公募基金交易结算(suàn)模式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过往(wǎng)较为常见(jiàn)的托管人结(jié)算模(mó)式和券商结(jié)算模式之后，一种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立(lì)的(de)博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金，该(gāi)基金由博道基(jī)金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)三方合作推出。目(mù)前正在发(fā)行的(de)易方达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)合作(zuò)发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的推出也(yě)吸引了行业各方目光(guāng)，据(jù)业内人(rén)士透(tòu)露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研(yán)究这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内(nèi)人士看来(lái)，目(mù)前基金结算模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择(zé)不(bù)同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金(jīn)25年(nián)的历史长(zhǎng)河中(zhōng)，托管人结算模(mó)式是(shì)最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结(jié)算模式启(qǐ)动(dòng)试点(diǎn)，成为基金公司(sī)撬动券商资源的有力抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业(yè)各方探(tàn)索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只(zhǐ)基(jī)金分别由博(bó)道、易方(fāng)达两家基(jī)金(jīn)公司与广发(fā)证券(quàn)、兴业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发(fā)证券是率(lǜ)先有落(luò)地基金产品的券商，据了解，其他券商也(yě)在积极(jí)研究这一(yī)新(xīn)的业务(wù)。”一位(wèi)业内人(rén)士透露。

　　据博(bó)道基金(jīn)介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基(jī)金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交易申(shēn)报，由托管银(yín)行进(jìn)行结(jié)算，在(zài)这种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的托管账(zhàng)户，无须(xū)银证转账到证券公司。这也成(chéng)为类(lèi)QFII模式的与(yǔ)一般券结模(mó)式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资金集中存放(fàng)在托管银行，在券商开立的资金账户无(wú)需(xū)实际上的银证转账存入资金，每个(gè)交易(yì)日基金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚(xū)头(tóu)寸资金的方式(shì)进(jìn)行场内(nèi)交易，券商根据已申报的(de)交(jiāo)易额度每日滚动(dòng)计算(suàn)产品资(zī)金账户虚头寸(cùn)资(zī)金(jīn)余额，以实现对(duì)产品场内交(jiāo)易额(é)度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交(jiāo)易通过经(jīng)纪(jì)券(quàn)商完成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算(suàn)模式的交易(yì)前端控(kòng)制、验(yàn)资验券(quàn)的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完(wán)成(chéng)，解决(jué)了部分托(tuō)管行比较(jiào)关注的托管资(zī)金归属保管问(wèn)题，一定(dìng)程度上调动了(le)托管行的(de)积极(jí)性。

　　在博(bó)时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金与证(zhèng)券公司结算模(mó)式的选择，更(gèng)好地满足各(gè)方差异(yì)化的需求，也印证了券商(shāng)财(cái)富管理(lǐ)转型(xíng)已经进入更加成熟和高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好(duō)样(yàng)的结(jié)算模(mó)式备选可以(yǐ)有(yǒu)助于降(jiàng)低(dī)运营风险 、提(tí)升效率，促(cù)进公募基金、券(quàn)商渠道、基(jī)金(jīn)投资人共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是对(duì)于ETF产品，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)可以(yǐ)保证(zhèng)较好运营效率带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼(jiān)顾券商与基金公(gōng)司的商(shāng)业利益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买(mǎi)方投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工具化(huà)配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式将(jiāng)进(jìn)一步促进，金融机构为广(guǎng)大投资人提供(gōng)更多的交易工具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客户交(jiāo)易(yì)结算(suàn)资金的三(sān)方存管框架，谈及这(zhè)类模式(shì)的创(chuàng)新点(diǎn)，平安基金总结为三(sān)大方面：“一是虚(xū)头寸：实(shí)现虚(xū)头寸指令对接，资金(jīn)无需(xū)三方存管；二是交(jiāo)易交收分(fēn)离(lí)：证(zhèng)券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验(yàn)券；三(sān)是日(rì)终(zhōng)资金对账：实现(xiàn)证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新的(de)交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相(xiāng)比过(guò)往的(de)结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式(shì)有哪些优劣(liè)势(shì)？也(yě)是投(tóu)资者关注的问(wèn)题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常申(shēn)购(gòu)赎(shú)回都通(tōng)过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过券商完成，可以(yǐ)全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是证券(quàn)公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端验资验券(quàn)，可有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是(shì)，加强了(le)交易前(qián)端验资(zī)验(yàn)券功(gōng)能，优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾了与券(quàn)商渠(qú)道商业模式(shì)的创新，类似(shì)与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于(yú)券商代买(mǎi)市(shì)占率的提(tí)升。博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商(shāng)结算模(mó)式，公(gōng)募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也(yě)有两方面(miàn)好(hǎo)处(chù)：一是，无(wú)需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外资金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升；二是(shì)，简化了(le)开户环节，免去了三方(fāng)存管登记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基金人士(shì)认为，对于基(jī)金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风险控制两方面的(de)需求，相？过(guò)往(wǎng)的结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结(jié)算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下无(wú)需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所提升，同时也简化了开户环(huán)节(jié)，免去(qù)了三？存管登记确认；选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好而相比托管人结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的主要优势归(guī)结(jié)为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集中于原(yuán)来(lái)的证券公司(sī)资金(jīn)账户，仍然(rán)存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要将托管行(xíng)和(hé)券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打通，免(miǎn)去(qù)银证转账的(de)步(bù)骤(zhòu)，解(jiě)决了普通券(quàn)结模式下资金分散管理，资金划(huà)拨时(shí)间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常投资(zī)运作过(guò)程，减少银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期费用支(zhī)付(fù)、新(xīn)股新债缴款与银行间账户(hù)之(zhī)间划拨等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商结算模式，一定(dìng)量(liàng)减少了证(zhèng)券(quàn)资(zī)金账户(hù)开户与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以(yǐ)及完(wán)善业(yè)务风险管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司前(qián)端验资验券可有效(xiào)防控异常交易和超(chāo)买风(fēng)险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责交收(shōu)；日终资(zī)金对账(zhàng)实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账(zhàng)，可防(fáng)范资金(jīn)结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模式的几点(diǎn)不足之处：一(yī)方面，类(lèi)似(shì)托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管(guǎn)人结算(suàn)模式一致，对投资组合而言(yán)需(xū)按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金(jīn)与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方(fāng)需每日确立场内/外(wài)资金分配比(bǐ)例。取决于(yú)投资组合交易特征(zhēng)，将增加(jiā)日常(cháng)投(tóu)资(zī)运(yùn)营(yíng)管(guǎn)理(lǐ)工作(zuò)。

　　起步阶段或(huò)吸引头(tóu)部基金公司跟(gēn)随

　　实(shí)现基选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好金(jīn)、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式的(de)关(guān)注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这(zhè)类业务(wù)还涉(shè)及系(xì)统(tǒng)改(gǎi)造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募(mù)产品的限制仍有待解决等(děng)问(wèn)题，初期(qī)或更多(duō)是头部基金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这(zhè)一(yī)业(yè)务(wù)进行(xíng)了(le)探(tàn)讨，业务操(cāo)作上的障碍(ài)并不大。”一家(jiā)基金公司(sī)人士(shì)表示，这类(lèi)业务具备一(yī)定吸引(yǐn)力(lì)，相(xiāng)比(bǐ)较托管行结算模式和券(quàn)商结算模式，这一模式可以同时(shí)激发银行、券商双方的(de)销售(shòu)力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步(bù)阶段阶(jiē)段(duàn)参(cān)与(yǔ)，存在明(míng)显的先发优势。

　　博(bó)时券(quàn)商业(yè)务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示，关于(yú)类QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)，成为(wèi)主流结算模式仍(réng)不具备条件。展望未来(lái)，预计(jì)相关金(jīn)融机构对该模式会保持高度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平(píng)安(ān)基金相关人士更有信(xìn)心(xīn)，认(rèn)为这是一个基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢的模式(shì)，有(yǒu)望成为新的行(xíng)业发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人而言(yán)，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托(tuō)管人结算模式均(jūn)有比较优势；对托(tuō)管人而(ér)言，产(chǎn)品资金全额留(liú)存在托管(guǎn)账户(hù)，无需(xū)银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公(gōng)司提高服务机构(gòu)客户的能力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过(guò)，基金公司开启类QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉(shè)及不少系统改造，尤其是(shì)托管行和(hé)券商(shāng)。博道基(jī)金就表示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿用券商结算模式下(xià)的场内(nèi)交(jiāo)易前端验(yàn)资验券相关流程和业务(wù)系统，个别如(rú)清算模块涉(shè)及一些小改动(dòng)。但券商和(hé)托管(guǎn)行的系统改动较大(dà)，如(rú)在系统(tǒng)直连、账(zhàng)户(hù)管(guǎn)理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外清算等多(duō)个环节需要(yào)进行(xíng)升级(jí)改(gǎi)造(zào)。

　　目前(qián)已经实(shí)现的模式来(lái)看，主要(yào)是广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)、基金公司(sī)三方参与。而记(jì)者从(cóng)业内了解到(dào)，也有一些(xiē)银行(xíng)、券(quàn)商对此也抱有积极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模(mó)式走向三(sān)类模式

　　基金行业(yè)发展25年(nián)以来，结算模(mó)式发生了重(zhòng)要变(biàn)化，从单一模式走向券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算模式三类(lèi)模式(shì)的时代。

　　自公募(mù)基金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人结(jié)算模式，到(dào)目前(qián)已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模(mó)式(shì)。这一模式是，基金管理人租用券商(shāng)的(de)交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结(jié)算参与人(rén)与中国结算进行(xíng)资(zī)金和证券的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商(shāng)结算模(mó)式在2017年启动试(shì)点(diǎn)，并于(yú)2019年(nián)初由试点转常规，至(zhì)今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机(jī)制渐稳(wěn)、结算效率改善(shàn)及(jí)券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立基金(jīn)采用了券结(jié)模式。根据中金(jīn)公(gōng)司统(tǒng)计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与(yǔ)规模(mó)分(fēn)别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结算模式，基(jī)金结(jié)算模式(shì)也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人(rén)士就表(biǎo)示，券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)，每(měi)种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发(fā)展，伴随着权益市场行情修复及券(quàn)商财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的(de)指数型(xíng)基金(jīn)等产品类型上，券结模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平(píng)安(ān)基金相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的(de)发展。据(jù)一位业内人士表示，现阶段(duàn)券商结算模式在中小(xiǎo)基金公司中更(gèng)加普遍(biàn)。中小基金相(xiāng)对(duì)来说获得(dé)银行渠道的营销支持难度较大(dà)，券(quàn)结模式能有效(xiào)推动券商和基金公(gōng)司(sī)的合作关(guān)系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金新产(chǎn)品开拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人(rén)士也表示(shì)，券结模式保有量会更稳(wěn)定一些，对(duì)于托管行有(yǒu)一个(gè)制衡的作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有一(yī)些大公司陆续开始试(shì)水(shuǐ)，以后会(huì)是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，券商结算模式的(de)发(fā)展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时(shí)代(dài)：发展(zhǎn)的边际制约(yuē)因素，也(yě)从“投入成本(běn)较大、技术系(xì)统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及需(xū)求的(de)匹配(pèi)度(dù)、业绩表现与客户体验(yàn)的舒(shū)适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基(jī)金(jīn)公司、基(jī)金产品(pǐn)与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发(fā)生分(fēn)化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续(xù)提供“好(hǎo)产品、好服务(wù)”的基金公司和(hé)证(zhèng)券公司会受(shòu)益于这一(yī)发展(zhǎn)变化。

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