng)一(yī)触即发，而经历(lì)过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价(jià)差(chà)一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套利空间，同(tóng)时我(wǒ)们从去年(nián)四(sì)季(jì)度至今韩(hán)国(guó)出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以一(yī)窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期(qī)，今(jīn)年(nián)市(shì)场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提(tí)早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年(nián)。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市经在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差异(yì)，去年5月份是(shì)是炒(chǎo)作(zuò)调油需求的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑应该不及(jí)去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年(nián)的问题是(shì)欧(ōu)美经济下行(xíng)压(yā)力较大，油(yóu)品需求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可(kě)以(yǐ)看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下(xià)美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看(kàn)工(gōng)厂对(duì)于调油(yóu)行情有所准备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河(hé)期货(huò)分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去年二季(jì)度调油需(xū)求增加下亚美套利利润可观的(de)经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提(tí)前跟美国(guó)工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往美国(guó)的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量(liàng)已达(dá)去年(nián)调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解(jiě)，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在(zài)窗口打(dǎ)开后及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍将发生，但(dàn)是整体(tǐ)对于(yú)芳烃价(jià)格的(de)提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近(jìn)期原油库(kù)存(cún)低位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价(jià)差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下(xià)降，在对(duì)未来需求的不确定(dìng)和经济可能衰退(tuì)的背(bèi)景下(xià)调油需(xū)求出现了不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来(lái)看，实则(全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市zé)呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧张的局面在(zài)恒(héng)力石化和嘉通(tōng)能(néng)源(yuán)两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投(tóu)产下北方低(dī)价货源冲击华东，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但是现在(zài)还没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将(jiāng)保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联(lián)储全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市加息背景下，成品油(yóu)消(xiāo)费的成色或(huò)较预期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前(qián)期相(xiāng)对原(yuán)油的价差高点已经看到，调(diào)油(yóu)逻辑再(zài)继(jì)续大幅(fú)发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库(kù)，成(chéng)本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游(yóu)同样面(miàn)临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱(qū)动或较(jiào)乏(fá)力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市