美国(guó)债务上限危(wēi)机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一项关于(yú)联(lián)邦(bāng)政府债务(wù)上限和(hé)预(yù)算(suàn)的法(fǎ)案(àn)，隔日参(cān)议院通过(guò)，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生(shēng)债务违约。根(gēn)据美国(guó)国(guó)会预算办公(gōng)室数据，目(mù)前美国(guó)联邦债务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国(guó)内生产总值比例(lì)已超过(guò)120％，相当(dāng)于每个美(měi)国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未(wèi)曾出现过(guò)实质性债务违约(yuē)，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等(děng)机制作用于(yú)全球(qiú)金融(róng)、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国(guó)基(jī)金报》记者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视(shì)，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市(shì)场关(guān)注的重点也将重新回到美联储的货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以来美(měi)国政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自(zì)高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下(xià)跌16.3％；在2究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债(zhài)务危机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差，日经225指数(shù)创1990年(nián)以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的(de)可能(néng)性(xìng)非常低，但此前因为(wèi)市场担(dān)忧发(fā)生发生违(wéi)约，很多(duō)国家和行(xíng)业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对于(yú)美国(guó)和发达(dá)市场更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才(cái)是关键(jiàn)催化剂。中国(guó)今年首(shǒu)季盈利(lì)增(zēng)长较去年第四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助提振对中国(guó)资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利(lì)通过消(xiāo)除了美国(guó)乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏观(guān)策(cè)略总监吴照银对记者称，因投资者(zhě)对(duì)两党达成一致有确定的预(yù)期(qī)，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及全(quán)球资(zī)本市场并(bìng)没有对(duì)美(měi)国债务上限(xiàn)问题(tí)过(guò)度反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来(lái)看(kàn)，主流大类资(zī)产(chǎn)对于(yú)美债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证(zhèng)券资产管(guǎn)理(lǐ)部总经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖(xiào)令(lìng)君(jūn)对记(jì)者表示，从中长期的(de)资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多(duō)元化(huà)低相关性资产配置、二是(shì)支付保(bǎo)险(xiǎn)费的(de)另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾(gù)美债上限危机(jī)历(lì)史，看到(dào)避险资产(chǎn)如美究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资(zī)产呈现明显的(de)超额(é)收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美(měi)债季度(dù)展(zhǎn)望中也(yě)提到(dào)，黄金作为典型的(de)避(bì)险资产，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑(chēng)，短期(qī)或继续走高，因为(wèi)美(měi)债利率短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定性仍然(rán)较高(gāo)，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一方(fāng)面，极端(duān)危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资(zī)产(chǎn)增(zēng)持(chí)现(xiàn)金，传统避险资产(chǎn)随同风(fēng)险资产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做(zuò)空风险(xiǎn)资(zī)产的衍(yǎn)生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美(měi)国经济究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用市场的(de)最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊(jùn)则对记者表示，美(měi)债上(shàng)限的提升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美股也是一大利好(hǎo)。他还(hái)认(rèn)为，美国政府的(de)财政支出得到了(le)保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可(kě)见随着美债(zhài)上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步(bù)有良(liáng)好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货币政策上(shàng)

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务(wù)上限法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点再(zài)度(dù)回到(dào)美国未来(lái)的财政政策和货(huò)币(bì)政策(cè)上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则(zé)，联储可能会(huì)持(chí)续关注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自(zì)然降温至浅萧(xiāo)条后再(zài)开(kāi)启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从(cóng)经济数据上看，美(měi)国(guó)经济(jì)韧性好(hǎo)于预期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不排除联(lián)储还会继(jì)续加息的可能，但(dàn)加息周期(qī)已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此预计加息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场(chǎng)流(liú)动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或(huò)将随着(zhe)资(zī)本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师(shī)黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点是如何为(wèi)美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即(jí)第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否(fǒu)购(gòu)买美债；第三，美(měi)国(guó)国内普通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债。如(rú)果美(měi)联储缩表卖(mài)出(chū)美债(zhài)，美国(guó)财(cái)政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美(měi)联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美(měi)联(lián)储(chǔ)是否能进(jìn)一(yī)步确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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