来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前经(jīng)济形势(shì)和经(jīng)济工作。今年以(yǐ)来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足。所以，稳增长基调延(yán)续，短(duǎn)期(qī)政策不(bù)太可能转向收紧(jǐn)，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首(shǒu)先(xiān)强调了(le)今(jīn)年的(de)成绩(jì)，即“经济(jì)增长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现回升向好态(tài)势”。从一(yī)季度(dù)公布(bù)的数据(jù)看(kàn)，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但(dàn)随后会(huì)议(yì)也提到(dào)“经济运行好转主要是恢(huī)复(fù)性的，内生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足(zú)”。这也使得(dé)经济转型(xíng)升级面临新的(de)阻力，推动(dòng)高质量发(fā)展仍需要克服不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续(xù)回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会(huì)议强调经济(jì)要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合(hé)理增(zēng)长”。这一点和(hé)去年经济工作会议(yì)精神一(yī)致。这也意味着稳(wěn)增(zēng)长不会通(tōng)过(guò)强刺激的(de)方式，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发(fā)挥政策效力和(hé)激(jī)发经营主体活力结合起来”。我(wǒ原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕)们的理解(jiě)是，下一阶段(duàn)更多通过激发市(shì)场化的(de)力(lì)量去推动经济(jì)修复，通过改革(gé)开放的方式激(jī)发高质量的(de)增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业(yè)公平(píng)竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经营(yíng)。要下决心从根本上解决(jué)企业(yè)账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺(cì)激空间(jiān)有限，主要还是(shì)以提振信心(xīn)和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提出(chū)，积极的财(cái)政政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的货币政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了去年(nián)12月会(huì)议的(de)表述(shù)。对于政(zhèng)策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩(kuò)大需求的(de)合(hé)力(lì)”，而(ér)去年12月会(huì)议的相(xiāng)关(guān)表述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说(shuō)明扩大(dà)需求是(shì)未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增(zēng)加城乡(xiāng)居民(mín)收入(rù)，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促(cù)进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是(shì)靠(kào)居民(mín)劳(láo)动收入(rù)的自然修复(fù)。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投(tóu)资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持(chí)有条件(jiàn)的自贸(mào)试验区(qū)和自由贸易港对接(jiē)国际高(gāo)标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕rong>产业发展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体系要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立(lì)自(zì)强根基，培育(yù)壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势(shì)，加快推进充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施(shī)建设和配套电网改造(zào)”。会(huì)议(yì)指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到(dào)了“重视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也必(bì)然会跟上。此外，在互(hù)联(lián)网(wǎng)领(lǐng)域(yù)，要推动平台(tái)企业规范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部(bù)平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地(dì)方政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机(jī)构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)，地方债务的风(fēng)险(xiǎn)也需要化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经(jīng)济问(wèn)题依然是存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克(kè)制(zhì)。