银行(xíng)业危机(jī)再现？

蝴蝶会采蜜吗　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银(yín)行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大(dà)至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第一共和(hé)银行(xíng)已在为其(qí)部分业务(wù)寻找买家，但潜在的(de)收购方担心(xīn)承担(dān)过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是(shì)，向近(jìn)期(qī)曾为(wèi)第一共和(hé)银行(xíng)注资(zī)300亿美元的(de)大型(xíng)银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银(yín)行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家(jiā)银(yín)行能否在未来的日子继续经(jīng)营下(xià)去(qù)，也不知(zhī)道联邦(bāng)存(cún)款保险公司是否会(huì)对(duì)此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大于(yú)预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报(bào)道(dào)称，美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和(hé)银行从美联(lián)储取得融(róng)资的(de)渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来(lái)的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)的(de)加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维(wéi)持加息的大方(fāng)向，只不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机(jī)引发了经(jīng)济(jì)减速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美国(guó)私(sī)人部(bù)门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出(chū)现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联(lián)储(chǔ)加息(xī)的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息(xī)并不会(huì)因经济(jì)减速而(ér)转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研(yán)究院首(shǒu)席宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由(yóu)美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速(sù)度和积极性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有一定降息概率(lǜ)的(de)7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出(chū)现(xiàn)了几乎(hū)失控(kòng)的(de)风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十(shí)年(nián)来的最高(gāo)水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经(jīng)理们也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他(tā)央行(xíng)将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味着继续加(jiā)息(xī)、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则(zé)质疑(yí)，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他央行的(de)政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央(yāng)行(xíng)们(men)最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费(fèi)来(lái)看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业(yè)信贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也(yě)是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短期(qī)虽有升(shēng)温，但(dàn)不(bù)至于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由于(yú)经济(jì)严重减速(sù)加快导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率(lǜ)经济下行(xíng)的(de)环境下，居民部(bù)门(mén)的资(zī)产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但美国居(jū)民部门(mén)已经经过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资(zī)产负债处于一个(gè)相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化(huà)，即(jí)便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的(de)消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显示(shì)着美国居(jū)民部(bù)门的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前(qián)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善是比(bǐ)较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下(xià)跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为(wèi)了一个(gè)激发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的(de)流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合(hé)适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行(xíng)有两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓(màn)延(yán)的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的(de)扰(rǎo)动较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期(qī)之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了(le)锌的空头势蝴蝶会采蜜吗头(tóu)较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色一(yī)度出(chū)现触底反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业(yè)样(yàng)本(běn)企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环(huán)境并不(bù)支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有(yǒu)色(sè)市场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价(jià)格(gé)出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落(luò)也是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数(shù)据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了(le)高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘(pán)又会(huì)出(chū)现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上(shàng)的市(shì)场预期(qī)过(guò)于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会(huì)有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色(sè)板块(kuài)多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。蝴蝶会采蜜吗>

　　宏观经济(jì)是对未来的预期(qī)，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更长时间(jiān)的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不(bù)显著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担(dān)心的是(shì)在多(duō)空分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节点突发未知(zhī)的(de)风(fēng)险事件，从而(ér)放大了价格短线的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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