原本被(bèi)视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却(què)又一(yī)次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年(nián)报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕(bì)，整体(tǐ)来看，稳健增(zēng)长依(yī)然是白酒行业主旋(xuán)律。20家(jiā)上(shàng)市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新高(gāo)，14家白酒上市(shì)企业(yè)营收取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家(jiā)企业拿下两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年(nián)，外部环(huán)境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新(xīn)的(de)业绩来看，头部酒企的(de)抗压能力(lì)足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度(dù)提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企持(chí)续向前，非名(míng)酒(jiǔ)品牌难以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新(xīn)一轮调整周期(qī)的白酒行业(yè)，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题是去库存，谁快谁就会(huì)占(zhàn)得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性(xìng)增长，强者(zhě)恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公布的(de)数据(jù)，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收(shōu)和利(lì)润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来(lái)看，白酒结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)的表现之一是优势品(pǐn)牌正(zhèng)在(zài)持续拥抱红利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多年下(xià)降(jiàng)，行业集中度(dù)不断(duàn)提升，存量(liàng)竞争格(gé)局下企业间挤(jǐ)压式竞(jìng)争(zhēng)已经(jīng)临(lín)近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业(yè)经济增(zēng)长的主要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就(jiù)贡献了(le)近(jìn)3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强净利润(rùn)也在(zài)2022年首次(cì)突破千(qiān)亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫情放开后消费(fèi)场景的多元化，对于中国(guó)白酒的复兴是一(yī)个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一(yī)个特征是，在(zài)过去取(qǔ)得了稳(wěn)定增(zēng)长和快速发展的(de)企业(yè)，基本(běn)形成了中高(gāo)端(duān)驱动增长的发(fā)展模式，这在(zài)年报中(zhōng)得(dé)以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上(shàng)除高(gāo)端一如既往(wǎng)强势以外，其(qí)中高(gāo)端产品(pǐn)销量(liàng)都以超两位数的(de)涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不(bù)约而同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的需要(yào)，白酒技改(gǎi)扩产(chǎn)推动(dòng)了各酒企、产(chǎn)区的(de天津面积多少平方公里)优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实(shí)施技改、产能扩建等(děng)项(xiàng)目，这些都(dōu)是企(qǐ)业为(wèi)持续保(bǎo)持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头部酒企会持(chí)续走(zǒu)强，并且利用(yòng)自身的(de)品牌与品(pǐn)质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类(lèi)和产品的名酒格局很快形(xíng)成(chéng)，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫情前(qián)的(de)2019年(nián)，2022年白(bái)酒产业销售收(shōu)入累计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市(shì)企业财报发(fā)现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年(nián)20家(jiā)上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别(bié)是(shì)老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家(jiā)，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一年的6家基础(chǔ)上新增了(le)一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在各自省内(nèi)有一定话语(yǔ)权、有较(jiào)大市(shì)场规(guī)模、省外市场开(kāi)拓良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的(de)竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产(chǎn)品升级和(hé)全(quán)国化布局，挤进一线市场，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩(suō)。”天津面积多少平方公里>

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问(wèn)题。举例(lì)而言(yán)，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因(yīn)为去年同期基数(shù)较高，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下(xià)，其业务体量和利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净利(lì)润在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润更(gèng)是下降了228％。对(duì)此，金种子(zi)在年(nián)报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超(chāo)强的盈利(lì)能(néng)力，但透过年报，白(bái)酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他(tā)酒企(qǐ)库存增长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定(dìng)程度上反映当前渠道的(de)情况。截至(zhì)2022年底，18家上市(shì)酒企(qǐ)合(hé)同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同(tóng)比降幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总体(tǐ)合(hé)同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国(guó)酒业(yè)资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们发现(xiàn)整个市场除(chú)了茅台供(gōng)不(bù)应求(qiú)以(yǐ)外，其他产品都存在(zài)价格(gé)倒挂现象，这说(shuō)明(míng)除茅(máo)台以外社会库(kù)存很大(dà)，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后有望(wàng)成(chéng)为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看(kàn)法，他认(rèn)为，随(suí)着国家经济面的恢复(fù)以及社会(huì)活动的复苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒(jiǔ)库存会(huì)得(dé)到(dào)很大的缓(huǎn)解，但(dàn)是(shì)区域(yù)中小企业仍然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关(guān)系(xì)互(hù)动平台回答投资者关于库存的问题时(shí)就谈到(dào)，五粮(liáng)液产(chǎn)品渠道库(kù)存量(liàng)不(bù)到一个月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠(qú)道“堰塞(sāi)湖”是常(cháng)态(tài)，尤其在(zài)过(guò)去三年，受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从(cóng)产能来看(kàn)，近十年来(lái)白(bái)酒产量在(zài)不断下(xià)降，白酒(jiǔ)产业存量(liàng)产(chǎn)能过剩是(shì)不争的事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消费(fèi)观念(niàn)、消费习惯的(de)变化，即使(shǐ)是疫情后消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)大(dà)规模恢复的前提下(xià)，白酒去(qù)库存(cún)依(yī)然需要(yào)时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环节都在(zài)努力，其中(zhōng)最关键的(de)是，亟需库存消(xiāo)化能(néng)力强劲的(de)新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中销售费(fèi)用一(yī)栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期(qī)中胜(shèng)出。

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