作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统(tǒng)计局公布(bù)了4月(yuè)份(fèn)的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方(fāng)面(miàn)，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍(réng)在温和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音ng>

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带(dài)动价格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需(xū)求带(dài)动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及(jí)交通工(gōng)具用燃料价(jià)格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格(gé)波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期(qī)高基数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资料、生活资料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油价格波(bō)动带(dài)动国内(nèi)油(yóu)煤加工(gōng)、化学原料及(jí)制品相关行业价格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不(bù)及预(yù)期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关行业价格结(jié)束(shù)自去年(nián)底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的(de)影(yǐng)响下(xià)，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其(qí)实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史较低水平，离(lí)转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性(xìng)看(kàn)待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去年下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于(yú)正常波(bō)动区间(jiān)，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二(èr)、三(sān)季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高(gāo)基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价(jià)格有望筑底回(huí)升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾(dùn)。